昨日，口子窖(33.270, 0.97, 3.00%)（603589.SH）上漲1.32%，收?qǐng)?bào)32.30元，近期暴跌的股價(jià)得到短暫休整。6月26日，口子窖創(chuàng)上市最高價(jià)67.77元，與近期最低價(jià)10月30日的30.80元比較，四個(gè)月時(shí)間里，口子窖市值最多蒸發(fā)221.82億元。
前三季度口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為32.07億元，同比增長(zhǎng)18.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為11.41億元，同比增長(zhǎng)26.68%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為11.06億元，同比增長(zhǎng)26.28%。
2018年初至第三季度末，口子窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為3.98億元，同比降幅在50%以上。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年年內(nèi)口子窖大股東減持套現(xiàn)超2000萬，而曾經(jīng)的第一大股東GSCP Bouquet Holdings SRL（高盛為投資口子窖設(shè)立的公司）近年來因清倉(cāng)式減持，在口子窖身上累計(jì)獲益46.87億元。
近半年內(nèi)，中金公司、安信證券、太平洋(2.900, 0.04, 1.40%)、東方證券(9.390, 0.17, 1.84%)、中信建投(8.900, 0.21, 2.42%)證券、華泰證券(17.590, 0.94, 5.65%)等六大券商發(fā)布多篇研報(bào)，給予口子窖不同的目標(biāo)價(jià)。其中，中金公司發(fā)布三篇研報(bào)，兩份研報(bào)高喊85元目標(biāo)價(jià)唱多口子窖，口子窖三季報(bào)發(fā)布后將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至65.7元。
5月28日，中金公司發(fā)布題為《一流產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力帶來的成長(zhǎng)潛力足夠大》的研報(bào)，分析師為邢庭志。研報(bào)稱，近期，中金公司對(duì)口子窖總部和安徽北部市場(chǎng)進(jìn)行了深度調(diào)研，安徽消費(fèi)升級(jí)正在三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)崛起，口子窖在90~400元全產(chǎn)品線增長(zhǎng)，后續(xù)的發(fā)展?jié)摿θ匀槐皇袌?chǎng)低估。上調(diào)2018/19年?duì)I收1.7%/4.5%至45.5/56.9億元，上調(diào)盈利2.2%/5.7%至15.3/19.9億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)13.3%至85元，60%來自估值提升，且看好兼香差異競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)應(yīng)2018/19年33/26XP/E，當(dāng)前股價(jià)35%上漲空間，對(duì)應(yīng)2018/19年25/19XP/E，維持推薦。
8月16日，中金公司發(fā)布題為《營(yíng)收利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，兼香龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)釋放》的研報(bào)，分析師為邢庭志。研報(bào)稱，口子窖公布1H18業(yè)績(jī)：營(yíng)收21.6億元，同增21.1%，歸母凈利潤(rùn)7.3億元，同增39.5%，對(duì)應(yīng)每股盈利1.22元。業(yè)績(jī)符合其預(yù)期，但超出市場(chǎng)預(yù)期。二季度營(yíng)收/盈利增速達(dá)到27.5%/43.2%，較一季度均進(jìn)一步加速。上半年次高端價(jià)位收入增速預(yù)計(jì)接近50%。口子窖當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19年19.7/15xP/E，維持推薦評(píng)級(jí)和十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)85元，對(duì)應(yīng)18/19年33/25xP/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有69%空間。
10月30日，中金公司發(fā)布題為《季報(bào)點(diǎn)評(píng)：極致產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)將推動(dòng)公司持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)》的研報(bào)，分析師為陳文凱。研報(bào)稱，口子窖單三季度業(yè)績(jī)收入低于市場(chǎng)預(yù)期，主要受三季度淡季影響，同時(shí)渠道備貨積極性因提價(jià)受到影響。由于收入下調(diào)，將口子窖18/19年EPS預(yù)測(cè)從2.56/3.37元下調(diào)6.9%/13.2%至2.39/2.92元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19年14.3/11.7xP/E，維持推薦評(píng)級(jí)，但由于盈利預(yù)測(cè)和估值下調(diào)，將目標(biāo)價(jià)從85元下調(diào)22.7%到65.7元，對(duì)應(yīng)18/19年27.5/22.5xP/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有92%空間。
安信證券也發(fā)布三篇研報(bào)唱多口子窖，其中兩篇研報(bào)分別給予口子窖69.38元、69.44元目標(biāo)價(jià)，口子窖三季報(bào)發(fā)布后將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至43元。
5月21日，安信證券發(fā)布題為《徽酒龍頭，進(jìn)入加速升級(jí)窗口期》的研報(bào)，分析師為蘇鋮。研報(bào)稱，消費(fèi)升級(jí)助力口子窖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，企業(yè)進(jìn)入加速成長(zhǎng)期，凈利表現(xiàn)優(yōu)秀；大經(jīng)銷商制行之有效，價(jià)盤穩(wěn)，控費(fèi)能力強(qiáng)。預(yù)計(jì)口子窖2018-19年的每股收益分別為2.48元和3.10元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2018年28倍的市盈率。維持買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)69.38元。
