????????《電鰻快報》文 / 李炳瑤

????????3月11日，創業板上市委員會2021年第15次審議會議公告顯示，江蘇中捷精工科技股份有限公司(以下簡稱中捷精工)首發獲通過。

????????招股書披露的信息顯示，中捷精工主營業務為汽車精密零部件的研發、生產和銷售。該公司主要產品為減震 零部件產品，用于消除來自汽車動力總成、路面及空氣的振動和噪聲，提升汽車行駛過程中的平順性及舒適性。

????????《電鰻快報》注意到，中捷精工從公司實控人手中收購虧損子公司，疑似向實控人輸送利益。在中捷精工的供應商中，一些供應商的參保人數為零，業內人士質疑這些供應商的真實性。

????????近年來，中捷精工業績增長放緩，且其研發投入占比也在下降。此外，該公司還存在應收賬款和存貨占比較高，客戶高度較集中，信披與事實不符等的情況。

????????收購實控人的虧損公司

????????招股書披露的信息顯示，2017年8月18日，中捷精工的前身中捷有限與魏鶴良、華惠康簽署《股權轉讓協議》，約定魏鶴良將其持有的無錫佳捷75%股權以1,262.93萬元的價格轉讓給中捷有限，華惠康將其持有的無錫佳捷25%股權以420.98萬元的價格轉讓給中捷有限。

????????無錫美捷原系中捷精工控股70%、萬新鋁質持股30%的企業，2017年8月18日，中捷有限與萬新鋁質簽署《股權轉讓協議》，約定萬新鋁質將其持有的無錫美捷30%股權以263.60萬元的價格轉讓給中捷有限。

????????煙臺通吉原系魏忠持股51%股權，為煙臺通吉的控股股東和實際控制人;崔浩博持有41%股份，未直接參與該公司經營，主要為財務投資;黃曉慈持有8%股份，為煙臺通吉的主要經營管理人之一。2018年8月31日，中捷精工與魏忠、崔浩博簽署《股權轉讓協議》，約定魏忠將其持有的煙臺通吉51%股權以637.50萬元的價格轉讓給中捷精工，約定崔浩博將其持有的煙臺通吉41%股權以512.50萬元的價格轉讓給中捷精工。

????????以上三家公司在中捷精工收購時都有不同程度虧損，收購之后也未有突破發展，始終反響平平，但無疑是給二人減輕了負擔。

????????供應商的真實性遭質疑

????????招股書顯示，中捷精工的主要供應商為上海競冶鋼鐵貿易有限公司，上海天驕鋼鐵物資有限公司，山東創新工貿有限公司，錫山區東港鑫之旺五金加工廠，昆山市超群金屬制品有限公司，蘇州市相城區欣磊實業有限公司和上海品洋實業有限公司。

????????然而，業內人士注意到，上述的多家供應商問題重重。錫山區東港鑫之旺五金加工廠是一家注冊資金2萬元，實繳資本0，參保人數為0的個體工商戶。中捷精工的招股書顯示，2018年，2019年，2020年1-6月，中捷精工從錫山區東港鑫之旺五金加工廠分別采購了1,530.24萬元，1,371.99萬元和540.93萬元，僅2年半時間就采購了共計3443.16萬元。

????????然而，該供應商2019年度營業收入約為1,764萬元，其中77.8%的營業收入來源于中捷精工。

????????天眼查顯示，上海品洋實業有限公司實繳資本0，參保人數2人，2017-2019年貢獻的采購額分別為1187.23萬元、1542.4萬元、1198.4萬元。

????????此外，上海天驕鋼鐵物資有限公司作為中捷精工2017年和2018年的第二大供應商，2019年和2020年的第一大供應商。2017-2019年年報顯示，該供應商的社保繳納人數為2-3人，注冊資本為100萬元，所屬行業由原來的零售業變成了現在的科技推廣和應用服務業。

????????值得注意的是，2017年至2020年6月(以下簡稱報告期內)，該供應商貢獻的采購額分別為3540.04萬元、3554.14萬元、4151.7萬元和1347.68萬元，三年半累計總額超1億元。

