重慶市紫建電子股份有限公司(下稱：紫建電子或發行人)作為一家專注于小型消費類可充電鋰離子電池產品的研發、設計、生產和銷售的國家高新技術企業，其產品以各類小型消費類電子產品為主要應用領域，包括藍牙耳機、智能穿戴設備(智能手表、手環、VR/AR眼鏡等)、智能音箱、便攜式醫療器械、車載記錄儀等。

        在電子產品多元化的年代，作為消防鋰電池的供應商，意圖為擴大產能募資無可非議，但根據公開信息及紫建電子的經營情況，其此次IPO募資的目的或仍待深究。

        項目資金來源顯示兩個版本

        申報材料顯示，紫建電子此次IPO擬在創業板上市，擬募集資金4.88億元，其中3.18億元將用于“消費類鋰離子電池擴產項目”，0.7億元用于“紫建研發中心建設項目”，1億元用于補充流動資金。

        (圖片來源：企業招股書)

        網站關于此次募投的“消費類鋰離子電池擴產項目”，中國招標與采購網、中國電子招標網等網站2020年7月發布且2021年8月更新的信息顯示，該項目的資金來源為“財政撥款”。

        (圖片來源：中國招標與采購網)

        究竟紫建電子用什么方法來解決“消費類鋰離子電池擴產項目”的資金來源，紫建電子未予回應。不解的是既然計劃以IPO募資的方式解決，為何先前披露卻為“財政撥款”。

        逐年近乎倍增的應收賬款

        結合前后招股書信息，2017-2020年，紫建電子營收分別為1.43億元、2.36億元、4.21億元、6.39億元，歸母凈利潤0.14億元、0.4億元、0.64億元、1.18億元。

        業績逐年遞增的同時，需要指出的是，同期紫建電子的流動資產合計分別為0.92億元、1.72億元、2.41億元、4.63億元;而同期的存貨賬面價值分別為0.32億元、0.67億元、0.86億元、1.23億;應收賬款賬面價值分別為0.38億元、0.70億元、1.21億元和2.06億元，增幅分別為84.21%、72.86%、70.25%。經計算，各期存貨和應收賬款合計占當期流動資產的比重分別達76.09%、79.65%、85.89%、71.06%。

        在庫存貨物和應收賬款占據了其流動資產近8成的情況下，紫建電子同期經營活動現金流凈額分別為-524.73萬元、8.11萬元、5308.66萬元、5293.48萬元，負債額合計分別為3456.07萬元、4912.84萬元、11778.12萬元、11070.66萬元。

        (圖片來源：企業招股書)

        各期應收賬款各期近乎倍增的情況下，紫建電子募資的目的不排除是為了緩解現金流的壓力。

        該結論的得出或從紫建電子各期增資情況也可一窺。

        客戶存疑募資產能可消化否

        從申報材料可以看出，紫建電子募投的“消費類鋰離子電池擴產項目”是對其硬殼扣式電池、軟包扣式電池、方形電池等產品的擴產，項目建成后的規模為年產8586萬只鋰離子電池智能化生產線。

        雖然電子產品的多元化使得消費類鋰電池有著龐大的市場資源，但同質化的競爭等原因，紫建電子現有的產能利用率并不太高。2018年至2020年各期各種型號電池累計產量分別為4092.72萬只、6055.62萬只、9996.82萬只，而同期產能分別為4319.31萬只、8254.88萬只、12536.38萬只，產能利用率分別為94.75%、73.36%、79.74%，特別是近兩年產能利用率甚至不足80%。

        (圖片來源：企業招股書)

        具體到電池類別而言，近兩年紫建電子的產品中沒有一種產品的產能利用率達9成，產能利用率目前并未飽和，且部分產品的產能利用率不足5成。而擴產后其產能合計超過2億萬只，其產能能否消化恐還是未知數。

        此外，招股書披露佳禾智能(300793.SZ)為發行人主要客戶之一。2017年至2019年度發行人對其顯示額分別為1762.71萬元、2059.32萬元、3834.31萬元。而佳禾智能在招股書中披露，2017年和2018年度對發行人的采購額分別為1700.58萬元和2091.04萬元。雖說與佳禾智能之間的銷售額與客戶所披露出入并不大。但需要關注的是2019年對“深圳市乾合毅電子科技有限公司”的銷售情況，該年度發行人對其銷售額顯示為4804.42萬元，其位列年度第三大客戶。

        而據國家企業信用信息公示系統信息，“深圳市乾合毅電子科技有限公司”成立時間為2017年10月27日，于2021年6月15日即注銷，截止注銷時注冊實繳金額仍然為0，且其年報信息顯示，開業以來自2019年報披露，社保繳納人數一直為0，即使2020年度繳納人數也僅為1人。且據共達電聲股份有限公司吸收合并萬魔聲學科技有限公司暨關聯交易報告書(草案)內容，萬魔聲學的地址為“深圳市前海深港合作區前灣一路1號A棟201室”，與“深圳市乾合毅電子科技有限公司”地址完全相同，不排除該公司只是個“皮包公司”的可能性。盡管發行人披露“深圳市乾合毅電子科技有限公司”為萬魔指定的交易商，通過該公司向朝陽科技(002981.SZ)供應電池，朝陽科技作為萬魔的外協商再將產品轉售至萬魔。而朝陽科技招股書信息顯示，2019年度對“深圳市乾合毅電子科技有限公司”的采購額為3012.68萬元。

        公開資料顯示，在可充電鋰電池工藝方面，疊片工藝的產品性能遠高于卷繞式工藝性能，缺點在于工藝復雜。且國內傳統疊片工藝效率為單工位每片1S，以至目前市場主流產品仍然為卷繞式工藝。但國內部分廠家的生產線已提升至0.6S--0.45S，且有的正在開發單工位0.25S的超高速疊片工藝，逼近國外疊片工藝0.1S的數值。而紫建電子在申報材料中的產品多為卷繞式工藝，自始至終并沒有披露疊片工藝效率及利用情況。

《電鰻快報》