????????IPO江湖的每一次波瀾，都攪動市場的心。近期有公開報道稱，針對擬上市企業(yè)撤材料等情況，多地證監(jiān)局開始對參與IPO的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行約談，提高IPO驗收標(biāo)準(zhǔn)。

????????首發(fā)企業(yè)上市審核變奏?審核標(biāo)準(zhǔn)再提高?第一財經(jīng)記者從券商投行人士處了解到，目前IPO審核從嚴(yán)態(tài)勢延續(xù)，近期監(jiān)管部門對發(fā)行人財務(wù)指標(biāo)、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等要求確有提高。

????????“目前IPO審核收緊的態(tài)勢較為明顯。”華東一家擬上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人士也稱。

????????嚴(yán)在哪里?某頭部券商投行人士易揚(化名)告訴記者，從IPO審核規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)，到審核流程、驗收等多個環(huán)節(jié)，都“上難度了”。

????????“嚴(yán)，指的是全方位的責(zé)任。比如規(guī)則更細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)拔高，上交所出的‘科創(chuàng)板常見問題的信息披露和核查要求自查表’里有很多條目，(中介機(jī)構(gòu))以前用放大鏡看，現(xiàn)在要用顯微鏡看。”他說。

????????為何更嚴(yán)?有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，此前20家被抽中現(xiàn)場檢查的IPO公司中16家撤回材料，令市場震驚。監(jiān)管層嚴(yán)防“帶病上市”、“渾水摸魚”，也是在提高上市公司質(zhì)量這一大背景下的舉措。

????????而全面趨嚴(yán)，并非嚴(yán)在一時。上述投行人士表示，自2020年底即有IPO審核趨嚴(yán)的情況。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，對首發(fā)上市申請的審核將越來越嚴(yán)格，受此影響，年內(nèi)IPO申報數(shù)量或?qū)⒋蠓鶞p少。

????????洶涌的IPO撤回潮

????????IPO現(xiàn)場檢查發(fā)威，注冊制板塊IPO企業(yè)掀起撤材料潮。

????????據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至3月18日18時，本月已有8家科創(chuàng)板、12家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)終止審核。今年2月份以來，逾50家IPO企業(yè)因撤回材料而終止審核，其中有16家是因為抽中現(xiàn)場檢查而撤材料。

????????據(jù)第一財經(jīng)此前報道，多位業(yè)內(nèi)人士稱，IPO企業(yè)撤材料的原因各有不同，主要體現(xiàn)在四個方面：第一，中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)存有瑕疵;第二，企業(yè)存在一些規(guī)范性問題，達(dá)不到上市條件;第三，受疫情影響，有企業(yè)的業(yè)績已不符合上市條件;第四，也有少數(shù)企業(yè)因質(zhì)量問題、科技屬性不強(qiáng)等原因而撤退。

????????對此，上交所表態(tài)，對于現(xiàn)場檢查進(jìn)場前撤回的項目，如發(fā)現(xiàn)存在涉嫌財務(wù)造假、虛假陳述等重大違法違規(guī)問題的，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人都要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，決不能“一撤了之”，也決不允許“帶病闖關(guān)”。

????????IPO企業(yè)撤材料已成近期資本市場一大常態(tài)，注冊制板塊企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)、審核節(jié)奏等是否有變，亦引發(fā)市場關(guān)注。

????????市場有傳聞稱，監(jiān)管層考慮收緊科創(chuàng)板企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，要求企業(yè)更具科技屬性。有知情人士告訴第一財經(jīng)，證監(jiān)會將會出臺科創(chuàng)板相關(guān)的細(xì)則，但并沒有針對金融科技領(lǐng)域的規(guī)則。

????????去年底已現(xiàn)審核趨嚴(yán)跡象

????????而發(fā)行人大規(guī)模撤回申請的舉動，也被市場認(rèn)為或傳遞了監(jiān)管全面從嚴(yán)的信號。

????????華南某投行人士對記者表示，對首發(fā)企業(yè)的審核“一直很嚴(yán)、標(biāo)準(zhǔn)沒變”。

????????對首發(fā)企業(yè)嚴(yán)格審核，是監(jiān)管一以貫之的審核原則。證監(jiān)會在今年2月底就IPO申報企業(yè)情況答記者問時表示，證監(jiān)會將嚴(yán)把資本市場入口關(guān)，常態(tài)化開展問題導(dǎo)向及隨機(jī)抽取的現(xiàn)場檢查，支持符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。

????????多位投行人士亦表示，審核嚴(yán)上加嚴(yán)的情況，從去年年底已經(jīng)出現(xiàn)。

????????2020年12月初，中聯(lián)數(shù)據(jù)、百洋醫(yī)藥等6家擬創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)處于四輪問詢狀態(tài)，而不再是此前的經(jīng)過兩至三輪問詢上會。市場一度關(guān)注，首發(fā)企業(yè)審核的問詢環(huán)節(jié)是否已設(shè)限?

