今日(3月15日)，A股市場延續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)下跌4.95%，滬深300指數(shù)下跌4.57%，中證500指數(shù)下跌5.67%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.55%。行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)指數(shù)全部下跌。華商基金認為，穩(wěn)增長是全年主線，當前已經(jīng)處于較好的左側布局時點，情緒企穩(wěn)后一般會迎來普漲行情。

        負面情緒仍在積累

        對于市場深幅調(diào)整原因，華商基金分析認為，短期地緣政治沖突未見明顯緩解，疊加對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)反壟斷、處罰措施持續(xù)發(fā)酵，參與恒生科技、中概股的資金嚴重踩踏，北向資金也明顯流出，市場負面情緒仍在積累。

        風險偏好快速下行的階段，投資者對任何消息的解讀都更容易走向悲觀，今日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然大超預期，但悲觀情緒更重。首先，超預期向好的經(jīng)濟形勢是否意味著后續(xù)穩(wěn)增長必要性下降?今日MLF降息期待落空在一定程度上也加劇了這種擔憂。 其次，超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與微觀主體的直觀感受也有明顯背離，有投資者開始質疑數(shù)據(jù)并未真實反映經(jīng)濟存在的客觀壓力。最后，即便如1-2月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟確實實現(xiàn)了開門紅，但考慮到3月以來各地嚴峻的防疫形勢對居民、企業(yè)消費生產(chǎn)的抑制效果，經(jīng)濟短期邊際向好的趨勢受到明顯挑戰(zhàn)，疊加短期信用擴張力度不及預期，降息同時落空，市場對一季度向后看的經(jīng)濟表現(xiàn)仍然悲觀。

        穩(wěn)增長是全年主線

        針對以上擔憂，華商基金認為，首先，穩(wěn)增長是全年主線，當前分歧可能僅在于是更多通過減稅降費激發(fā)市場主體尤其是制造業(yè)的營商環(huán)境、投資活力來實現(xiàn)還是更多的通過傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)的發(fā)力追求短期即見效。無論是哪種方式，如果未能帶來經(jīng)濟實際企穩(wěn)的結果，都會動態(tài)變化，華商基金仍然看好4月份重要會議后穩(wěn)增長繼續(xù)加力，央行貨幣空間仍然較大，仍有最直接且有效的儲備政策手段。

        其次，對于統(tǒng)計數(shù)據(jù)質量的質疑一直存在，以這次市場關注較大的地產(chǎn)行業(yè)相關數(shù)據(jù)為例，出于種種原因，房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)本身參考意義一直較低，銷售及新開工相對更為有效可靠，這兩項核心數(shù)據(jù) 1-2 月均是雙位數(shù)負增長，同口徑下延續(xù)著加速下行的趨勢。也有投資者認為新開工數(shù)據(jù)總數(shù)與分項嚴重不匹配，-12.2%的房屋新開工面積高于所有分項，實際上，由于存在未列出的剩余項，很多統(tǒng)計數(shù)據(jù)都存在分項之和不等于總數(shù)的情況，絕對值角度總數(shù)高于分項之和的情形歷史上也多有發(fā)生，整體上看地產(chǎn)核心數(shù)據(jù)還是客觀反映了當前行業(yè)慣性下行的趨勢，后續(xù)因為統(tǒng)計數(shù)據(jù)的問題影響真實決策的概率極低。

        最后，當前防疫管控對經(jīng)濟局面確實帶來嚴重的負面沖擊，3月數(shù)據(jù)明顯走弱，但如上文所述，穩(wěn)增長是全年主線，當前如果存有“如何穩(wěn)”的分歧，也會在形勢不斷變化中有動態(tài)調(diào)整，華商基金仍對后續(xù)央行貨幣政策發(fā)力及地產(chǎn)行業(yè)合理松綁持樂觀態(tài)度。

        當前已經(jīng)處于較好的左側布局時點

        綜合來看，去年12 月中以來，市場處在典型的負面情緒積累后下跌帶來下跌的宣泄行情中，交易的更多是情緒的波動，和基本面的變化已經(jīng)沒有太多關系，且選擇性的忽視利好只解讀利空，當前背離基本面無差別下跌的同時也孕育著巨大的向上機會，極端亢奮、悲觀時刻的波動確實巨大，節(jié)奏確實難以把握，但賠率越跌越合適確是當前的現(xiàn)實情況。回顧歷史上的極端超跌行情，結合對股權風險溢價的定量測算，華商基金仍然傾向于認為當前已經(jīng)處于較好的左側布局時點，情緒企穩(wěn)后一般會迎來普漲行情，從空間賠率的角度出發(fā)，更加推薦以新能源車為代表的景氣仍在證實的高成長龍頭品種。

        數(shù)據(jù)說明：指數(shù)漲跌幅數(shù)據(jù)來自Wind，市場點評及后市展望內(nèi)容來自華商基金。

        風險提示：以上內(nèi)容不代表任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。

《電鰻快報》