近日，國內(nèi)知名濕巾生產(chǎn)企業(yè)銅陵潔雅生物科技股份有限公司(下稱潔雅股份)更新了招股書。

        更新版招股書中最顯著的變化就是更改公司與主要客戶金佰利集團(tuán)之間業(yè)務(wù)的核算方法，由總額法更正為凈額法核算。在對證監(jiān)會的回復(fù)中，潔雅股份表示變更主要是由于潔雅股份沒有完全承擔(dān)原材料價格波動風(fēng)險，同時對最終產(chǎn)品的銷售定價權(quán)并不完整。

        潔雅股份是一家專注于濕巾類產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的專業(yè)制造商。該公司濕巾產(chǎn)品涵蓋嬰兒系列、成人功能型系列、抗菌消毒系列、家庭清潔系列、醫(yī)用護(hù)理系列和寵物清潔系列等六大系列60多個品種。此次IPO，潔雅股份擬募資3.76億元，其中2.61億元用于多功能濕巾擴(kuò)建項目。

        招股書顯示，2018年至2020年(下稱報告期)，潔雅股份的營業(yè)收入分別為2.83億元、2.77億元和7.43億元，最近兩年營業(yè)收入復(fù)合增長率為62.02%;凈利潤分別為5763.26萬元、6812.27萬元和1.80億元，最近兩年凈利潤復(fù)合增長率為76.55%，顯示出較好的增長態(tài)勢。

        不過，《投資時報》研究員注意到，2020年潔雅股份業(yè)績激增，主要受疫情這一特定事件的影響，未來其業(yè)績能否維持高增長存在較大的不確定性。同時，其2007年曾出現(xiàn)的出資不實或許反映該公司內(nèi)部管理上存在欠缺。

        針對前述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

        潔雅股份近年經(jīng)營狀況

        數(shù)據(jù)來源：潔雅股份招股書

        業(yè)績突增不穩(wěn)定性較大

        整體來看，我國濕巾行業(yè)市場化程度較高，濕巾生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，但產(chǎn)量較大、具備一定生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)不多。據(jù)中國造紙協(xié)會生活用紙專業(yè)委員會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年至2019年，潔雅股份位列全國擦拭巾/濕巾生產(chǎn)商和品牌(主要按銷售額綜合排序)第3位、第5位、第5位，潔雅股份在全國擦拭巾生產(chǎn)商和品牌中具有一定規(guī)模和競爭優(yōu)勢。

        而從業(yè)務(wù)模式上來看，潔雅股份主要采取ODM/OEM的模式為利潔時ENA、Woolworths、強(qiáng)生公司、歐萊雅集團(tuán)、3M、貝親等公司生產(chǎn)濕巾類產(chǎn)品。目前，潔雅股份自有品牌濕巾產(chǎn)品銷售收入規(guī)模較小，公司的收入主要來源于為前述知名公司的ODM/OEM銷售收入，因此客戶較為集中。

        報告期內(nèi)，該公司向前五名客戶的銷售額合計占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為88.54%、90.11%和90.02%。

        2020年新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)暴發(fā)，消費(fèi)者對抗菌消毒濕巾的需求大幅上升，2020年該公司該類濕巾銷售收入達(dá)到3.23億元，其中，向新增客戶利潔時ENA銷售該類濕巾，并取得收入2.61億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為35.10%，是公司營業(yè)收入顯著增長的重要因素。

        在經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時，該公司償債壓力也持續(xù)加大。報告期內(nèi)，其流動比率分別為2.19、2.57和1.58，速動比率分別為1.86、2.15、1.25，資產(chǎn)負(fù)債率分別為37.34%、33.01%、48.57%。

        值得關(guān)注的是，疫情引起的經(jīng)營業(yè)績快速增長具有一定的偶然性，如果未來疫情好轉(zhuǎn)導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品市場需求下降訂單減少，或新客戶開發(fā)不及預(yù)期，將導(dǎo)致該公司業(yè)績存在下滑的風(fēng)險。同時，該公司擬籌建的多功能濕巾擴(kuò)建項目的必要性也值得思量。