????????針對彼時注冊制下IPO企業(yè)“注冊周期”延長情況，前資深投行人士王驥躍曾對記者分析稱，交易所審核周期沒有明顯改變，但批文下發(fā)速度放緩，“這可能是基于對提高上市公司質(zhì)量的考量”。

????????“我們感覺(更嚴(yán)格)是從去年年底、今年年初開始的。”易揚說。

????????他舉例說，目前企業(yè)首發(fā)上市中的三方中介機(jī)構(gòu)(券商、律所、會計師事務(wù)所)都要根據(jù)上交所發(fā)布的自查表要求進(jìn)行自查，全面“兜住”責(zé)任。

????????今年2月1日，上交所發(fā)布實施《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第2號——常見問題的信息披露和核查要求自查表》(下稱《自查表》)。這是上交所在總結(jié)評估前期工作實踐的基礎(chǔ)上，通過進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實發(fā)行人信息披露主體責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)核查把關(guān)責(zé)任，嚴(yán)把入口關(guān)、優(yōu)化審核作風(fēng)的又一具體舉措。

????????《自查表》主要包括兩方面內(nèi)容：一是科創(chuàng)板發(fā)行上市條件的相關(guān)問題，如重大不利影響的同業(yè)競爭、重大違法違規(guī)行為、持續(xù)經(jīng)營能力、研發(fā)投入等。二是常見信息披露和核查問題，如客戶和供應(yīng)商的核查、同行業(yè)可比公司選取等常見IPO申報問題，以及重大事項提示、合作研發(fā)等科創(chuàng)板審核實踐中總結(jié)的針對性問題。

????????“原來是會計師‘兜’會計師要負(fù)責(zé)的部分、券商‘兜’券商的，現(xiàn)在要對所有東西發(fā)表意見，也就是很多東西每一方都要‘兜’著。”易揚說。

????????“審核趨嚴(yán)，總體來講就是出更多規(guī)則、拔高標(biāo)準(zhǔn)，包括各地的驗收、預(yù)審員給的題目，難度都增加?！彼M(jìn)一步表示。

????????另有券商投行人士表示，目前在IPO審核中，對發(fā)行人財務(wù)指標(biāo)等方面的要求更加細(xì)化，但合規(guī)、信披等要求暫未變化。

????????“沒感覺合規(guī)、信披的要求有提高，至少我們在質(zhì)控、內(nèi)核和工作底稿的要求上，沒有變化?！蹦炒笮腿掏缎腥耸砍瘫?化名)告訴記者。

????????審核趨嚴(yán)投行難遇申報窗口期?

????????終止審核潮自去年底潮起。據(jù)市場數(shù)據(jù)，去年12月以來，終止/中止審核的企業(yè)數(shù)量已逾百家。

????????雖然如今的保薦江湖，大券商手握絕對話語權(quán)，但機(jī)遇與挑戰(zhàn)同在，手握項目數(shù)量多的券商，也面臨著項目終止/中止的情況。

????????據(jù)滬深交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)，年初至今，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板共有73家企業(yè)IPO終止審核(科創(chuàng)板27家、創(chuàng)業(yè)板46家)。終止審核企業(yè)涉及康鵬科技、云知聲、柔宇科技等。

????????IPO終止，券商保薦項目折戟。從創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)終止的46個項目來看，中信證券6單，國信證券5單，中信建投、華泰聯(lián)合、民生證券各有3單。

????????審核趨嚴(yán)的背景下，券商投行何時能迎來報材料的窗口期?多位接受采訪的投行人士未給出明確時間節(jié)點。

????????“沒有預(yù)期時間?！币讚P說，審核趨嚴(yán)的背景下，中介機(jī)構(gòu)“責(zé)任更大，所有人的工作量也更大了”。

????????“現(xiàn)在還看不出有松動的跡象，估計會一直嚴(yán)下去，畢竟注冊制申報的企業(yè)(數(shù)量)太多了。”程彬說。

????????“全面從嚴(yán)，今年申報數(shù)量肯定會大幅減少。”某中型券商投行部負(fù)責(zé)人告訴記者。

????????渤海證券投行總部執(zhí)行董事許達(dá)告訴記者，2020年10月國務(wù)院出臺了《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，目前監(jiān)管部門加大對上市公司質(zhì)量的把控，也是對國務(wù)院文件的響應(yīng)。

????????“注冊制推出以來，如何平衡市場化審核理念與把好上市公司入口關(guān)，市場始終處于摸索狀態(tài)。”許達(dá)認(rèn)為。

《電鰻快報》