近日，伊利股份(28.210,0.45,1.62%)推出員工持股計劃引發市場熱議。

        根據公告，員工持股計劃分十期實施，在 2024 年至 2033 年的十年內，滾動設立各期獨立存續的持股計劃。此次持股計劃參與對象為司中高層管理人員、公司及子公司業務技術骨干，其中，參加持股計劃的董事、監事、高級管理人員持有份額比例不超過當期持股計劃總份額的 30%。此外，公司首年持股資金來源以扣非凈利潤增長金額為觸發條件。

        該公告一出，市場一片嘩然，其核心擔憂存在以下兩點：其一，公司股權極度分散，誘發內部人控制風險;其二，以扣非凈利潤增長為條件，誘發管理層調節財報動機。

擔憂一：誘發內部控制人風險

        根據公告，此次持股資金來源，主要有以下三大途徑，其一，從公司扣除非經常性損益后的凈利潤中提取的持股計劃獎勵金;其二，員工其他合法薪酬，其三，員工融資或其他自籌資金。

        隨即，有投資者直指管理層吃相難看，擔憂公司可能存在內部人控制風險。

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        所謂內部人控制風險，即指現代企業中的所有權與經營權(控制權)相分離的前提下，由于所有者與經營者利益的不一致，由此導致了經營者控制公司，利用實際享有的超過責任承擔能力的控制權，作出謀求私人利益的決策，而后果由大量中小股東被迫承受，造成股東利益受損。

        需要指出的是，伊利股權極度分散，屬于無實控人狀態。伊利股份最大單一股東為呼和浩特投資有限責任公司，股份占比僅8.42%。伊利股份管理層有三人進入前十大股東，分別是董事長潘剛、副董事長趙成霞和劉春海，三人合計持股比例為7.35%。

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擔憂二：質押激勵條件過低 存調節利潤風險

        此外，對于伊利股份此次持股計劃以扣非凈利潤為基礎的激勵條件，投資者質疑其條件過低，擔憂其可能存在操控財報風險。

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        值得注意的是，首期持股計劃的資金全部來源于持股計劃獎勵金。按照上述持股計劃獎勵金的提取方式，首期持股計劃資金以 2023 年度相比 2022 年度扣除非經常性損益的凈利潤的差值為基數，按照30%的比例提取持股計劃獎勵金。

        事實上，近年公司的扣非凈利潤也穩步增長，員工持股僅以扣非凈利增長為條件是否過低，這或仁者見仁智者見智。2022年，伊利實現總營收1231.71億元，同比增長11.37%;歸母凈利94.31億元，同比增長8.34%，扣非凈利潤為85.86億元，同比增長8.08%。

        此次持股金額也可以員工薪酬或其他合法報酬。近年高管薪資待遇也穩步增長，董事長潘剛由2013年的366萬元上漲至2022年的2572萬元(10年前的7倍)。需要指出的是，過去十年，伊利營業總收入復合增速為11%，扣非歸母凈利潤年化增長率為16%; 2014年至今，伊利累計實現利潤總額686.8億元，累計向股東分紅超350億元。

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        對于此次設立持股計劃，公司公告稱其目的在于：(一)促進公司、股東和員工三方的共同發展，維護股東權益，有助于提升公司價值和股東價值，從而實現公司的長期戰略愿景;(二)健全公司長效激勵、約束機制，完善公司的全面薪酬體系，激發員工工作的積極性，有助于實現公司長期持續的發展;(三)有助于留住公司核心人才、吸引優秀人才加盟;(四)有助于進一步完善公司治理，建立員工對公司積極主動的經營管理和監督的長效機制。

《電鰻快報》