過去的一周，大額投資入主FF讓“財大氣粗”的恒大集團再度成為輿論熱點，而在金融領域，恒大集團亦曾高歌猛進。恒大人壽在二級市場上“只進不舉”、“快進快出”令人印象深刻，直至遭致原保監會嚴厲處罰。在此之后，恒大人壽日漸低調，不過細究2017年報，可見其業務依然“高歌猛進”：營業收入大幅猛增281.77%，凈利潤達到可觀的12.44億元，2016年其凈利潤為負4.22億元。
不過業績突飛猛進之時，亦有隱憂。2018年第一季度，恒大人壽業務凈現金19.13 億元，投資凈現金負26.24 億元，籌資現金負0.01 億元，合計凈現金負7.11 億元。
手續費及傭金支出增長10倍之多
恒大人壽2017年度報告顯示，2017年，恒大人壽營業收入319.01億元，較2016年同比大增281.77%。事實上，在營業收入突飛猛進的背后，是保險業務收入的高速增長。
具體而言，2017年，恒大人壽保險業務收入281.01億元，同比增長709.83%。拆分來看，年金險收入231.04億元，同比增長874.85%；人壽險收入44.79億元，同比增長347.9%；健康險收入4.72億元，同比增長468.67%；意外傷害險收入0.46億元，同比增長142.11%。
面對上述數據，不禁要問：恒大人壽的保險業務收入以保障型為主，還是以理財型為主？2017年，恒大人壽長期保險收入279.69億元，同比增長717.81%；短期保險收入1.32億元，同比增長169.39%。
進一步看，2017年，恒大人壽規模保費居前五位的保險產品分別是恒大人壽恒利多年金保險（B款）、恒大人壽穩得利養老年金保險、恒大歲歲盈年金保險（D款）、恒大福臨門兩全保險（分紅型，I款）、恒大人壽金玉滿堂一號兩全保險（萬能型）。這五大產品規模保費合計266.49億元，占恒大人壽當年規模保費的72.5%。
對此，國務院發展研究中心金融研究所教授朱俊生對21世紀經濟報道記者表示，2015年、2016年，恒大人壽萬能險增長迅猛，以此用來舉牌引起眾多關注。在金融保險業強化監管、回歸本源、防控風險后，恒大人壽也在調整業務結構。年金保險兼具儲蓄和保障功能，是不少保險公司“開門紅”主打產品類型。對于恒大人壽而言，應該密切關注流動性風險，大量的支出（到期給付、退保等）都會使其面臨不小的現金流壓力。
的確，恒大人壽在保險業務收入快速增長的同時，營業支出也不甘落后。2017年，恒大人壽營業支出306.53億元，較2016年增長249.36%。
其中，退保金從2016年的7.89億元增長到13.34億元，同比增長69.07%；賠付支出從2016年的2.16億元增長到2017年的15.86億元，同比增長634.26%；提取保險責任準備金更是在一年內增長近10倍，從2016年的25.72億元增長到2017年的245.15億元，同比增長853.15%；同樣增長10倍之多的還有手續費及傭金支出，從2016年的1.64億元增長到2017年的18.12億元，同比增長1004.88%。
此外，在投資收益上，2017年，恒大人壽投資收益72.08億元，較2016年增長34.8%。其中，處置結構化主體收益43.6億元，占當年投資收益的60.49%，而這一項2016年未有體現。此外，應收款項類投資利息收入也翻了一番，從2016年的5.27億元增長到13.99億元，同比增長165.46%。
對于處置結構化主體收益，一位專業財務人士對21世紀經濟報道記者解釋稱，“可以理解為恒大人壽聘請了一組投資團隊幫其打理募集來的保險資金，時間期限為一年。在這一年中，投資賺了不少錢，一年到期進行清算，進行下一批。”
打破壽險傳統盈利規律
恒大人壽雖然營業支出大幅增長，但因為保險業務收入、投資收益的拉動，2017年凈利潤依然十分可觀，達到12.44億元。這與恒大人壽2016年凈利潤-4.22億元相比，形成明顯反差。事實上，2009年—2014年，中新大東方(4.860, -0.02, -0.41%)人壽連續虧損，累計虧損額超過3億元。
眾所周知，傳統壽險公司盈利周期通常需要七八年時間，但中新大東方人壽更換股東，更名恒大人壽不過兩年多時間，便已正向盈利。過去一段時間，一些依靠萬能險走資產驅動負債模式的保險公司頻頻打破這一傳統，由此帶來的流動性、利差損等風險令人擔憂。
當然，這有背靠大樹好乘涼的原因。2017年，恒大人壽約有5次關于關聯交易的信息披露，2017年2月27日，恒大人壽投資約1.2億元購置武漢恒大中心寫字樓，作為投資性不動產；同日，投資約3.5億元購置武漢恒大濱江中心寫字樓，作為投資性不動產；3月30日，以6億元認購“長安權·成都新北城股權投資集合資金信托計劃”，信托資金用于增資擴股持有成都恒大新北城置業有限公司19.41%的股權。
此外，恒大人壽與恒大保險經紀簽署《保險經紀協議》，開展經紀業務合作。2017年結束，預估發生關聯交易金額為0.06億元左右。
目前來看，恒大人壽延續著2017年的快速發展趨勢。2018年第一季度，恒大人壽保險業務收入108.58億元，凈利潤8.41億元。
不過，恒大人壽也承受著償付能力的壓力。2018年第一季度，恒大人壽核心償付能力充足率期初數為150.78%，期末數為145.7%，減少5個百分點；綜合償付能力充足率期初數為154.68%，期末數為149.18%，減少5.5個百分點。
此外，現金流問題值得關注。2018年第一季度，恒大人壽業務凈現金19.13億元，投資凈現金負26.24 億元，籌資現金負0.01億元，合計凈現金負7.11億元。
恒大人壽表示，2018年第一季度未發生重大流動性風險，第一季度業務凈現金流為正，為提高資金利用效率，第一季度凈現金流暫時性出現負值，第一季度末貨幣資金仍有16.22億元；綜合流動性比率及流動性覆蓋率等流動性風險監控指標良好。恒大人壽整體流動性風險處于可控范圍內，無需安排額外的應對措施。
《電鰻快報》
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