????????1月31日晚8點(diǎn)到9點(diǎn)，創(chuàng)金合信基金2023“不一樣的新年投資策略會(huì)”之權(quán)益主題專場舉行，創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)3個(gè)月持有期基金經(jīng)理胡堯盛與創(chuàng)金合信新能源汽車基金經(jīng)理曹春林、創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理王浩冰、創(chuàng)金合信專精特新基金經(jīng)理王先偉、創(chuàng)金合信ESG責(zé)任投資基金經(jīng)理王鑫、創(chuàng)金合信基金行業(yè)投資研究部執(zhí)行總監(jiān)王妍一起，回顧2022年的A股市場、港股市場，討論2023年投資和消費(fèi)哪個(gè)更重要，并展望投資機(jī)會(huì)?；?dòng)環(huán)節(jié)，胡堯盛回答了財(cái)經(jīng)KOL與投資者代表的相關(guān)問題。會(huì)議由王妍主持。

????????2022年港股市場表現(xiàn)讓投資者刻骨銘心

????????王妍：請(qǐng)回顧一下2022年港股市場。

????????胡堯盛：2022年港股市場跌了大半年，讓人刻骨銘心，記憶深刻。港股市場比較特殊，基本面與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，可以說基本面看國內(nèi)，但是流動(dòng)性更多地看海外市場，海外資金的波動(dòng)，特別是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，是港股市場流動(dòng)性主要的錨。

????????從國內(nèi)基本面角度看，疫情對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的影響，一方面導(dǎo)致不少中觀和微觀主體的基本面變得不那么好;另一方面，全球的投資者對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)未來前景的信心發(fā)生了動(dòng)搖，使得香港市場在全球市場的配置中處于不利的地位。再疊加美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期，收緊流動(dòng)性，資金有所回流。所以，港股市場無論在基本面的層面，還是在流動(dòng)性的層面都受到了一個(gè)非常大的壓制，2022年的9月份和10月份出現(xiàn)了一波無差別的下跌，進(jìn)入11月，疫情防控政策逐步優(yōu)化，成為全球資金交易的一個(gè)主題;同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的加息出現(xiàn)拐點(diǎn)，香港市場開始進(jìn)入了一個(gè)非常強(qiáng)勁的反彈。

????????總體看，2022年港股市場表現(xiàn)得非常慘烈，但是從現(xiàn)在開始，之前壓制港股表現(xiàn)的很多負(fù)面的因素，在2023年大概率會(huì)成為一個(gè)比較好的正面因素，所以我對(duì)2023年港股市場的表現(xiàn)相對(duì)樂觀。

????????王妍：2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提出著力擴(kuò)大內(nèi)需。請(qǐng)問消費(fèi)和投資，哪個(gè)會(huì)成為2023年的發(fā)力點(diǎn)?

????????胡堯盛：投資與消費(fèi)都很重要，因?yàn)樗鼈兌际荊DP的構(gòu)成部分，當(dāng)然消費(fèi)在GDP中的比重更高一些。

????????我重點(diǎn)談消費(fèi)。過去幾年疫情對(duì)于居民的收入和信心影響還是比較大的，2023年隨著疫情防控政策調(diào)整，經(jīng)濟(jì)向上的趨勢基本確定，市場就此已達(dá)成非常強(qiáng)的共識(shí)，只是對(duì)弱復(fù)蘇或強(qiáng)復(fù)蘇有一定的分歧。

????????此外，2022年整個(gè)居民的超額儲(chǔ)蓄超過6萬億，超額儲(chǔ)蓄一部分來自于居民對(duì)未來不確定性的預(yù)防性儲(chǔ)蓄，還有一部分來自于消費(fèi)的節(jié)約。既然2023年整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的大方向是向上的，那么過去幾年超額儲(chǔ)蓄當(dāng)中屬于消費(fèi)節(jié)約的部分，可能在今年會(huì)有一定程度的釋放，所以即使不考慮經(jīng)濟(jì)是強(qiáng)復(fù)蘇還是弱復(fù)蘇，在2022年低基數(shù)背景下，我對(duì)今年的消費(fèi)較為樂觀。如果接下來中國經(jīng)濟(jì)步入一個(gè)復(fù)蘇的正軌，甚至進(jìn)入一個(gè)比較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)周期，那么消費(fèi)行業(yè)未來的增長中樞，包括估值中樞，有望持續(xù)提升。

????????互動(dòng)環(huán)節(jié)：看好白酒、調(diào)味品等消費(fèi)復(fù)蘇和通脹受益品種的投資機(jī)會(huì)

????????問：消費(fèi)復(fù)蘇是2023年確定性比較高的一個(gè)事情，對(duì)于可選消費(fèi)和必選消費(fèi)，您比較看好哪一個(gè)?白酒2023年會(huì)有行情嗎?