        報告期內(nèi)，潔雅股份出口收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.09%、58.15%和72.58%。公司出口目的國主要為美國和澳大利亞。這也使得其經(jīng)營不確定性進(jìn)一步擴(kuò)大。

        招股書中，潔雅股份提到，濕巾制造行業(yè)中，以產(chǎn)業(yè)鏈分工為橫軸、以產(chǎn)品附加價值為縱軸，行業(yè)附加價值曲線表現(xiàn)為“微笑曲線”。“微笑曲線”上游的設(shè)計和研發(fā)階段，以及下游的品牌運(yùn)營和銷售渠道建設(shè)階段能夠產(chǎn)生較高的產(chǎn)品附加值，因此位于產(chǎn)業(yè)鏈兩端，擁有自主研發(fā)能力的專業(yè)制造商和運(yùn)營知名品牌的品牌商利潤水平較高;產(chǎn)業(yè)鏈中間的生產(chǎn)環(huán)節(jié)附加價值相對較低，僅以O(shè)EM方式為客戶代工生產(chǎn)的工廠企業(yè)利潤水平也較低。公司專注于濕巾類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，積極向“微笑曲線”價值鏈上游不斷延伸，以提高濕巾產(chǎn)品附加值。

        潔雅股份償債能力狀況

        數(shù)據(jù)來源：潔雅股份招股書

        實控人控股比例高企

        招股書顯示，潔雅股份的前身潔雅有限系蔡英傳、馮燕二人于1999年8月出資設(shè)立的有限責(zé)任公司。其中，蔡英傳出資42.64萬元，占82%。馮燕出資9.36萬元，占18%。

        本次發(fā)行前，各股東中，蔡英傳與馮燕系夫妻關(guān)系，蔡英傳與蔡明霞系兄妹關(guān)系，馮磊與馮燕系姐妹關(guān)系，馮燕、馮磊與馮巖峰系姐弟關(guān)系，胡能華與蔡明霞系夫妻關(guān)系。上述人員共持有該公司74.78%的股份，且蔡英傳一人就持有公司70.51%的股份。

        在招股書的風(fēng)險提示中，潔雅股份表示如果實際控制人通過行使股東投票權(quán)或者以其他方式對公司的人事、生產(chǎn)經(jīng)營決策等事項實施不當(dāng)控制，將對公司其他中小股東的利益產(chǎn)生不利影響。

        而2007年11月，潔雅有限曾在增資過程中出現(xiàn)股東出資不實的情形。具體來看，當(dāng)月，潔雅有限召開股東會，同意將公司注冊資本由300萬元增加至930萬元，其中新增注冊資本630萬元由蔡英傳以土地使用權(quán)評估作價791.11萬元認(rèn)購，其中630萬元作為注冊資本，剩余部分計入資本公積。但本次蔡英傳用以增資的土地使用權(quán)，實際系潔雅有限所有。因此，蔡英傳本次出資未到位，不符合當(dāng)時有效的《公司法》第二十八條之規(guī)定。

        同樣的事情不止發(fā)生一次。2008年11月，該公司股東蔡曙光以1元價款從公司實際控制人蔡英傳處受讓潔雅有限56.43萬元股權(quán)，并由公司辦理了相關(guān)工商備案手續(xù)。自上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成至2019年，該公司共進(jìn)行了4次現(xiàn)金分紅。但轉(zhuǎn)讓雙方對上述股權(quán)的股利歸屬并沒有明確約定，該4次現(xiàn)金分紅均由蔡英傳領(lǐng)取。

        2020年4月27日，為進(jìn)一步明晰蔡曙光所持公司股權(quán)對應(yīng)分紅款的分配，蔡英傳與蔡曙光簽訂《關(guān)于潔雅生物股份分紅歸屬的補(bǔ)充約定》，約定蔡曙光所持公司股份2014年度以前的分紅歸蔡英傳享有;雙方各享受公司2016年和2019年所涉股份稅后分紅款94.30萬元的50%，蔡英傳在本協(xié)議簽訂后10日內(nèi)向蔡曙光支付47.15萬元分紅款;蔡曙光所持公司股份未來的分紅款歸蔡曙光享有。

        潔雅股份主要股東持股狀況

        數(shù)據(jù)來源：潔雅股份招股書

《電鰻快報》