????????除了上述兩家供應商外，其他供應商也有上述情況，業內人士不禁質疑中捷精工選擇供應商的標準。

????????研發投入占比下降 業績“減速”

????????招股書顯示，報告期內，中捷精工的營收分別是5.41億、5.49億和5.61億和2.24億元，其凈利潤分別是0.41億、0.56億、0.57億和0.22億元，增速處于明顯下滑狀態，要想不斷突破提高市場競爭力，研發投入是必不可少的。然而，中捷精工的研發投入卻在下降。

????????從2017年至2019年，中捷精工的研發投入占營收的比例分別是4.69%、4.5%和4.48%，而同行業可比的平均研發費用為4.42%、4.51%和5.38%，在行業整體研發投入逐年升高的同時，中捷精工的研發投入比例卻在逐年下降。

????????中捷精工的汽車減震零部件屬于汽車產品的核心零件，不管是整車廠商還是一級零部件供應商對于該產品的質量和性能要求都極為嚴格。即便中捷精工經過多年的發展已經具備一定的技術優勢，但如果不能夠進行持續性的研發投入和創新提升，對于企業后續的競爭力或將造成不足。

????????此外，報告期內，中捷精工員工數量分別為1080人、937人、880人和849人，而本科以上占比僅為8.89%、8.22%、8.75%、9.78%，

????????作為一家經過江蘇省科技廳、江蘇省財政廳、江蘇省國稅局和江蘇省地稅局聯合認定的高新技術企業，員工的受教育程度也與企業的研發水平有著一定的關聯，若公司不能保持持續創新能力，把握技術發展趨勢，必然也會對公司的經營業績和財務狀況產生不良影響。

????????應收賬款、存貨占比高，客戶高度較集中

????????事實上，除研發投入上的不足外，中捷精工的應收賬款和存貨數據還明顯過高。各報告期期末，中捷精工的應收賬款賬面價值分別為15596.71萬元、16608.23萬元、15605.48萬元和15008.63萬元。占各期末總資產比例分別為28.88%、24.67%、22.06%和22.36%。

????????同期，該公司存貨的賬面價值分別為8209.69萬元、10282.36萬元、10421.20萬元和8951.35萬元，占各期末總資產比重分別為15.20%、15.28%、14.73%和13.34%。

????????業內分析人士認為，中捷精工的客戶大多為知名汽車零部件一級供應商或整車廠商，但不能排除這些客戶或許會因為日常經營不利影響而將損失轉嫁給中捷精工，同時中捷精工的存貨規模也處于較高狀態，如果產品出現滯銷或者跌價的可能，也勢必會影響到中捷精工本身的生產經營行為。

????????與此同時，中捷精工的前五名客戶在公司的收入占比分別達75.13%、76.88%、78.35%和77.19%，客戶過于集中在為中捷精工創造營收的同時也可能會對其盈利能力產生反噬。

????????目前中捷精工的下游客戶包括了天納克(Tenneco)、博戈(Boge)、威巴克(Vibracousitc)、住友理工(SumitoMoriko)、長城汽車等，其業務規模雖然大，但存在于企業與企業之間的經營風險仍然存在。

????????信披與實際情況“打架”?

????????招股書披露的信息顯示，截至本招股說明書簽署日，中捷精工控股股東及實際控制人魏忠、魏鶴良除直接及間接持有公司股份外，控制的其他企業包括普賢投資、東明天昱、寶寧投資、埃瑪格、諾捷教育、愛瑪格幼兒園。

????????根據招股書顯示，愛瑪格幼兒園自2020年9月份設立，報告期內未開展生產經營。然而有業內人士從網絡上查詢到，該貴族學校已投入使用，且各類課程豐富多彩，并未向招股書中顯示的“未開展生產經營”。

????????對已經在營業的學校，中捷精工在招股書中卻寫了并未開展營業，除了招股書作假外，學校的資質問題及學校已收學費的稅收是否有正常繳納。

????????對于公司控股股東及實際控制人魏忠、魏鶴良除直接及間接持有公司股份外，控制的埃瑪格。從開業至今，近兩年收入還有100萬上下，但根據天眼查顯示，埃瑪格的參保人數常年為0，有業內人士質疑其為是空殼公司。

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《電鰻快報》