????????胡堯盛：疫情三年對(duì)消費(fèi)的沖擊非常大，隨著疫情政策調(diào)整，未來消費(fèi)復(fù)蘇較為確定。至于可選消費(fèi)還是必選消費(fèi)，我覺得可以參考國外的修復(fù)路徑。

????????除了美國之外，大部分國家的疫后復(fù)蘇暫未回到疫情前的水平。以美國星巴克為例，賣方研報(bào)數(shù)據(jù)顯示已經(jīng)恢復(fù)到疫情前120%的水平，但是從構(gòu)成看，5%是量的貢獻(xiàn)，剩下15%是價(jià)格的貢獻(xiàn)。如果國內(nèi)的消費(fèi)或者經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到疫情前的水平，那么價(jià)格的貢獻(xiàn)可能會(huì)是一個(gè)較為重要的因素，最終會(huì)體現(xiàn)為一定程度的通脹。而通脹通常利好價(jià)格比較剛性，可以提價(jià)的、競爭格局比較好的行業(yè)和公司。通脹受益品種會(huì)是今年我重點(diǎn)關(guān)注的方向，比如白酒、調(diào)味品、啤酒、酒店等，符合主要靠價(jià)格驅(qū)動(dòng)恢復(fù)的邏輯。

????????從這個(gè)角度看，我覺得白酒是非常值得期待的一個(gè)子板塊。過去三年白酒的行情不是特別的好，但從產(chǎn)業(yè)的角度看，即使在過去疫情比較嚴(yán)重的時(shí)候，白酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，行業(yè)集中度的提升等長期趨勢一直在持續(xù)，只是速度有所變慢。從價(jià)格帶的擴(kuò)容，不管是高端也好還是次高端也好，包括區(qū)域的擴(kuò)張，亮點(diǎn)都非常大。白酒本身具備較強(qiáng)的貝塔屬性，疊加今年經(jīng)濟(jì)向好的背景，白酒行業(yè)大概率是能夠跑出相對(duì)市場的超額收益。需要提醒的是，可能預(yù)期跟現(xiàn)實(shí)之間，我們需要去做一些階段性的操作，并不是買入并持有就可以賺到錢，中間一些結(jié)構(gòu)性的節(jié)奏可能需要把握。

????????整體看，今年我更傾向于價(jià)格比較偏剛性，能夠具備很強(qiáng)提價(jià)能力的消費(fèi)品，白酒是最關(guān)注、最看好的一個(gè)方向。

????????問：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，順周期價(jià)值股困境反轉(zhuǎn)邏輯下的行業(yè)投資機(jī)會(huì)該不該抓，比如消費(fèi)、地產(chǎn)、金融?

????????胡堯盛：消費(fèi)、地產(chǎn)與金融都是宏觀屬性非常強(qiáng)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，這些行業(yè)的貝塔屬性是會(huì)被放大的。從2022年的12月份以來，地產(chǎn)、消費(fèi)和金融走勢強(qiáng)勁。過去幾年，地產(chǎn)行業(yè)在基本面和政策面都受到了非常大的壓力，在銷售面積大幅下滑的背景下，近期無論是供給端的政策，還是需求端的政策，不斷出臺(tái)，從這個(gè)角度上來說，地產(chǎn)行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)的邏輯會(huì)更濃一些，今年的地產(chǎn)行業(yè)投資價(jià)值好于去年是一個(gè)較為確定的事件。

????????而當(dāng)?shù)禺a(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)釋放得比較充分時(shí)，金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)同樣會(huì)釋放得比較充分，所以金融行業(yè)向上的趨勢也相對(duì)明確。從宏觀配置的角度看，順周期板塊是2023年需要配置的一個(gè)方向，只不過需要考慮配置節(jié)奏問題。

????????消費(fèi)是貝塔屬性非常強(qiáng)的板塊，因此比較看好具備價(jià)格剛性，具備提價(jià)能力的一些子行業(yè)和公司，其中的長期投資邏輯與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢沒有發(fā)生變化。

????????因此，在今年的宏觀背景下，消費(fèi)、地產(chǎn)和金融等的配置價(jià)值比去年提高不少。

《電鰻快報(bào)》