近期，中侖新材料股份有限公司(以下簡稱“中侖新材”)更新了招股說明書(上會稿)，公司擬在創業板上市，保薦機構為海通證券。本次擬公開發行股票不超過6001萬股。

        近年來，中侖新材的營收保持較快增長，但公司凈利潤受原材料價格波動影響較大。除此之外，公司產品結構較為單一，功能性BOPA薄膜收入占主營業務收入的85%以上;同時，或受行業特征影響，中侖新材的供貨商集中度較高。值得注意的是，作為一家創新型企業，中侖新材的研發費用占比低于行業均值，且研發人員在員工總數中占比較小。

        營收及凈利潤保持增長需注意原材料價格波動

        招股書數據顯示，2019年至2022年上半年，中侖新材實現營業收入分別為12.64億元、16.02億元、19.94億元及11.74億元，歸母凈利潤分別為-5645.64萬元、2.09億元、2.98億元及1.69億元。

        圖1:中侖新材營收及歸母凈利潤

        報告期內，中侖新材的營業收入及歸母凈利潤保持增長，但未來原材料價格波動或對營業成本影響較大，進而影響毛利及凈利潤。

        招股書顯示，己內酰胺是公司原材料成本的主要構成部分，2019年至2022年上半年，原材料在主營業務成本中的占比分別為92.86%、73.60%、79.09%和80.79%，占比較大。

        2021年全年己內酰胺價格上漲幅度較大。具體來看，2021年1月初己內酰胺現貨價格為1.14萬元/噸，2021年12月末己內酰胺現貨價格為1.39萬元/噸，年內上漲約21.93%。2021年公司營業成本為14.86億元，與2020年相比上漲22.98%。

        圖2:己內酰胺國內現貨價

        值得注意的是，2021年己內酰胺價格上漲，也促使通用型BOPA薄膜、新型BOPA薄膜和聚酰胺6的銷售價格出現上漲，使得中侖新材在通用型 BOPA 薄膜、聚酰胺6在銷量小幅下降的情況下，2021年銷售收入仍實現增長。

        產品結構較為單一供應商集中度較高

        中侖新材主要從事功能性BOPA薄膜、生物降解BOPLA薄膜及聚酰胺6(PA6)等相關材料產品的研發、生產和銷售。其中，2020年度、2021年度及2022年1-6月，功能性BOPA薄膜收入占主營業務收入的比例分別為90.88%、91.02%和85.02%。

        從營收結構來看，中侖新材的產品結構較為單一，而功能性BOPA薄膜的銷售收入較大程度上決定了公司的盈利水平。

        2019年至2022上半年，中侖新材主營業務毛利率分別為4.98%、25.07%、25.91%和24.58%，近幾年公司主營業務毛利率普遍維持在25%左右。但與行業均值相比，公司的主營業務毛利率仍然偏低。數據顯示，2019年-2022年上半年，公司的毛利率分別低于行業均值18.74、1.98、3.13及0.07個百分點。

        圖3:中侖新材毛利率與行業均值對比

        除了產品結構及毛利率方面，公司的供應商較為集中。2019年至2022年上半年， 公司前五名供應商采購金額合計占比分別為 92.67%、84.07%、80.69%和85.46%，占比均超過80%。

        圖4:中侖新材前五名供應商采購金額合計占比

        招股書顯示，公司采購的原材料主要為己內酰胺 ，而國內己內酰胺生產企業集中度較高，也是導致供應商較為集中的主要原因。

        需注意的是，公司在原材料采購方面對市場上主要供應商具有一定的依賴性。未來，若公司的主要原材料供應商業務經營、合作關系發生不利變化，或原材料供應不及時，而短期內其他供應商無法及時供應能滿足公司對原材料質量要求的原材料，則可能對公司生產經營產生不利影響。

        研發費用占比低于行業均值

        由于中侖新材是一家專注于功能性薄膜材料研發與生產的創新型企業，其研發創新能力也是提升公司行業競爭力的關鍵。

        2019年至2022年上半年，公司研發費用分別為 463.73 萬元、5224.44 萬元、6499.80萬元和 3551.36 萬元，占營業收入比例分別為 0.37%、3.26%、3.26%和 3.03%。研發費用占比雖有提升，但仍低于行業均值。2019年-2022年上半年，公司的研發費用占比分別低于行業均值2.89、0.05、0.67及0.43個百分點。

        圖5:中侖新材研發費用占比與行業均值對比

        截至2022年6月30日，中侖新材的研發人員為127人，占員工總數比例僅為12.11%。在公司所有員工中，碩士及以上學歷僅為11人，占員工總數比例為1.05%。

《電鰻快報》