主營業(yè)務(wù)營收年復合增長率逾433%的亮麗業(yè)績，讓無錫帝科電子材料股份有限公司（以下簡稱“帝科股份”）有了闖關(guān)IPO的底氣。近日，帝科股份在證監(jiān)會官網(wǎng)披露了招股書向A股發(fā)起沖擊。不過，高速增長的業(yè)績背后，是帝科股份連年攀升的負債額。通過此次IPO發(fā)行，無疑將有助于公司財務(wù)結(jié)構(gòu)改善。但報告期內(nèi)，帝科股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額連續(xù)為負值的情況，是否存在短期償債風險和持續(xù)經(jīng)營隱患，恐成為證監(jiān)會關(guān)注的重點。
資產(chǎn)負債兩年半增逾6倍
從事新型電子漿料等電子材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的帝科股份，近兩年業(yè)績處于高速增長狀態(tài)。與之相伴隨的是，公司的負債在兩年半的時間內(nèi)亦增長超過6倍。
帝科股份成立于2010年，根據(jù)帝科股份在證監(jiān)會披露的招股書，2015年帝科股份實現(xiàn)的歸屬凈利潤為-503.02萬元，處于虧損狀態(tài)。但時隔兩年，帝科股份在2017年實現(xiàn)的歸屬凈利潤則達到5735.46萬元。主營業(yè)務(wù)營收方面，2015-2017年，帝科股份實現(xiàn)數(shù)額分別為3143.04萬元、2.93億元和8.94億元，年復合增長率為433.28%，增長較快。
業(yè)績快速增長的同時，帝科股份負債也不斷攀升。數(shù)據(jù)顯示，2015年末帝科股份負債為4965.33萬元，但2018年上半年末，帝科股份的負債則達到3.81億元。計算可知，兩年半的時間帝科股份負債增長約666.51%。2015至2018年上半年，帝科股份資產(chǎn)負債率（合并口徑）分別為113.21%、53.52%、54.18%和55.17%，與可比公司蘇州固锝(5.180, -0.20, -3.72%)、碩禾電子、匡宇科技相比，除碩禾電子外，帝科股份的資產(chǎn)負債率均遠遠高于其他兩家公司，相較于平均負債率27.37%、 31.8%、33.56%、30.46%而言，帝科股份負債率明顯高于平均水平。
根據(jù)招股書，帝科股份負債以流動負債為主。在帝科股份流動負債中，又包括短期借款、應付賬款、應交稅費、其他應付款。其中，報告期各期末帝科股份短期借款余額分別為100萬元、1300萬元、27589.3萬元和32399.4萬元，占流動負債的比重分別為2.01%、23.61%、86.97%和85.13%。
不難看出，帝科股份負債大增主要與短期借款增加相關(guān)。對于2017年末短期借款暴增的情況，帝科股份解釋稱，由于業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴展，為滿足營運資金需求，公司適當擴大了外部融資規(guī)模，短期借款相應增加。
負債不斷增加的同時，帝科股份的財務(wù)費用也水漲船高。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，帝科股份財務(wù)費用分別為53萬元、477萬元、1637萬元及1027萬元。
在業(yè)內(nèi)人士看來，對于一家企業(yè)來說， 尤其對一家非上市公司而言，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴大，為滿足流動資金需求增加短期借款，會使得公司負債較高。但過高的負債恐使公司存在一定的財務(wù)風險。而較高的財務(wù)費用也恐成為侵蝕公司凈利的一大隱患。
對于公司的負債情況，帝科股份在招股書中稱，公司財務(wù)政策較為穩(wěn)健，負債規(guī)模與資產(chǎn)規(guī)模相匹配，償債能力不斷提高。此次發(fā)行后，將更有助于公司改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，擴大經(jīng)營規(guī)模，進一步降低財務(wù)風險和經(jīng)營風險。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負
負債高企的同時，帝科股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額在報告期內(nèi)處于連續(xù)為負值的情況引發(fā)市場關(guān)注。
根據(jù)招股書，2015至2018年上半年，帝科股份實現(xiàn)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1824.89萬元、-2414.41萬元、-30927.66萬元和-3763.05萬元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之所以連續(xù)為負值，帝科股份解釋稱，主要是受公司業(yè)務(wù)結(jié)算方式、業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長和票據(jù)變現(xiàn)方式的影響所致。
