在國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復過程中，警惕美債和美元波動帶來的沖擊。

        鑒于美債收益率走高對全球資產(chǎn)價格的影響，國內(nèi)公募機構在節(jié)后首個交易日(10月9日)立馬對資本市場發(fā)出預警。在此前，30年期美債收益率節(jié)節(jié)攀升，使得黃金和原油等大類資產(chǎn)價格應聲下跌。

        公募預判認為，從中期維度，美國經(jīng)濟韌性與偏緊的貨幣政策將支撐美債收益率和美元指數(shù)維持高位。短期內(nèi)美債壓力存在，只是假期這輪美債的沖擊，海外權益市場已經(jīng)消化，對A股的影響相對有限。目前，國內(nèi)經(jīng)濟基本面出現(xiàn)多重修復信號，市場底部有支撐，后續(xù)A股市場下行風險可控，建議“成長+順周期”兩頭杠鈴配置。

“警惕美債和美元波動沖擊”

        從區(qū)間走勢來看，30年期美債收益率下半年來已處于明顯上行通道，和之前比斜率更陡。數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)僅在9月1日至今一個多月里漲幅就接近18個百分點，其中在國慶期間盤中一度上摸到5.053%高位。截至目前，30年期美債收益率創(chuàng)下2007年以來新高水平。

        30年期美債收益率被稱為“全球資產(chǎn)定價之錨”，是各類資產(chǎn)定價所要參考的重要的無風險利率。正是因此，該指標波動影響到了全球市場資產(chǎn)價格。比如，日本10年期國債收益率和德國10年期國債收益率近期均出現(xiàn)上漲，黃金和原油等大類資產(chǎn)價格隨之下跌。諾安基金觀察到，國慶假期間布倫特原油期貨價格從95.38美元/桶下跌至84.58美元/桶，跌幅為11.3%;WTI原油期貨價格下跌至82.79美元/桶，跌幅9.7%。

        此外，國際黃金價格從1864.87美元/盎司最低下行至1820.30美元/盎司。期間美國十年期國債收益創(chuàng)2007年8月以來新高，實際利率上行，美元指數(shù)走強，黃金ETF持有量持續(xù)減少。

        鑒于此，國內(nèi)基金公司在國慶節(jié)后首個交易日就發(fā)出預警。“國慶期間外部擾動開始加劇，對海外資產(chǎn)的沖擊偏空，在內(nèi)部經(jīng)濟按部就班恢復的背景下，需要警惕這種擾動對基本面修復節(jié)奏的影響。換句話說，基本面因素對國內(nèi)風險資產(chǎn)利好，在基本面修復過程中，警惕美債和美元波動帶來的沖擊。”10月9日創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春表示。

        同樣，博時基金在10月9日發(fā)表的宏觀觀點中表示，隨著美聯(lián)儲加息預期升溫，全球各類資產(chǎn)價格普遍承壓，整體來看權益資產(chǎn)的表現(xiàn)較其余資產(chǎn)占優(yōu)。其中標普500、納斯達克指數(shù)與恒生指數(shù)分別上漲0.2%、1.7%與0.7%，其余國家核心權益指數(shù)普遍下跌，但在假期后半段跌幅均明顯收窄。從外部環(huán)境來看，后續(xù)美債的壓力繼續(xù)存在。

國內(nèi)基本面出現(xiàn)多重修復信號

        無疑，國內(nèi)投資者最為關心的是，外圍波動會不會給國內(nèi)帶來實質性沖擊?在這方面，國內(nèi)公募給出的是相對謹慎的樂觀預判。

        博時基金認為，雖然美債壓力存在，但至少假期這輪美債的沖擊，海外權益市場已經(jīng)消化，對A股的影響相對有限。從中期維度，美國經(jīng)濟韌性與偏緊的貨幣政策將支撐美債收益率和美元指數(shù)維持高位。具體看，美國9月制造業(yè)PMI繼續(xù)改善;新增非農(nóng)就業(yè)大超預期，但薪資增速有所放緩;美聯(lián)儲9月FOMC會議暫停加息，整體保持鷹派立場，市場對聯(lián)儲在較長時間保持高利率的預期有所升溫。

