巴菲特的老師格雷厄姆曾做過(guò)一個(gè)經(jīng)典比喻：“市場(chǎng)先生”。他每個(gè)交易日從不缺席地出現(xiàn)在你的身邊，不時(shí)會(huì)報(bào)出一個(gè)價(jià)格：要么是想買(mǎi)下你手中的權(quán)益，要么是想把他自己的權(quán)益賣(mài)給你。他非常紳士，歡迎每一個(gè)人和他交易，但有時(shí)也上躥下跳，脾氣有點(diǎn)捉摸不定。

        尊重“市場(chǎng)先生”的客觀存在，并對(duì)他詭異莫測(cè)的脾氣保持敬畏之心，是國(guó)泰基金經(jīng)理林小聰面對(duì)投資時(shí)始終堅(jiān)守的態(tài)度。她習(xí)慣用“弱者思維”和“市場(chǎng)先生”相處，因?yàn)楹笳呖偸窃诓唤?jīng)意間給投資者一個(gè)教訓(xùn);同時(shí)，她在投資中非常注重行業(yè)均衡，將個(gè)股的集中度保持在一個(gè)不會(huì)太高的位置。

        正是秉持這樣的投資哲學(xué)，林小聰構(gòu)建出屬于自己“能守善攻”的投資體系，在判斷錯(cuò)的時(shí)候少虧點(diǎn)，對(duì)的時(shí)候多賺點(diǎn)。而她也的確實(shí)現(xiàn)了這樣的投資目標(biāo)，作為林小聰管理時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品，國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)自2017年6月19日起管理至今，任職總回報(bào)153.65%，為同期滬深300的十倍。同時(shí)，這只基金在多個(gè)階段的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都比較出色，最近3年、5年業(yè)績(jī)排名同類(lèi)前1/10，最近7年排名同類(lèi)第6，還榮獲了銀河證券三年、五年及海通證券三年、十年五星評(píng)級(jí)。

        (數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，國(guó)泰基金，Wind，截至2023.3.31。基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)托管行復(fù)核。星級(jí)為銀河證券、海通證券2023年一季度評(píng)。國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)同類(lèi)指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類(lèi)) 。萬(wàn)得同類(lèi)是指Wind投資二級(jí)分類(lèi)-偏股混合型。最近3年、5年、7年排名分別為38/511，34/369，6/336我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。)

        均衡配置：“分散不是目的，只是一種結(jié)果”

        “分散不是目的，只是一種結(jié)果”，在林小聰看來(lái)，集中和分散沒(méi)有誰(shuí)更好，最重要的是匹配自己的投資方法。

        自2017年獨(dú)立管理國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)以來(lái)，林小聰?shù)某止杉卸瓤傮w呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢(shì)。截至2022年末，國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)披露的持倉(cāng)股票數(shù)量為215只，前十大重倉(cāng)股占組合比重已經(jīng)降至33.18%。從行業(yè)分布來(lái)看，國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)在消費(fèi)、醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與安全等領(lǐng)域均有涉獵。(數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2022.12.31)

        在她看來(lái)，均衡配置能夠控制我們的組合在單一行業(yè)上面的風(fēng)險(xiǎn)暴露。“過(guò)去的投研經(jīng)歷讓我感覺(jué)到說(shuō)，即使你覺(jué)得這個(gè)行業(yè)的投資邏輯各方面都非常的完美，但是，很多時(shí)候我們都會(huì)遇到一些黑天鵝事件，我不希望這個(gè)組合的凈值遭遇到很難挽回的損失。”所以，即使她非常看好一兩個(gè)行業(yè)，也不會(huì)all in在這個(gè)行業(yè)上面。

        除了對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的一貫審慎和防范行業(yè)黑天鵝事件等考慮之外，優(yōu)秀公司越來(lái)越多也是一個(gè)重要因素。注冊(cè)制改革的大背景下，越來(lái)越多質(zhì)地優(yōu)良的上市公司進(jìn)入投資視野，能選進(jìn)組合的標(biāo)的也越來(lái)越多。新的上市規(guī)則下源源不斷優(yōu)質(zhì)公司的供給是這個(gè)市場(chǎng)獲利的根本來(lái)源，也是她看好未來(lái)A股市場(chǎng)表現(xiàn)的一個(gè)最重要的原因——越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的獲得了上市融資的機(jī)會(huì)，可供大家挖掘和投資。