8月16日，安信證券發(fā)布題為《二季度再加速，省外添亮點(diǎn)》的研報(bào)，分析師為蘇鋮。研報(bào)稱，口子窖披露2018半年報(bào)，結(jié)構(gòu)升級(jí)顯著，高檔酒放量帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)口子窖2018-19年的每股收益分別為2.48元和3.10元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2018年28倍的市盈率。維持買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)69.44元。
10月30日，安信證券發(fā)布題為《增速放緩，理性回歸》的研報(bào)，分析師為蘇鋮。研報(bào)稱，口子窖收入增速放緩明顯，省外銷售增速快于省內(nèi)，其Q3省內(nèi)收入（占比82.0%）增速為7.2%，省外收入（占比18.0%）增速為13.3%，環(huán)比均明顯降速。略調(diào)整口子窖2018-19年的每股收益分別為2.32元和2.68元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2019年16倍的市盈率。維持買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)43元。
太平洋兩個(gè)月前給予口子窖61元目標(biāo)價(jià)，口子窖三季報(bào)發(fā)布后將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至45元。
8月15日，太平洋發(fā)布題為《二季度業(yè)績(jī)加速，省外發(fā)力初顯成效》的研報(bào)，分析師為黃付生。研報(bào)稱，口子窖作為安徽省內(nèi)100-300價(jià)位的白酒龍頭之一，近兩年受益于省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，收入和利潤(rùn)均維持較快增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)口子窖2018/19/20年EPS分別為2.46/2.95/3.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.5/17.1/14.5，給予19年34倍估值，給予2018年25倍估值，目標(biāo)價(jià)61元，維持增持評(píng)級(jí)。
10月29日，太平洋發(fā)布題為《三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛嗜苑€(wěn)步提升》的研報(bào)，分析師為黃付生。研報(bào)稱，口子窖發(fā)布2018年三季報(bào)，1-9月，口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.07億，同比增長(zhǎng)18.13%，歸母凈利潤(rùn)11.41億，同比增長(zhǎng)26.68%，扣非后歸母凈利潤(rùn)11.06億，同比增長(zhǎng)26.28%，EPS1.90元/股，同比增長(zhǎng)26.67%。預(yù)測(cè)口子窖2018/19/20年EPS分別為2.27/2.63/3.11元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.1/13.0/11.0，給予2018年20倍估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至45元，維持增持評(píng)級(jí)。
東方證券兩個(gè)月前給予口子窖目標(biāo)價(jià)57.73元，口子窖三季報(bào)發(fā)布后將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至53.82元。
8月15日，東方證券發(fā)布題為《高檔酒放量業(yè)績(jī)高增，結(jié)構(gòu)改善盈利持續(xù)提升》的研報(bào)，分析師為肖嬋。研報(bào)稱，考慮到上半年口子窖對(duì)核心產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，高檔酒放量，收入快速增長(zhǎng)帶動(dòng)期間費(fèi)用率下降，調(diào)整口子窖2018-2020年每股收益分別為2.51元、3.18元、3.59元（原18年-20年預(yù)測(cè)為2.51元、3.14元、3.37元），選擇A股白酒行業(yè)的上市公司作為參考。目前可比公司2018年平均估值水平為23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)57.73元，維持買入評(píng)級(jí)。
10月30日，東方證券發(fā)布題為《三季度增速環(huán)比放緩，期待未來高質(zhì)量增長(zhǎng)》的研報(bào)，分析師為肖嬋。研報(bào)稱，考慮到Q3口子窖白酒收入增速放緩，銷售費(fèi)用率上升，下調(diào)產(chǎn)品收入增速預(yù)測(cè)，上調(diào)銷售費(fèi)用率預(yù)測(cè)。小幅調(diào)整口子窖18-20年EPS預(yù)測(cè)分別為2.34、2.83、3.21元（原18-20年預(yù)測(cè)為2.51、3.18、3.59元）。維持口子窖18年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)53.82元，維持買入評(píng)級(jí)。
8月16日，中信建投證券發(fā)布題為《省內(nèi)省外齊增長(zhǎng)，毛利率凈利率創(chuàng)新高》的研報(bào)，分析師為安雅澤。研報(bào)稱，口子窖是徽酒龍頭，充分受益于省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，且省外拓展順利，看好口子窖長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)2018-2020年口子窖營(yíng)收增速分別為25.6%、20.9%和16.6%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為34.8%、25.2%和18.4%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.50、3.13和3.71元，買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)63元。
10月30日，華泰證券發(fā)布題為《需求不確定性加大，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙返难袌?bào)，分析師為賀琪。研報(bào)稱，口子窖核心產(chǎn)品口子窖5年、口子窖6年在安徽市場(chǎng)占有率較為穩(wěn)定，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)高檔產(chǎn)品的消費(fèi)者教育，高檔產(chǎn)品收入有望逐漸放量。預(yù)計(jì)2018-2020年口子窖營(yíng)業(yè)收入分別為43.2億、50.5億和57.8億元（前值為40.6億、45.6億和-）歸母凈利潤(rùn)分別為14.4億、17.4億和20.3億（前值為12.5億、14.3億和-），EPS分別為2.40元、2.91元和3.39元。同業(yè)可比公司2018年P(guān)E平均為17倍，給予口子窖2018年16-18倍的PE估值，目標(biāo)價(jià)為38.4-43.2元，調(diào)整為增持評(píng)級(jí)。
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