葉飛爆料 一石激起千層浪

        5月份，葉飛發了一條“手撕”中源家居的微博，稱中源家居找某中介進行市值管理，中介找到葉飛“轉包”，提出鎖倉代持并許諾股價拉升30%，葉飛自稱找到公募基金和券商資管購買公司股票，可是，在買入1500萬元以后，股價大跌，接盤方損失慘重，緊接著中介賴賬不付尾款，下家找葉飛討要費用，葉飛為了自保就撕破臉皮瘋狂爆料，牽扯的公司越來越多，5月16日晚間管理層發聲貫徹“零容忍”方針，5月17日A股小盤股重挫，一百三十多家公司跌停，葉飛爆料一石激起千層浪。

現在的資本市場真的那么糟糕嗎？

        葉飛的爆料揭開了眾多黑暗的東西，比如——操縱市場、坐莊、機構違規操作等等，或許讓很多投資者覺得市場混亂，小盤股的雷越來越多，黑幕太多。客觀的說，目前的資本市場確實存在很多問題，存在很多不規范的事情，葉飛爆料的問題如果屬實，那些問題也只是冰山一角，還有更多黑暗的不見光的交易在進行，那么問題來了，現在的資本市場真的那么糟糕嗎?我們看看過去二十多年的市場，自然會有答案。

2015年之前操縱市場案例滿天飛

        2015年之前，機構投資者比重非常低，游資異常活躍，部分私募基金利用市場漏洞做灰色交易，操縱市場的案例可謂滿天飛，典型的就是徐翔掌舵的澤熙投資，徐翔早年利用漲停板的制度缺陷總結出漲停戰法積累了巨額財富，被封為寧波敢死隊總舵主，隨后徐翔從寧波轉戰上海，在灰色道路一路狂奔，對于康強電子、美邦服飾、華麗家族、大恒科技、文峰股份、寧波中百等公司都有明顯的操縱股價的違法行為。

        2015年康強電子擬資產重組，公司向澤熙非公開發行募集資金8.5億，澤熙持有公司16.74%的股份，中間有灰色交易。當公布重組方案以后，股價拉出12個漲停板，澤熙賺的盆滿缽滿。徐翔操縱市場只是當時的一個縮影，更多的黑暗的交易并未見光。當時的市場已經非常不規范，可是在上世紀九十年代至二十一世紀初，黑幕更加猖獗。

二十年前吳敬璉曾說過：中國股市很不規范 很像一個賭場

        上世紀九十年代和二十一世紀初，A股剛剛誕生不久，相關法律法規不完善，投機氛圍非常濃厚，市場烏煙瘴氣，2001年1月，著名經濟學家吳敬璉接受央視《對話》采訪時說道：“中國的股市很像一個賭場，而且很不規范。賭場里面也有規矩，比如你不能看別人的牌。而我們這里呢，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。”從中可以看出二十年前的A股市場多么的混亂，我們舉幾個典型的例子，大家會有一個概念。

        呂梁和朱煥良合謀操縱中科創業(如今的京基智農，曾改名康達爾)，兩人一度控制90%以上的流通盤(如今看來簡直是天方夜譚)，他們融資50多億把股價從9元最高炒作到84元，后來事情敗露，呂梁逃跑，下落不明成為一個迷。

        唐萬新創辦的德隆系，在當時烏煙瘴氣的市場掀起滔天巨浪，把操縱和坐莊做到登峰造極的地步。唐萬新利用非常規手段僅僅幾年時間，就把西北地區一個小企業打造成超過1200億的金融和產業帝國。唐萬新利用自有資金和部分委托理財資金，使用了24705個股東賬號(傳說中的拖拉機賬戶)采用連續買賣、自買自賣等非法手段操縱德隆系“老三股”新疆屯河、合金股份、湘火炬，2001年至2004年A股處于熊市的下跌階段，三年大盤跌幅超30%，可是這三個股票卻逆勢上漲11倍、15倍、11倍。隨后被監管部門查獲，德隆系轟然倒塌，104人被拘捕、84人被捕，70余人被判刑。我們的A股以前這么不堪，那么國外的資本市場是不是比我們要好呢?