        弱者思維：“永遠(yuǎn)不要小看市場(chǎng)”

        因?yàn)榱私舛次罚绞墙?jīng)歷過(guò)市場(chǎng)錘煉的投資者，往往越明白一個(gè)道理：時(shí)代的貝塔常常高于個(gè)人的努力。

        對(duì)市場(chǎng)的敬畏，同樣源于林小聰個(gè)人的從業(yè)經(jīng)歷，“我做研究員的經(jīng)歷對(duì)我后期的投資想法影響很大”。2010年林小聰剛?cè)胄校?dāng)時(shí)研究的是零售行業(yè)，彼時(shí)正值零售行業(yè)高點(diǎn)，但很多人都未曾想到的是，那些零售時(shí)代的大公司，很多卻倒在了網(wǎng)購(gòu)變遷的洪流中。

        “我花了很多時(shí)間研究的那些股票，現(xiàn)在都被時(shí)代拋棄了。”當(dāng)時(shí)有很多的大牛股公司，能力都非常優(yōu)秀，也打敗了很多同行，面對(duì)行業(yè)變遷也做了很多轉(zhuǎn)型的努力，但在社會(huì)的發(fā)展當(dāng)中，這樣的努力很多時(shí)候都顯得蒼白而渺小。網(wǎng)購(gòu)開(kāi)始沖擊整個(gè)零售業(yè)時(shí)，這些上市公司的業(yè)績(jī)還沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，但是它們的估值已經(jīng)往下滑了一半不止。這段經(jīng)歷帶給林小聰?shù)膯⑹臼牵袌?chǎng)是非常具備前瞻性的，你沒(méi)有看到的問(wèn)題，有可能市場(chǎng)很早就已經(jīng)看到。

        這也讓林小聰形成了一個(gè)典型的“弱者思維”框架。在具體的投資過(guò)程中，如果她看到一個(gè)行業(yè)或公司的估值是處在很低的位置，即使公司的業(yè)績(jī)很好，她會(huì)思考為什么市場(chǎng)會(huì)給予它這么低的估值，“如果我沒(méi)有把這個(gè)問(wèn)題想清楚，我基本不會(huì)投資這個(gè)行業(yè)”。

        自下而上：“歐奈爾CANSLIM體系”嚴(yán)選成長(zhǎng)股

        細(xì)究林小聰?shù)耐顿Y體系你會(huì)發(fā)現(xiàn)，她是一位典型的“邏輯自洽”的基金經(jīng)理。

        比如說(shuō)，與均衡配置相適應(yīng)，她在投資框架上選擇了“自下而上”來(lái)優(yōu)選成長(zhǎng)股，更大范圍尋找那些優(yōu)秀的公司。

        又比如說(shuō)，與弱者思維體系相適應(yīng)，林小聰在選股策略上選擇了更適合自己的歐奈爾CANSLIM法則，因?yàn)檫@個(gè)體系容錯(cuò)率更高。

        歐奈爾體系是一套在海外成熟市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)過(guò)幾十年驗(yàn)證，非常成熟并且行之有效的成長(zhǎng)股選股體系。在構(gòu)建投資組合時(shí)有三個(gè)考核標(biāo)準(zhǔn)：首先，構(gòu)建組合中的絕大部分股票當(dāng)前業(yè)績(jī)非常好;其次，選擇的公司在未來(lái)幾年有比較好的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì);第三，公司本身質(zhì)地也是較為優(yōu)良的。

        根據(jù)自己的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，林小聰還在歐奈爾體系基礎(chǔ)上做了兩個(gè)路徑上的優(yōu)化，通過(guò)基本面和市場(chǎng)面的雙重路徑，交叉驗(yàn)證來(lái)構(gòu)建投資組合和股票池。這樣做的目的，是希望把那些業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司找出來(lái)，這樣的投資組合，也較大概率能夠獲取“戴維斯雙擊”的收益。

        和很多成長(zhǎng)股投資流派類(lèi)似，林小聰對(duì)于估值指標(biāo)并沒(méi)有那么看重，“舉個(gè)例子，即使PE在60倍70倍，我也不認(rèn)為這個(gè)公司的潛在收益率不高，我也愿意去研究它。”因?yàn)楦吖乐当硎就顿Y者對(duì)它的預(yù)期比較樂(lè)觀，低估值只是因?yàn)橥顿Y者對(duì)它的期待沒(méi)那么高，這兩種都有可能產(chǎn)生潛在的投資機(jī)會(huì)，但是她會(huì)非常警惕那些估值處于歷史最低的公司，它們是否出現(xiàn)了市場(chǎng)沒(méi)有完全理解的風(fēng)險(xiǎn)因素?如果她沒(méi)有想清楚，就會(huì)避免投資這樣的公司。

