隨著對影子銀行的強(qiáng)監(jiān)管，去年銀行理財(cái)增速明顯放緩，特別是同業(yè)理財(cái)規(guī)模和占比“雙降”，影子銀行去“影子”初見成效。
近日，國際清算銀行（BIS）發(fā)布題為《中國影子銀行圖譜：結(jié)構(gòu)與動態(tài)》的報(bào)告（下稱“報(bào)告”）。報(bào)告認(rèn)為，中國影子銀行體系實(shí)際上是“銀行的影子”，核心仍是商業(yè)銀行，證券化和金融市場工具只扮演有限的角色。同時，中國影子銀行結(jié)構(gòu)、規(guī)模和形態(tài)正迅速變化，主要增長領(lǐng)域已從影子信貸供給轉(zhuǎn)移到為缺少正規(guī)銀行信貸的私人公司提供儲蓄替代工具和信貸資金；結(jié)構(gòu)化影子信貸中介已出現(xiàn)并迅速擴(kuò)大規(guī)模；P2P借貸等基于互聯(lián)網(wǎng)的信用中介新形式發(fā)展迅速，增加了儲戶、銀行和債券市場間傳導(dǎo)金融沖擊的可能性。
“銀行的影子”成最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一
按照國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（下稱“金穩(wěn)會”）給出的定義，“影子銀行”是受到較少監(jiān)管或者不受監(jiān)管的信用中介活動和機(jī)構(gòu)。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平曾將中國影子銀行發(fā)展的歷程概括為：一場業(yè)務(wù)創(chuàng)新與監(jiān)管博弈的“貓鼠游戲”。
BIS報(bào)告概括了中國影子銀行的五大顯著特點(diǎn)。首先，銀行是中國影子銀行的中心，證券化和金融市場工具只起有限作用。中國影子銀行通常被稱為“銀行的影子”。
其次，影子銀行為信貸資質(zhì)不足的私人公司提供儲蓄替代工具和信貸資金。一方面，受對高收益儲蓄產(chǎn)品日益增長的需求推動，影子儲蓄工具正逐漸將家庭和企業(yè)儲蓄從常規(guī)銀行存款中分流出去；另一方面，影子銀行正采用信托貸款和委托貸款形式對無法或難以獲得正規(guī)銀行貸款的企業(yè)發(fā)放影子信貸，并從中獲取收益；此外，另一種規(guī)模較小但擴(kuò)張迅速的影子信貸形式是P2P。
第三，影子信用中介的存在使商業(yè)銀行、影子銀行實(shí)體與中國債券市場更加緊密聯(lián)系。大量理財(cái)資金被投資于債市，突破了僅能由金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債市的限制。同時，理財(cái)資金主要流向非銀行部門，非銀行機(jī)構(gòu)又將資金投資于債券或其他貨幣市場工具。銀行、影子儲蓄工具和債市之間的這種聯(lián)系，實(shí)際上限制了債市的多元化作用，即限制了債市在銀行貸款不足時提供信用供給的潛力。此外，近年來新型“結(jié)構(gòu)化”影子信貸中介的蓬勃發(fā)展，使得正規(guī)銀行和影子銀行之間的聯(lián)系更加緊密復(fù)雜和不透明。
報(bào)告也提到，與美國相比，中國影子銀行的復(fù)雜性有限。但是，當(dāng)前影子儲蓄工具和債券市場緊密聯(lián)系，且出現(xiàn)了“結(jié)構(gòu)化”影子信用中介等新形式，均表明中國影子銀行正越來越復(fù)雜。此外，中國影子銀行普遍存在顯性和隱性擔(dān)保。
如今，影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融等已被列入政府工作報(bào)告中，成為監(jiān)管高度警惕的“四大金融風(fēng)險(xiǎn)”。去年11月央行官網(wǎng)刊發(fā)行長周小川《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線》一文，談到了我國當(dāng)前面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，其中之一便是跨市場、跨業(yè)態(tài)、跨區(qū)域的影子銀行和違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)。
復(fù)雜度正在提高
BIS報(bào)告統(tǒng)計(jì)，在直接影子信貸（包含信托貸款、委托貸款、P2P貸款）的狹義衡量標(biāo)準(zhǔn)下，截至2016年末，中國影子信貸規(guī)模大約占GDP的32%。如加上對最終借款人的間接影子信貸（即廣義影子信貸），2016年總體影子信貸增長24.9%，在2016年底達(dá)到了GDP的54.8%。
從上述數(shù)據(jù)來看，即使采用最大的估值，中國影子銀行的規(guī)模也不算特別大。相較之下，2015年，英國金融穩(wěn)定委員會對影子銀行總規(guī)模的估計(jì)是GDP的147%，美國為82%，日本為60%。
盡管如此，從中國影子銀行的變化趨勢看，其結(jié)構(gòu)、規(guī)模和形態(tài)正迅速變化。
一是影子融資和結(jié)構(gòu)化影子信貸中介的規(guī)模快速增加。近年來，對最終借款人的直接影子信貸的增長已經(jīng)大幅放緩，而影子融資和結(jié)構(gòu)化影子信貸中介的規(guī)模卻在快速增長。影子信貸中介通過影子儲蓄工具籌集的資金超過直接向最終借款人提供的影子貸款。原因是大量的理財(cái)產(chǎn)品資金被投資于債券市場，成為了最終借款人的間接融資，使得部分銀行理財(cái)產(chǎn)品資金流向最終借款人。