招股書顯示，隨著公司銷售規(guī)模的快速擴大，帝科股份應收賬款余額隨之大幅增長。報告期各期末，帝科股份的應收賬款賬面余額分別為668.67萬元、5222.88萬元、13453.55萬元和18645.43萬元，占營業(yè)收入的比例分別為20.81%、17.82%、15.05%和20.23%。與此同時，受2018年5月底光伏新政的影響，下游客戶資金緊缺，導致期末回款減慢，2018年6月末，帝科股份應收賬款余額較2017年末增加5191.88萬元，增幅達到38.59%。
資深投融資專家許小恒告訴北京商報記者，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值，說明企業(yè)經(jīng)營過程中應收賬款過多，現(xiàn)金收入少，說明該企業(yè)采取的是市場擴張的戰(zhàn)略，此階段公司側(cè)重在市場份額的增長上。“成長期企業(yè)這樣的現(xiàn)象比較多。”許小恒如此坦言。
對于此種情況，許小恒進一步表示，“這種方式要求企業(yè)有很強的融資能力，否則后續(xù)發(fā)展會出現(xiàn)一系列連鎖反應。經(jīng)營現(xiàn)金流為負帶來應收賬款回收慢、存貨大量囤積進而影響短期償債能力造成獨立融資能力存疑，影響非常規(guī)貸款、關(guān)聯(lián)方資金拆借甚至內(nèi)控制度存在缺陷”。
事實上，帝科股份已采取引進外部投資者、票據(jù)質(zhì)押借款、開立信用證、強化回款管理等多種措施緩解資金壓力。而此次IPO，帝科股份亦擬將部分募集資金用于補充流動資金。不過，對于公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負值的情況，帝科股份也在招股書中坦言，如果公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負的情況不能得到有效改善，公司將面臨營運資金短缺的壓力，從而影響公司的償債能力和盈利能力。
“在IPO審核中，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負的情況恐會引起監(jiān)管層的注意。”一位不愿具名的券商人士如是說。
北京商報記者在查閱相關(guān)資料后發(fā)現(xiàn)，不少經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值的公司在IPO時曾遭到監(jiān)管層的問詢。諸如，2017年9月22日IPO被證監(jiān)會否決的上能電氣股份有限公司，在發(fā)審會上，證監(jiān)會要求該公司說明報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負數(shù)的原因和合理性；以及說明資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等償債指標與同行業(yè)可比公司是否一致，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)是否合理，現(xiàn)金流量是否正常，是否具備獨立的、充分的銀行融資能力，是否存在短期償債風險和持續(xù)經(jīng)營風險等。
擬募資擴產(chǎn)成效待考
帝科股份此次IPO擬將部分募集資金用于擴充產(chǎn)能，而在光伏新政出臺背景下，新增產(chǎn)能能否完全消化則要打一個問號。
在招股書中，帝科股份介紹公司的競爭劣勢時，除提及公司資金實力薄弱外，還表示公司產(chǎn)能規(guī)模較小。
在產(chǎn)能規(guī)模較小的競爭劣勢下，帝科股份希望通過此次IPO募集資金用于相關(guān)募投項目尋求改變。根據(jù)帝科股份介紹，公司擬IPO募集資金4.58億元，其中，帝科股份擬使用2.66億元投入年產(chǎn)500噸正面銀漿搬遷及擴能建設(shè)項目中。
若上述募投項目完成，帝科股份將實現(xiàn)年產(chǎn)500噸正面銀漿的生產(chǎn)能力，適應公司快速發(fā)展的業(yè)務(wù)需要。
但從帝科股份正面銀漿產(chǎn)能利用率來看，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率并未達到飽和。數(shù)據(jù)顯示，2015至2018年上半年，帝科股份正面銀漿產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為18.15%、74.22%、95.49%、91.24%。另外，帝科股份在招股書中介紹，2018年5月底光伏新政的實施導致光伏行業(yè)短期內(nèi)受到一定影響，正面銀漿的市場需求有所下降。
在上述背景下，帝科股份擬募資擴產(chǎn)效果如何，則要打一個問號。事實上，在招股書中，帝科股份也提示了關(guān)于新增產(chǎn)能未能及時消化的風險。帝科股份表示，項目投產(chǎn)后，仍存在受宏觀經(jīng)濟及產(chǎn)業(yè)政策變動的影響導致市場需求增速低于公司預期的可能性，從而影響本次募投項目的產(chǎn)能消化。針對相關(guān)問題，北京商報記者向帝科股份發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，對方未給予回復。
《電鰻快報》
手機版
相關(guān)新聞