????????10月28日，中集集團旗下的中集安瑞環科技股份有限公司(以下簡稱：中集環科)在深交所創業板上會通過，由中信證券作為保薦機構。

????????此次IPO，中集環科欲發行股票數量不超過16500萬股，占發行后公司總股本的24.44%。預計募集資金10.68億元，分別用于特種罐箱綠色柔性燈塔工廠項目、南通罐箱綠洲產線智能化升級項目、修箱車間原廠維修和增值改造項目以及補充流動資金等項目。

????????然而，中集環科近三年來不僅業績波動較大，更是越來越依賴境外收入，或許會面臨國際貿易摩擦及匯率波動風險。此外，公司無實際控制人，三年分紅金額占全部凈利潤的225.11%，更是募資金額的兩倍。針對上述問題，發現網向中集環科公開郵箱發送采訪函請求釋疑，但截止發稿前，中集環科并未給出合理解釋。

業績波動大，境外收入高

????????招股書顯示，中集環科是一家集罐式集裝箱設計研發、制造和銷售為一體的全球化工物流裝備制造商和全生命周期服務商。2019年-2021年度以及2022年上半年，中集環科的營業總收入分別為42.27億元、28.37億元、41.51億元和26.88億元，同比增長率分別為-11.20%、-32.90%、46.34%和60.26%;同期歸母凈利潤分別為3.78億元、2.51億元、3.10億元和3.24億元，同比增長率分別為-24.92%、-33.59%、23.44%和201.89%。

????????圖源：Wind(中集環科)

????????需要注意的是，近三年來中集環科的業績波動幅度較大，其中2019年和2020年，中集環科的營收、凈利均下滑，直到2021年開始才有起色，業績實現增長。此外，中集環科的主營業務毛利率也出現波動，2019年-2021年度以及2022年上半年，其主營業務毛利率分別為20.32%、19.95%、14.28%和21.11%，其中2019年-2021年呈持續下滑趨勢。

????????圖源：招股書(中集環科)

????????對于2019年和2020年業績下滑，中集環科在招股書中解釋稱是受國際貿易摩擦、新冠肺炎疫情以及公司業務重組等因素的影響。而主營業務毛利率下滑，則是匯率波動以及鋼材價格上漲所致。

????????事實上，中集環科較為依賴境外銷售收入。據招股書披露，2019年-2021年度以及2022年上半年，中集環科的境外收入分別為29.29億元、19.03億元、32.82億元和23.96億元，占主營業務收入的比例分別為74.46%、74.11%、86.52%和94.36%，主要銷往北美、歐洲等地區，其中北美地區的銷售收入占比高達30%。

????????圖源：招股書(中集環科)

????????業內人士表示，境外銷售收入占比高將給公司帶來一定的國際貿易摩擦以及匯率波動風險。自2018年起，中美經貿摩擦不斷加碼，給全球宏觀經濟和企業經營帶來了不確定性。雖然中集環科的主要產品罐裝集裝箱并不屬于美國關稅清單的加征對象，但公司的境外客戶多為國際化工物流裝備租賃商和運營商，若中美貿易摩擦持續加深，則會影響客戶的運輸需求間接公司的經營業務。

????????再者，中集環科的境外銷售主要以美元結算為主，2019年-2021年度以及2022年上半年，公司以美元結算的銷售收入占營業收入的比例分別為66.03%、61.77%、78.72%和88.76%，占比較高。同期中集環科匯兌損益的金額分別為684.64萬元、-3827.15萬元、-978.65萬元和6670.66萬元。

????????若未來人民幣對美元、歐元等主要結算貨幣長期持續升值或匯率持續發生較大波動，都會對公司營收、毛利率及利潤造成一定的不利影響。

公司無實控人，三年分紅高達20億

????????據招股書披露，中集環科成立于2003年6月，是中集集團旗下中集安瑞科拆分的企業。截止招股書簽署日，Win Score持有中集環科45900萬股股份，持股比例為90%，為中集環科的控股股東。

????????而中集安瑞科持有Win Score100%的股權，中集香港直接以及間接合計持有中集安瑞科67.6%的股權，中集集團持有中集香港100%股權，即中集安瑞科、中集香港以及中集集團為中集環科的間接控股股東。

????????值得注意的是，中集集團股權較為分散，無實際控制人。因此，中集環科亦無實際控制人。分析人員表示，中集環科無實際控制人，將導致公司治理格局不穩定。

????????而且中集環科屬于分拆上市公司，那么其與母公司之間的關聯性也需要多注意，不排除在無實控人的情況下，公司的獨立性受到影響。

????????另外，中集環科還與股東進行了大筆分紅。2019年-2021年，公司向各大股東的分紅金額分別為8.9億元、11.72億元和1836萬元，合計20.8億元。同期公司的凈利潤分別為3.72億元、2.46億元和3.06億元。其中，中集環科2019年和2020年的分紅金額遠超于這兩年的凈利潤，三年分紅占近三年全部凈利潤的225.11%。

????????圖源：招股書(中集環科)

????????不僅如此，中集環科的現金分紅也遠超于此次募集資金。此次IPO，中集環科的募集資金為10.68億元，其中補充流動資金1.5億元，其他多項項目合計9.18億元。需要指出的是，中集環科三年的現金分紅是募集金額的兩倍。

《電鰻快報》