除了IPO這一傳統(tǒng)的策略外，并購是2018年各大券商研究團隊力推的另一條主線。事實上，新三板并購重組市場今年以來熱度不減很大程度上正式補充了上半年IPO市場趨冷所帶來的空缺。
2018年即將過半，新三板市場并沒有在各方期盼中逆勢回暖，在新增企業(yè)數(shù)量、融資規(guī)模估值以及二級市場交易等多個層面都回到了歷史低點。
安信證券諸海濱團隊認為，2015 年至今新三板市場環(huán)境經(jīng)歷了劇烈變化，穿越牛熊，市場參與者的情緒也經(jīng)歷了跌宕起伏，如果將新三板過去的五年劃分階段，那么第一階段（2013-2015）是市場的建立探索期；第二階段（2016-2017上半年）是市場的實踐磨合期；第三階段（2017下半年-2018）則是市場的改革發(fā)展時期。
按照上述劃分，新三板市場仍處在改革發(fā)展期，聯(lián)訊證券新三板研究中心也認為新三板需要正視現(xiàn)實，并指出目前新三板二級市場實際上已經(jīng)成為了“一潭死水”，無法掀起波瀾，投資者亦紛紛離場，在流動性枯竭的局面下，市場交易功能已顯著弱化。因此，下半年新三板若無強有力的流動性解決方案出臺，預(yù)計二級市場將仍維持當前局面，做市指數(shù)與三板成指或仍將繼續(xù)下行，不會有太大的變化。
但目前的新三板市場并非徹底沒有了任何機會，目前已經(jīng)發(fā)布或準備發(fā)布2018年中期策略報告的券商研究團隊都不約而同的提到了PRE-IPO，新三板+H股以及并購重組市場的機會。另一個角度來看，以上兩條投資策略也表明新三板市場一級化特征越發(fā)明顯。
雙市場PRE-IPO策略
2017年新三板市場最為主要的投資概念便是PRE-IPO，目前已經(jīng)出現(xiàn)首家解禁公司的投資收益盡管沒有市場預(yù)期的高，但也相當不錯。
但2018年IPO審核環(huán)境大變，上半年共有48家新三板企業(yè)撤回IPO申請，數(shù)十家新三板企業(yè)上會被否，無數(shù)企業(yè)擱置了上市計劃。
但眾多券商研究團隊認為，隨著新三板企業(yè)逐漸適應(yīng)新的發(fā)審環(huán)境，下半年IPO將逐步恢復(fù)常態(tài)。
聯(lián)訊證券新三板研究負責(zé)人彭海對記者表示：“預(yù)計下半年IPO市場逐漸恢復(fù)常態(tài)，上市輔導(dǎo)及IPO被受理公司數(shù)量將恢復(fù)性增長，PRE-IPO仍是重點關(guān)注方向。雖然2017年到2018年上半年新三板摘牌家數(shù)變多，從2017年年報統(tǒng)計來看，新三板企業(yè)的盈利質(zhì)量并沒有因為數(shù)量減少而減少，下半年優(yōu)質(zhì)企業(yè)的IPO可以繼續(xù)值得期待。”
光大證券(11.700, 0.09, 0.78%)新三板研究團隊也指出，隨著企業(yè)端的主動調(diào)整，新三板企業(yè)IPO過會率已開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，2018年5月，4家新三板企業(yè)申請IPO，3家企業(yè)成功過會，過會率為75%，曾于新三板掛牌的企業(yè)在公司治理與信息披露等方面相較于未掛牌的企業(yè)更加規(guī)范，IPO排隊時間在未來或能不斷縮短，判斷新三板企業(yè)IPO過會率或在下半年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
與此同時，港股市場的PRE-IPO策略也隨著企業(yè)赴港上市熱情大增以及全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推出新三板+H政策受到關(guān)注，赴港熱潮中也存在機會。
光大證券新三板研究團隊分析師葉倩瑜認為：“一方面兩地掛牌模式將為新三板掛牌企業(yè)引入更多資金、改善流動性問題，并提供估值參考。另一方面，新三板生物科技相關(guān)掛牌公司將在未來享受無盈利要求即可進行IPO的制度紅利。我們建議投資者繼續(xù)抓大放小，關(guān)注符合港股主板IPO條件且有可能成為“新三板+H股”試點企業(yè)的新三板公司。
彭海也表示：“自‘新三板+H’合作備忘錄簽署以來，掛牌公司情緒高漲，多家公司已經(jīng)主動向香港投行咨詢赴港上市事宜，數(shù)家新三板公司也搶先發(fā)布了香港上市計劃。我們認為這僅僅是個開始，預(yù)計下半年還將會有更多的新科技、新經(jīng)濟公司陸續(xù)發(fā)布H股上市計劃。”
存量市場指向并購
除了IPO這一傳統(tǒng)的策略外，并購是2018年各大券商研究團隊力推的另一條主線。事實上，新三板并購重組市場今年以來熱度不減很大程度上正式補充了上半年IPO市場趨冷所帶來的空缺。
安信證券諸海濱團隊認為，隨著今年以來IPO 格局的不斷變化，IPO 審核標準提高，以及新規(guī)出臺的影響，使得IPO退出途徑的難度大增，部分企業(yè)轉(zhuǎn)而投向并購市場。
根據(jù)安信證券團隊策略報告顯示，目前A 股上市公司選擇的全資并購新三板標的目的多出于橫向整合，所選企業(yè)一般具有“小而美”的特點，這類企業(yè)利潤均值在2000 萬-3000 萬左右，市盈率在13-14X，接近一級市場的估值水平，部分企業(yè)呈現(xiàn)出細分領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)的特性。
聯(lián)訊證券新三板研究中心統(tǒng)計的數(shù)據(jù)則顯示，今年以來截至6月12日共有75起上市公司并購新三板企業(yè)事件，已經(jīng)超過了去年全年125起并購案例數(shù)量的一半；從月度頻率來看，一季度并購發(fā)生的頻率比較平緩，但從5月份開始，并購頻率有加快跡象。6月份不到半個月的時間，就已經(jīng)出現(xiàn)了12起并購案例。
彭海告訴記者：“并購成為當下新三板市場上為數(shù)不多的亮點之一，仍在正常的發(fā)揮著積極作用，體現(xiàn)著新三板市場的獨特價值。在優(yōu)質(zhì)企業(yè)外流的進程中，IPO和并購是兩大出口。2018上半年新三板企業(yè)IPO受阻，眾多新三板企業(yè)撤回申請材料或終止上市輔導(dǎo)，開始尋求其它出路。另一方面，在交易功能缺失、融資功能萎縮的背景下，并購功能將成為新三板繼續(xù)發(fā)揮多層次資本市場功能的重要砝碼，有望在下半年不斷升溫，并購案例頻率也將不斷加快。”
事實上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也在為并購重組市場掃清各種障礙，除專門成立了融資并購部之外，在近期全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《股份特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)暫行辦法》，為新三板非交易過戶行為提供了法律依據(jù)。新規(guī)的實施將為上市公司與新三板公司之間的并購重組打通了更加便捷的通道，簡化了流程手續(xù)，從而對并購市場構(gòu)成重要利好。而在過去，上市公司如果采取發(fā)行股票收購掛牌公司時，必須要求掛牌公司先摘牌。
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