其次，影子銀行結(jié)構(gòu)的復(fù)雜程度越來越高。將現(xiàn)有基于銀行資產(chǎn)抵押的影子銀行工具組合起來的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的增加，表明了影子銀行結(jié)構(gòu)的日益復(fù)雜化。中國影子銀行結(jié)構(gòu)越來越依賴于以銀行抵押資產(chǎn)為基礎(chǔ)的更為復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
第三，金融體系相互聯(lián)系增強(qiáng)，債券市場對理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際依賴程度不斷上升。日益增長的銀信合作、結(jié)構(gòu)化影子信貸中介和理財(cái)產(chǎn)品投資于債市，使金融部門聯(lián)系的緊密程度不斷提高，將進(jìn)一步提高儲戶、銀行和債市之間傳導(dǎo)金融沖擊的可能性。尤其是債市對銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際依賴程度不斷上升，在存款機(jī)構(gòu)和債市間催生了額外傳導(dǎo)金融沖擊的通道。
全面監(jiān)管時代到來
去年以來，金融監(jiān)管者推出一系列強(qiáng)監(jiān)管的措施，招招劍指影子銀行。隨著第五次全國金融工作會議召開，金穩(wěn)會成立，影子銀行的全面監(jiān)管時代正式到來。
周小川此前表示，金穩(wěn)會未來將重點(diǎn)關(guān)注四方面問題，其中包括影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融，還有兩個領(lǐng)域?yàn)橘Y產(chǎn)管理行業(yè)和金融控股公司。
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平表示，設(shè)立金穩(wěn)會是一個針對性極強(qiáng)的改革舉措，劍指那些存在多頭管理的監(jiān)管模糊地帶，對整個金融系統(tǒng)進(jìn)行審視，提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，對于當(dāng)下中國來說，當(dāng)務(wù)之急或許就是將那些游離于監(jiān)管體系之外的金融產(chǎn)品及業(yè)態(tài)看清、摸透并納入監(jiān)管。他認(rèn)為，影子銀行是當(dāng)前監(jiān)管最為缺失的領(lǐng)域之一，對于這種尚未看透的領(lǐng)域，其潛在金融風(fēng)險(xiǎn)是最大的。
2017年11月，“一行三會”聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，對產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型、公允價值定價、投資者分類等方面做出了新的指引，其目的就是為了影子銀行去“影子”，讓銀行理財(cái)回歸代客理財(cái)?shù)谋驹础?/span>
經(jīng)過一年多的影子銀行去“影子”，2017年廣義貨幣（M2）增速同比增長8.2%，比2016年末低3.1個百分點(diǎn)。M2放緩最主要的原因之一是銀行股權(quán)及其他投資包括銀行購買和持有的資管計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等從快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)為有所萎縮。
銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕诎l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告（2017年）》顯示，截至2017年底，全國理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，規(guī)模增速已經(jīng)明顯放緩，同比增長1.69%，增速較2016年同期下降將近22個百分點(diǎn)。而此前的2012年到2015年，銀行理財(cái)年均復(fù)合增長率超過50%。報(bào)告還顯示，同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模和占比“雙降”。截至2017年底，金融同業(yè)類產(chǎn)品規(guī)模較年初下降3.4萬億元，降幅超過50%，占比也較年初下降近12個百分點(diǎn)。這意味著在經(jīng)歷了去年“最強(qiáng)監(jiān)管年”后，銀行理財(cái)開始逐漸回歸資管本源，影子銀行去“影子”初見成效。
2018年嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)延續(xù)。央行副行長易綱日前撰文稱，人民銀行將探索把影子銀行、房地產(chǎn)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等納入宏觀審慎政策框架，將同業(yè)存單、綠色信貸業(yè)績考核納入MPA（宏觀審慎評估體系）考核。
銀監(jiān)會在元旦過后不久就連續(xù)印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》等文件，劍指銀行業(yè)的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
可以預(yù)期的是，隨著資管新規(guī)即將正式落地，金穩(wěn)會更為清晰的管理架構(gòu)也將浮出水面，對影子銀行的強(qiáng)監(jiān)管會持續(xù)。
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