美股在十九世紀末二十世紀初更加混亂不堪

        當時的美股幾乎純粹是投機市場，華爾街的交易具有很強的掠奪性，當時美國政府的腐敗也助長了市場的操縱和掠奪，紐交所的創始人之一聯邦財政部長助理威廉·杜爾熱衷于利用官員的地位操縱股票，成為美股操縱市場的鼻祖，這種當權者利用權力操縱市場牟利非常普遍。華爾街有很多以操縱為職業的“強盜式資本家”，例如丹尼爾·得魯、范德比爾特、杰·古爾德等，他們通過壟斷股票，操縱價格，甚至賄賂法官改變規則等牟利。1917-1932年華爾街最有名的莊家是大通國民銀行的主席通過向自己的銀行借款并組織私人投資基金參與炒作自己銀行的股票。

美股通過一系列制度建設成為全球最規范最有活力的市場

        1929年大蕭條重創美國經濟，為了恢復經濟，重建民眾對于金融的信心，美國通過一系列立法規范資本市場，1933年通過《1933年證券法》，隨后頒布《1934年證券交易法》、《1935年公共事業控股法案》、《1938年馬洛尼法》、《1939年信托契約法》、《1940年投資公司法》、《1940年投資顧問法》等等。美股進入逐步規范發展階段。

        二十世紀八十年代美國引入401K計劃，然后401K的資金大規模進入股票市場，在規范的市場環境下，美股快速機構化，目前美股以共同基金、養老基金、捐贈基金、保險資金等為代表的機構資金成為市場的絕對主力，每日成交額的九成以上由機構貢獻，美股成為目前全球最規范最有獲利的資本市場。

對比過去的A股和美股 目前的A股已經有很大進步

        通過對比過去的A股和美股，我們發現，雖然現在市場仍然存在很多不規范甚至灰色交易等黑色的情況，但是，現在已經有很大進步。

2015年以來管理層監管力度陡然增加 A股進入加速規范化進程

        從上面的圖片可以看出，2015年以及之前，每年處罰的內幕交易數量低于50件，2016年開始陡然增加，當年處理的內幕交易數量是前一年的1.5倍以上，處罰力度明顯增強。

        2015年之前，每年對于操縱市場的處罰數量少于十件，2015年提升至17件，當年處罰的數量是2014年的三倍以上，對于操縱市場的監管力度明顯增強。

        2020年3月1日起新修訂的《證券法》正式生效，信息披露制度的完善強化了虛假陳述案件賠償義務人的責任，對中小投資者的保護進一步強化，處罰力度增強，例如，一些違法行為的行政罰款金額從原來的1-5倍提高到1-10倍。其他的相關法律法規也不斷完善，我們的A股行駛在規范的道路上。

        管理層引導長期資金入市 以公募基金私募基金為代表的機構隊伍逐步壯大話語權提升

        管理層近幾年制定各種政策吸引長線資金入市，包括外資、公募基金、私募基金、養老資金、保險資金、社保資金等規模越來越大，成為市場的主力，而游資逐漸式微，機構資金未來將越來越有話語權。

        A股未來趨勢——越來越規范、價值投資將成為主流、公募和私募規模占比逐步提升

        我們的資本市場建立只有30年時間，還處于發展初期，還有很多不規范的地方，可是制度和法律法規正在建設過程中，未來A股會越來越規范，在未來某個時間點，我們的資本市場也會像美股那樣規范、有活力、有吸引力、高效率。

        隨著外資的進入和公募基金的壯大，價值投資越來越深入人心，而游資的漲停板戰法以及各種各樣投機甚至操縱市場的行為慢慢被邊緣化，過去兩年的市場變化已經反映了這一點，靠投機或者操縱獲利越來越難。

