?進入三月份,港股市場經(jīng)歷了年初的強勢運行后略顯疲倦。不少業(yè)內(nèi)人士表示,港股在結(jié)構(gòu)上會出現(xiàn)一些新的變化,科技板塊仍然為關(guān)注焦點。

        而聯(lián)想作為中國十大核心潛力資產(chǎn),自去年受到業(yè)內(nèi)的關(guān)注度越來越高。東方證券首次發(fā)布關(guān)于聯(lián)想公司的深度研報,稱聯(lián)想PC優(yōu)勢穩(wěn)固,智能化轉(zhuǎn)型帶來成長新動能,并首次給予聯(lián)想買入評級。

        具體觀點如下:

        全球PC龍頭,服務(wù)器、手機業(yè)務(wù)份額居前:公司是全球PC龍頭,2020年第四季度全球市場份額達25.2%,并且在EMEA地區(qū)(歐洲、中東、非洲)首次超越惠普取得份額第一。

        移動業(yè)務(wù)方面,公司聚焦具有競爭優(yōu)勢的地區(qū)和國家,智能手機在拉丁美洲位居份額第二,在北美市場第五。X86服務(wù)器在全球主要地區(qū)份額也穩(wěn)居前五。

        注:聯(lián)想集團各業(yè)務(wù)均全球領(lǐng)先

        遠程學(xué)習(xí)、辦公等非接觸式場景帶來PC需求持續(xù)性增量:手機、平板電腦定位愈發(fā)清晰,對PC替代效應(yīng)減弱,疫情下居家時間的延長增加了消費者對PC的青睞,2020年全球PC 出貨超3億臺。長期來看,遠程學(xué)習(xí)、辦公模式將向常態(tài)化發(fā)展,教育領(lǐng)域、企業(yè)對PC采購量將持續(xù)快速增長;此外,眾多新興非接觸式業(yè)態(tài)將進一步打開PC行業(yè)發(fā)展空間。目前,受限于零部件供給不足,PC需求仍有較大潛力待釋放,全球PC渠道端存貨水平亦處于低位,隨著供給端改善,PC市場規(guī)模將繼續(xù)提升。

        注:中國PC滲透率相對發(fā)達國家有巨大差距

        此外,PC應(yīng)用場景不斷豐富,也為PC 市場成長帶來持續(xù)動能:

        PC在制造行業(yè)滲透空間大,新基建部署拉動需求釋放。智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展可以全方面提升產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率,數(shù)字化制造中研發(fā)工具的普及,關(guān)鍵工序數(shù)控化的提升,數(shù)字化車間的建設(shè),均給PC設(shè)備的滲透提供了可能的場景,未來需求空間廣闊。

        從目前智能制造的滲透率來看,以中國為例,根據(jù)國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心的統(tǒng)計,2018 年中國智能制造滲透率最高的電子領(lǐng)域滲透率僅11%,2020年平均滲透率僅8.6%,同時IDC 數(shù)據(jù)顯示,我國離散制造行業(yè)的PC滲透率僅為16.8%,所以從需求端看,PC設(shè)備在制造行業(yè)滲透的空間較大。

        全球視角來看,根據(jù)ABIResearch的預(yù)計,工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)及智慧城市/建筑2020年連接數(shù)18.5 億個,隨著智能制造、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市的逐步推進,預(yù)計2023 年合計連接數(shù)達到29.8 億個,3年復(fù)合增長率高達17%以上,對應(yīng)PC設(shè)備需求也將同步提升。

        手機業(yè)務(wù)扭虧為盈,IDC 業(yè)務(wù)虧損持續(xù)收窄:手機業(yè)務(wù)近幾個季度虧損持續(xù)收窄,最近季度已實現(xiàn)扭虧為盈,未來伴隨5G換機和公司旗艦機型的推出有望持續(xù)改善。

        IDC業(yè)務(wù)伴隨海內(nèi)外主要云計算廠商資本開支回暖,公司在本財年前三季度實現(xiàn)營收47億美元,同比增長10%;第三季度虧損收窄至3300萬美元,同比虧損減少1400萬美元。未來云計算的高景氣將帶動公司IDC業(yè)務(wù)持續(xù)成長。

        智能化轉(zhuǎn)型帶來成長新動能:公司提出3S戰(zhàn)略,發(fā)力智能物聯(lián)網(wǎng)、智能基礎(chǔ)架構(gòu)、行業(yè)智能。智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,公司以PC為軸向各類智能終端拓展;智能基礎(chǔ)架構(gòu)領(lǐng)域,針對不同客戶提供不同數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品組合;行業(yè)智能領(lǐng)域,可為企業(yè)客戶提供全域智能化解決方案,已應(yīng)用于汽車、能源、制造等多個領(lǐng)域。隨著物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,公司智能化業(yè)務(wù)將持續(xù)成長。

        注:聯(lián)想集團3S戰(zhàn)略

        資料顯示,中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模增長迅速,據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計測算,2019至2014年市場規(guī)模的年復(fù)合增長率高達15.5%,2024年市場規(guī)模將達12500億元。經(jīng)過多年的研發(fā)與技術(shù)積累,聯(lián)想在私有網(wǎng)絡(luò)方面取得重大進展,并利用在5G 和邊緣計算領(lǐng)域的優(yōu)勢,構(gòu)建一個新平臺,使企業(yè)能夠享受到更靈活的網(wǎng)絡(luò)連接、更大的網(wǎng)絡(luò)容量和對部署場景的控制等,聯(lián)想集團有望充分受益工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模的增長,行業(yè)智能業(yè)務(wù)空間廣闊。

        東方證券還表示,聯(lián)想在科創(chuàng)板上市的計劃引起境內(nèi)投資者關(guān)注。對聯(lián)想公司FY20/21-FY22/23 年盈利預(yù)測做如下假設(shè):

        1) 個人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團未來幾年內(nèi)仍是公司主要收入來源,遠程辦公及娛樂需求推動全球PC 銷量穩(wěn)中有升;由于公司積極布局高增速領(lǐng)域,且取得了明顯進展,預(yù)計公司未來幾年P(guān)C的份額穩(wěn)中有升,每年約提升0.1個百分點。移動業(yè)務(wù)受益于公司在優(yōu)勢市場的聚焦投入,市場份額每年提升0.1個百分點。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)市占率維持穩(wěn)定。

        2) 公司FY20/21-FY22/23 個人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)稅前利潤率隨高毛利率的軟件與服務(wù)、高端細分領(lǐng)域占比提升有所提升,預(yù)測分別為6.4%、6.5%、6.6%;移動業(yè)務(wù)集團聚焦優(yōu)勢市場,降低費用,同時受益高端機型占比提升,逐步扭虧為盈,稅前利潤率分別為-1.5%、-0.5%、0.5%;數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團受益于出貨量增長帶來的規(guī)模經(jīng)濟,同時受益高毛利的軟件與服務(wù)、軟件定義基礎(chǔ)架構(gòu)收入占比提升,預(yù)計未來三年稅前利潤率分別-2.5%、-2.0%、-1.0%。

        3) 公司FY20/21-FY22/23 總部費用率為1.94%。

        4) 公司FY20/21-FY22/23 的實際所得稅率維持26%。

        預(yù)測公司FY20/21-FY22/23年每股收益分別為0.09、0.11、0.11美元,根據(jù)可比公司21年(對應(yīng)公司FY21/22)16倍市盈率水平,給予目標價13.12港幣(美元港幣匯率采用1:7.75),首次給予買入評級。

《電鰻快報》