        另外，諾德基金謝屹指出，隨著經(jīng)濟周期的持續(xù)復蘇，基本面或將再次成為主導因素，景氣的提升會最終體現(xiàn)在A股定價上。從經(jīng)濟周期角度來看，謝屹認為本輪周期的起點或是在2022年4月，但因外部因素的擾動，實際啟動大概率在10月。“就本次經(jīng)濟周期上升而言，第一階段在2023年7月完成。其特征與以往不同，是先經(jīng)歷一個快速反彈，然后逐月向下回歸正常的增長節(jié)奏，這個正常化的過程在7月見到了底部。隨著新一輪相關措施在這個階段的推出，結合本身已經(jīng)處于上升期，我們看到7月以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善是比較顯著的，僅僅看PMI的話已經(jīng)上升突破了51，進入明確的擴張區(qū)間。消費、地產(chǎn)、制造等領域都看到了需求的改善。”

        博時基金也說到，國內(nèi)經(jīng)濟基本面目前出現(xiàn)多重修復信號，PMI與工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)均有明顯改善，市場底部有支撐，后續(xù)A股市場下行風險可控。當前A股處于市場底部區(qū)域，應注重攻守兼?zhèn)洌ㄗh“成長+順周期”兩頭杠鈴配置。其中科技成長，經(jīng)過三季度的持續(xù)消化，TMT等部分方向當前性價比與微觀交易結構有明顯改善。

基本面修復布局有兩條主線

        具體到后續(xù)布局策略上，謝屹表示，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇依然在進行中，股市對基本面的滯后反應或許不會持續(xù)很久，預計四季度隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，有望出現(xiàn)較為顯著的回升，建議投資人在短期市場底部可結合自身風險承受能力和投資理財目標加大風險資產(chǎn)配置。

        魏鳳春認為，行業(yè)配置上需要關注基于基本面修復的兩條主線：

        一是新能源鏈。長期需求持續(xù)疊加產(chǎn)業(yè)投資趨緩，供需關系有望接近歷史底部。從需求看，光伏方面今年8月國內(nèi)光伏新增裝機16.00GW，同比增長137.4%，環(huán)比下降14.6%。鋰電方面，8月新能源車零售銷量達71.6萬輛，高于預期的70.0萬輛，同比增長34.5%，環(huán)比增長11.8%，滲透率約37.3%。乘聯(lián)會預計9月新能源零售75.0萬輛左右，環(huán)比增長4.7%，同比增長22.3%，滲透率約37.9%，維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

        二是大消費鏈，當前下行風險相對較低。從需求看，白酒方面8月煙酒類消費品零售額為414億元，同比增長4.3%，增速較7月小幅回落。啤酒方面，啤酒板塊龍頭公司噸價呈現(xiàn)超預期表現(xiàn)。短期看，單月銷量受基數(shù)影響同比變化或有波動，9月進入低基數(shù)區(qū)間，疊加成本紅利逐步釋放。大眾品方面，從B端業(yè)務來看，暑假期間餐飲端出行鏈修復較為明顯，進入9、10兩月，餐飲端需求有望持續(xù)改善。

        諾安基金認為，在我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟和AI方興未艾的背景下，通信行業(yè)將完善信息和算力基礎設施建設，以保障信息傳輸?shù)目煽啃院蛿?shù)字底座建設的合理性。信息基建將提升有線和無線網(wǎng)絡覆蓋程度，加速光纖網(wǎng)絡千兆進程。算力基建將提升整體算力規(guī)模和效率，為數(shù)字經(jīng)濟和AI的發(fā)展奠定基礎。建議關注光模塊、光器件和運營商板塊。

        債券資產(chǎn)布局方面，諾安基金認為，近期銀行體系流動性相對收斂，主要由于稅期繳款、長假取現(xiàn)需求增長、債基等固收類產(chǎn)品遭遇贖回等因素疊加導致，總體而言尚屬正常的季節(jié)性擾動，不必過度擔憂。當前市場波動或為年內(nèi)債券投資帶來難得的配置機會，可在確保跨節(jié)流動性無虞的基礎之上，擇機適當操作。

《電鰻快報》