中債登托管數(shù)據(jù)顯示，10月末境外投資者持有的境內(nèi)債券為14425.52億元，較9月末的托管量?jī)H增加了2.53億元；而在此前的月份里，月度增量往往為數(shù)百億元。
11月22日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)企業(yè)所得稅增值稅政策的通知》(財(cái)稅〔2018〕108號(hào))，明確自2018年11月7日起至2021年11月6日止，對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅。
上述暫免征收企業(yè)所得稅的范圍不包括境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立的機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所取得的與該機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所有實(shí)際聯(lián)系的債券利息。
文件信息還顯示，該通知已于11月7日下發(fā)。此次通知的下發(fā)，是在執(zhí)行國(guó)務(wù)院此前的指令。
今年8月30日，國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議提出，為推動(dòng)更高水平對(duì)外開放，鼓勵(lì)和吸引境外資本參與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅，政策期限暫定3年。
對(duì)此，北京某國(guó)有大行資管部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的持續(xù)，中美利差不斷收窄，以前中國(guó)10年期國(guó)債收益率可以比美國(guó)同期限國(guó)債高幾百bp，但過(guò)去幾個(gè)月已經(jīng)壓縮到幾十bp，債券通上也出現(xiàn)資金凈流出的苗頭。免稅政策的明確，有助于提高外資機(jī)構(gòu)投資收益，吸引外資持續(xù)流入中國(guó)債市。
“短期來(lái)看，此舉能夠吸引境外資本加大境內(nèi)人民幣資產(chǎn)配置，改善金融項(xiàng)目平衡。” 東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，近期受人民幣貶值及中美利差收窄影響，10月境外機(jī)構(gòu)債券托管數(shù)量出現(xiàn)了20個(gè)月以來(lái)的首度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。而此前一段時(shí)期，正是持續(xù)的境外債券投資流入對(duì)保持跨境資金流動(dòng)整體平衡，維持金融項(xiàng)目順差，起到了重要的作用，特別是在我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差不斷縮小，甚至個(gè)別季度出現(xiàn)逆差的局面下。
從模糊到明確的稅收優(yōu)惠
此前，我國(guó)對(duì)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)的稅收問(wèn)題，除了國(guó)債和地方政府債明確免稅以外，其他券種的規(guī)定較為模糊。
所得稅方面，稅務(wù)部門要求利息收入按照10%的稅率征收，符合規(guī)定的鐵道債減半征收(5%)；而資本利得則不征收所得稅。
較為模糊的是增值稅。
中金公司首席利率債分析師陳健恒指出，財(cái)稅36號(hào)文規(guī)定QFII的買賣價(jià)差不需要征收增值稅，但沒有對(duì)RQFII做出規(guī)定；財(cái)稅70號(hào)文對(duì)此進(jìn)行了補(bǔ)充，指出RQFII在債券市場(chǎng)的買賣價(jià)差也不需要征收增值稅，但沒有明確利息是否征收增值稅。“由于兩個(gè)文件都沒有豁免增值稅對(duì)境外機(jī)構(gòu)減免，因此此前市場(chǎng)的理解是需要對(duì)非國(guó)債和地方債的債券票息繳納6%的增值稅。”
陳健恒在調(diào)研中還發(fā)現(xiàn)，在實(shí)際操作中，稅務(wù)機(jī)關(guān)從未收取過(guò)這些稅，而境外投資者一般在運(yùn)作層面又很規(guī)范，生怕未來(lái)惹什么麻煩，因此都往最嚴(yán)格的方向來(lái)理解。這導(dǎo)致很多境外投資者為了規(guī)避一切可能的稅務(wù)糾紛，干脆只投資國(guó)債。
中債登數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月末，境外機(jī)構(gòu)持有債券規(guī)模為1.44億元，較上年末的9742億元增加了超過(guò)4600億元。其中，10月末境外機(jī)構(gòu)持有的國(guó)債規(guī)模為1.08萬(wàn)億，較上年末的6065億元增加約4700億元，國(guó)債增持規(guī)模甚至大于整體增幅。
免稅效應(yīng)刺激資金流入
免稅帶來(lái)的效用之一，是讓外資機(jī)構(gòu)不再將目光集中在中國(guó)國(guó)債上。
“外資機(jī)構(gòu)實(shí)際上獲得了超國(guó)民待遇。”北京某券商資管部投資經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，外資機(jī)構(gòu)的全面免稅，有望激發(fā)其投資熱情。
“國(guó)債的收益率現(xiàn)在不斷往下走，中美短期的國(guó)債利率已經(jīng)倒掛了，長(zhǎng)債未來(lái)也可能倒掛，吸引力已經(jīng)大不如前。免稅效應(yīng)下，外資機(jī)構(gòu)會(huì)有動(dòng)力尋找收益率更高的信用債做配置。”前述資管部投資經(jīng)理認(rèn)為。
數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，1年期中國(guó)國(guó)債收益率為2.50%，1年期美國(guó)國(guó)債收益率為2.67%，中美利差已經(jīng)形成倒掛；10年期中國(guó)國(guó)債收益率為3.37%，10年期美國(guó)國(guó)債收益率為3.06%，利差僅剩下31bp，而今年年初，10年期品種的利差還高達(dá)144bp。
同時(shí)，中債登托管數(shù)據(jù)顯示，10月末境外投資者持有的境內(nèi)債券為14425.52億元，較9月末的托管量?jī)H增加了2.53億元；而在此前的月份里，月度增量往往為數(shù)百億元。若綜合統(tǒng)計(jì)上清所同業(yè)存單、中票等品種的托管數(shù)據(jù)，10月末托管數(shù)據(jù)則低于9月末。
王青認(rèn)為，免稅政策將對(duì)中美利差收窄起到一定對(duì)沖作用，未來(lái)數(shù)月境外機(jī)構(gòu)債券托管數(shù)量有望恢復(fù)正增長(zhǎng)，從而有助于穩(wěn)定人民幣市場(chǎng)預(yù)期。由此，該項(xiàng)政策也可被視為當(dāng)前穩(wěn)外資、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)金融的一項(xiàng)具體舉措。
此外，免稅3年之后的制度安排，或還需財(cái)政部做進(jìn)一步部署，以打消境外投資者疑慮。
陳健恒指出，通知未明確3年之后稅務(wù)部門是否恢復(fù)稅收征收。對(duì)于境外投資者，如果要做一個(gè)長(zhǎng)期的投資規(guī)劃，還是會(huì)很在意的。如果境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資了一個(gè)3年期以上的債券，比如10年期的國(guó)開債，但3年之后，如果要開始收稅，那么現(xiàn)在投資的10年期債券就會(huì)面臨兩段收稅的可能性。
陳健恒進(jìn)一步指出，對(duì)于歷史上存量的已經(jīng)預(yù)扣過(guò)的稅款是否征收亦需作出規(guī)定，“如果不征收，那么這些預(yù)扣的稅款可能會(huì)一次性地體現(xiàn)為這些境外機(jī)構(gòu)的額外投資收益，將極大地提高今年境外機(jī)構(gòu)的投資收益，對(duì)境外機(jī)構(gòu)是極大的利好。”
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