        2017年以后外資加速流入A股，公募和私募基金發行在最近四年時間取得長足進展，公募基金和私募基金已經成為市場主力，截止一季度末公募基金持股市值達到5.27億元，比2018年底增長3.75萬億，占流通股比例上升至8.22%，公募基金成為最大的機構投資者，未來公募基金和私募基金的隊伍還會進一步壯大。

        葉飛事件客觀上加速了這些進程，管理層會出臺更多的舉措來加強監管，法律法規也會不斷完善，堵上各種漏洞，讓操縱、內幕交易等存在空間越來越小。

對股票投資者的建議

1、慎重對待小盤股

        2015年之前，機構總規模較小，話語權弱，而游資散戶主導市場，疊加市場不規范，操縱和內幕交易、坐莊等灰色交易橫行，投機炒作氛圍濃厚，漲停板和妖股滿天飛，散戶和游資非常熱衷炒作小盤股、垃圾股，因為這種股票基本沒有機構，股價可以遠遠偏離內在價值，加上當時是審核制，股票數量相對小且退市制度不完善，當股票連續虧損時，市場炒作重組概念，這樣導致小盤股相對于大盤股有較大的溢價，市場呈現小盤股估值高，大盤股估值低的奇葩局面。

        可是2015年股災以后，管理層的監管力度直線上升，對于違規資金的查處力度加強，游資受到嚴格監管，2015年6月至2018年，小盤股出現了慘烈的下跌，小盤股少則腰斬，多則腰斬再腰斬，用慘烈都不足以形容。現在的市場已經完全變了，A股加速港股化、美股化，未來小盤股不會再有估值溢價，而是估值折價，業績不好的小盤股將被邊緣化，失去流動性。所以，專業不強的投資者對于小盤股要格外慎重，注冊制以后，新股批量上市，小盤股越來越多，從小盤股里面尋找優質股票的難度越來越大。

2、堅持價值投資 不要短線投機 遠離游資遠離漲停板

        A股三十多年的歷史表明，80%的人是虧錢的，10%的人是不賺錢的，這90%的人基本是做短線投機導致的，除非你有交易天賦，否則不要參與短線投機，更不要參與績差股的漲停板，那是游資制作的陷阱，游資就像鱷魚一樣，而漲停板則是明晃晃的鐮刀，你想，跟鱷魚搶食，你能占到便宜嗎?當你覬覦那10%的漲停板收益時，游資已經盯上你的本金了，結果注定是虧錢的。所以，不要短線投機，遠離游資和漲停板。

        而價值投資則是光明大道，經過上百年的考驗，符合股市運行的規律，能為投資者帶來穩健的收益，所以，建議投資者抱著慢慢變富的想法擁抱價值投資，擁抱中國優質的公司，做時間的朋友。

對基民的建議：選擇價投投資的基金公司和基金經理

        在選擇基金公司和基金經理時都要以價值投資為準繩，這樣選出來的產品才能長遠。在二十多年的公募基金發展歷程中，越來越多堅持價值投資的基金公司和基金經理脫穎而出，而那些靠投機出名的基金經理只能曇花一現，最終消失在公眾視野。比如典型的東方紅和興全基金就是典型的堅守價值投資的基金公司，并且給公募基金行業培養了數不清的優秀的基金經理，當然這只是舉個栗子，還有很多其他優秀的基金公司。

        選擇基金經理同樣要考察是否堅持價值投資，有些基金經理通過豪賭某個行業或者通過激進的方法在運氣好的加持下取得的業績是不可持續的，要選擇那些具備價值投資能力，且長期業績優秀的基金經理，這樣才能長久，如果你不知道如何選擇，可以看看頂投TOP30公募基金榜單，可以縮小選擇范圍。

《電鰻快報》