新浪財經訊 國內有色金屬龍頭央企中國鋁業(3.660, 0.02, 0.55%)8月16日公告2018年中報，上半年實現營業收入820.56億元，同比下降10.24%，歸母凈利潤8.48億元，同比增長15.13%。

　　盡管營收和利潤看上去總體平穩，但事實上并非如此，業績的波動和變化非常明顯。

　　中報顯示，代表主業盈利水平的扣非凈利潤在上半年僅為9757萬元，同比去年驟降了82.04%；而從分季度情況看，中國鋁業在2018年第二季度，單季的扣非凈利潤為-1.66億元，環比第一季度更是出現了虧損，今年的業績仍在下坡。

　　利潤僅1成來自主業 政府補貼同比翻3倍

　　今年上半年，中國鋁業8.48億凈利潤中，非經常性損益達到7.51億元，占全部凈利潤的89%，公司靠氧化鋁、原鋁等主業產生的利潤不到1個億，占比僅1成。

　　非經常性損益中，最重要的是“計入當期損益的政府補助”，僅半年時間，確認的政府補貼就高達5.67億元，該數字去年同期為1.59億，同比增加約3倍之多，全部非經常性損益數額也從去年上半年的1.93億，暴增至7.51億。

　　中國鋁業2018年中報非經部分項目中國鋁業2018年中報非經部分項目

　　主要的非經常性損益還包括金融資產公允價值變動以及金融資產的投資收益1.23億元，以及收購部分子公司控股權后原長期股權投資按公允價值重新計算的利得1.24億元等。業內人士表示，這兩項中的多數可以看成是由“會計重估”帶來的賬面收益，不僅與主業無關，未來還可能反而變成拖累業績的負面因素。

　　280億現金846億有息負債 縮減投資疲于償債

　　中國鋁業的高負債一直是公司比較棘手的問題。

　　為緩解高負債的壓力，2017年公司實行了債轉股，規模高達120多億元。實施債轉股后，公司的資產負債率從去年同期的72%左右，降到了今年上半年約67%，下降幅度較為明顯。2018年二季度末，中國鋁業現有貨幣資金280.12億，相比去年同期也有明顯增加。

　　不過即便如此，公司的債務情況也難言樂觀。

　　半年報顯示，中國鋁業的銀行貸款、債券等有息負債合計約846.5億元，其中僅短期借款一項就達378億，現有資金已無法覆蓋。

　　高額的有息負債讓公司不得不花費大量財力，以應付不斷到期的本金和利息。2018上半年，中國鋁業籌資現金流凈為-93.15億元，根據公司的解釋，大幅凈流出的主要原因就是“債務凈償還同比增加所致”。

　　緊張的資金鏈使得公司在投資方面變得異常慎重，甚至是“縮手縮腳”。

　　新浪財經查閱歷年財報后發現，今年上半年，中國鋁業投資活動現金流出額僅為40.98億，是近十年來同期最低額，也是上市以來同期的最低值。可以明顯看到，公司為維持資金鏈，最大程度的縮減了投資方面的開支。

　　中國鋁業歷年中報投資現金流出額中國鋁業歷年中報投資現金流出額

　　根據Wind數據，截至2018年二季度末，公司每股凈資產為3.29元，而2007年就曾達到60多元（復權價）的中國鋁業，應該沒能想到，在上市并經營十多年之后，股價會跌去95%，目前距離“破凈”僅一步之遙。

　　同日公布中報的另一家央企中國聯通(5.590, -0.03, -0.53%)由于超預期的業績，二級市場上，投資者以股價大漲超5%的方式給予了回應。因此，已在低位徘徊了10年之久的中國鋁業，未來如何把業務更加做精、把業績更加做好，或許才是股價真正擺脫長期低迷的唯一途徑。

《電鰻快報》