        相比估值，林小聰更看重市值這個(gè)指標(biāo)，希望能夠把這個(gè)公司目前的情況研究清楚，并對(duì)它的未來(lái)有一個(gè)模糊的展望，但她也表示，并不認(rèn)為自己能夠把公司五年十年之后的未來(lái)勾勒的很清楚，也不會(huì)去量化它的市值，“比如它現(xiàn)在一千億，預(yù)計(jì)五年后兩千億等等，因?yàn)槊鎸?duì)一個(gè)高速成長(zhǎng)的行業(yè)，我們的預(yù)測(cè)往往都是不準(zhǔn)確的”。有了模糊的展望后，她會(huì)研究這個(gè)公司高速發(fā)展兩年后，是否還有新的延展空間，它的競(jìng)爭(zhēng)格局是什么樣的等等，如果她無(wú)法理解它，就會(huì)謹(jǐn)慎投資。

        每個(gè)季度，林小聰在基金定期報(bào)告中都會(huì)一如既往寫(xiě)到，“我們的投資框架是始終如一的尋找業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)與超預(yù)期，在這個(gè)底層邏輯之上我們同時(shí)對(duì)市場(chǎng)永存敬畏之心，希望既能堅(jiān)持自我、又能不斷進(jìn)化。希望投資者能多一分耐心，作為組合管理者我一定會(huì)盡心竭力，爭(zhēng)取回報(bào)給投資者一份滿意的答卷。”

        國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)混合

        A：020023，C：015592

        截至2022年底，林小聰管理的公募產(chǎn)品各階段業(yè)績(jī)?nèi)缦拢簢?guó)泰融安多策略靈活配置混合A(成立日期2017/07/03，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為50%×滬深300指數(shù)+50%×中證綜合債指數(shù)，林小聰自2020/03/25管理至今)，該產(chǎn)品2018年-2022年A份額基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為：-8.32%/-9.62%，89.22%/19.92%，85.82%/15.20%，12.24%/0.30%，-28.78%/-9.56%;國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)混合A(成立日期2011/08/17，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為80%×滬深300指數(shù)+20%×中證綜合債指數(shù)，林小聰自2017/06/19管理至今)，該產(chǎn)品2018年-2022年A份額基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為：-34.13%/-19.28%，65.98%/29.52%，97.83%/22.46%，17.92%/-2.94%，-25.36%/-16.91%;國(guó)泰景氣優(yōu)選混合A(成立日期2021/11/09，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為75%*滬深300指數(shù)收益率+20%*銀行活期存款利率(稅后)+5%*中證港股通綜合指數(shù)(人民幣)收益率，林小聰自2021/11/09管理至今)，該產(chǎn)品2021年-2022年A份額基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為：-0.25%/1.25%，-11.00%/-16.77%。數(shù)據(jù)來(lái)源產(chǎn)品：定期報(bào)告。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

        尊敬的投資者：

        投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”)是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

        您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同，基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

        根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，國(guó)泰基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

        一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類(lèi)型，您投資不同類(lèi)型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

        二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例(開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外)時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

        三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

        四、本基金特定風(fēng)險(xiǎn)揭示：

        本基金為混合型基金，基金資產(chǎn)整體的預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金和債券型 基金，低于股票型基金。

        本基金可投資國(guó)內(nèi)上市的科創(chuàng)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，包括不限于如下特殊風(fēng)險(xiǎn)： (1)退市風(fēng)險(xiǎn);(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ;(3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);(4)集中度風(fēng)險(xiǎn) ;(5)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(6)政策風(fēng)險(xiǎn)。

        本基金可投資存托憑證，基金凈值可能受到存托憑證的境外基礎(chǔ)證券價(jià)格波動(dòng)影響，存托憑證的境外基礎(chǔ)證券的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能直接或間接成為本基金的風(fēng)險(xiǎn)。

        五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。國(guó)泰基金管理有限公司提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

        六、國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)混合基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本基金”)由國(guó)泰基金管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金管理人”)依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.gtfund.com進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻快報(bào)》