????????擔心“茅臺魔咒”?投資者建議“科技股王”高送轉

????????吳科任 中國證券報

????????卓勝微，A股的“科技股王”，芯片股中最靚的“仔”。

????????公司去年6月18日登陸創業板以來，股價漲超18倍，成為兩市僅次于茅臺的第二高價股。

????????卓勝微上市后日K線圖

????????圖片來源：東財Choice

????????卓勝微系國內射頻芯片前端細分領域龍頭，昨日收盤，公司總市值達675億元。

????????截至美股2月25日收盤，全球射頻前端芯片龍頭Skyworks、Qorvo的總市值分別為181億美元、112億美元，折合人民幣1269億元、785億元。

????????值得一提的是，昨日有投資者在互動易平臺建議卓勝微進行高送轉，不知其是不是對A股獨有的“茅臺魔咒”心有余悸。

????????圖片來源：深交所互動易平臺

????????“濾波器產品暫未向華為供貨”

????????卓勝微是一家成立于2012年8月的芯片設計公司，專注于射頻芯片前端領域，主要提供射頻開關、LNA(低噪聲放大器)、濾波器等射頻前端芯片，同時還對外提供低功耗藍牙微控制器芯片。

????????除了射頻開關、LNA、濾波器，射頻前端芯片還包括PA(功率放大器)、雙工器等芯片。據微波射頻網消息，濾波器占射頻器件市場額約50%，射頻PA占約30%，射頻開關和LNA占約10%，其他占約10%。

????????射頻開關和LNA是卓勝微目前主要收入源。2016年-2018年及2019年上半年，這兩個產品的收入比重分別為97.09%、97.62%、97.33%和97.89%，其中射頻開關的收入占比分別達69.31%、78.29%、82.27%和78.56%。

????????2016年-2018年，卓勝微主要產品收入情況

????????圖片來源：公司招股書

????????客戶方面，卓勝微在去年上半年成為華為的合格供應商，其他客戶有三星、小米、vivo、OPPO等終端廠商。

????????圖片來源：卓勝微2019年半年報

????????值得一提的是，卓勝微在2019年半年報中稱已推出濾波器產品并實現銷售收入，具體數額未有披露。今年初，卓勝微在互動平臺回復投資者提問時表示，公司的濾波器產品暫未向華為供貨。

????????圖片來源：深交所互動易平臺

????????1月6日，卓勝微在互動平臺回復稱，目前公司向客戶供應的主要產品為射頻開關和射頻低噪聲放大器產品，公司正按計劃推進射頻濾波器芯片及模組研發的產業化項目，并在客戶端進行推廣。

????????圖片來源：深交所互動易平臺

????????招股書顯示，卓勝微擬將IPO融資的4.05億元投向射頻濾波器芯片及模組研發及產業化項目，建設周期為48個月。

????????圖片來源：公司招股書

????????凈利翻兩倍 估值又幾何

????????昨晚發布的業績快報顯示，卓勝微2019年實現營收15.15億元，同比增長170.45%;歸母凈利潤為4.99億元，同比增長207.47%。

????????卓勝微表示，報告期內，公司經營業績取得較好增長。一方面著力調整客戶結構，在保持服務原有客戶的同時，持續拓展新客戶并取得一定成效;同時針對各類型客戶制定不同的市場策略和工作重點，進一步深入對下游客戶的滲透。另一方面，公司堅持自主研發創新，依托對關鍵技術和資源的持續投入，公司推出類型豐富的新產品，所推出的新產品在客戶端規模交付并逐漸上量，公司銷售規模以及盈利能力實現較大增長。

????????多家券商認為，作為國內射頻前端芯片的細分領域龍頭，卓勝微有望受益于5G技術下射頻前端芯片市場的快速增長，以及國產替代。

????????卓勝微1月9日回復投資者時表示，公司已推出適用于5G制式sub-6GHz頻段產品并已量產出貨。

????????圖片來源：深交所互動易平臺

????????二級市場對卓勝微一路追捧，去年6月18日上市至今年2月25日，公司股價累計上漲1813.06%，位列同期兩市第一。

????????現階段，全球射頻前端芯片市場主要被博通、Skyworks、Qorvo等國外企業占據，Skyworks和Qorvo已覆蓋了射頻前端的全部產品品類。

????????卓勝微披露的招股書顯示，2018財年，Skyworks的收入全部來自射頻前端芯片，為38.68億美元;Qorvo收入中有21.81億美元來自射頻前端芯片，占比73.34%。

????????圖片來源：公司招股書

????????市值趨近，估值上卻有不小差距。東財Choice數據顯示，卓勝微的滾動PE(市盈率)為135.26倍。而按業績快報顯示的2019年基本每股收益為5.7044元計算，卓勝微的靜態PE也達118.35倍。

????????圖片來源：東財Choice

????????同時，根據以下7家券商給出的今明兩年業績預測均值和時下股價測算，卓勝微的PE分別為87.71倍、64.74倍。

????????與之相比，Skyworks 2019年財年基本每股收益為4.92美元，對應靜態PE為21.58倍。東財Choice數據顯示，截至美股2月25日收盤，Skyworks、Qorvo的滾動PE分別為21.88倍、32.35倍。

????????圖片來源：東財Choice

????????跟國內A股半導體公司相比，卓勝微估值處于中間位置。東財Choice數據顯示，2月25日收盤，在40家A股半導體公司滾動PE由高向低排序中，卓勝微排在第17位，而滾動PE超過100倍的公司有23家。

????????流通籌碼趨向集中，股民建議高送轉

????????非限售流通股本只有四分之一，便于資金炒作。龍虎榜顯示，不僅有多個實力游資席位進出卓勝微，還有眾多機構專用席位參與其中。

????????2月13日，卓勝微龍虎榜前五大買入席位

????????圖片來源：東財Choice

????????值得注意的是，相比上市時之初，卓勝微的流通籌碼趨于集中。上市時，公司股東戶數為50661戶，到2019年7月20日，股東戶數跌破2萬戶至17536戶，再到2020年2月20日最新數據，股東戶數已降至12413戶。

????????卓勝微今年以來股東戶數變化

????????圖片來源：東財Choice

????????目前，卓勝微已經是兩市僅次于貴州茅臺的第二高價股。有趣的是，在一些投資者暢想公司股價趕超茅臺之際，也有投資者建議卓勝微進行高送轉，不知是不是對A股獨有的“茅臺魔咒”心有余悸。

????????圖片來源：股吧截圖

????????所謂 “茅臺魔咒”，簡言之只要有別的股票股價超過貴州茅臺，要么自己主動高送轉，除權降價，要么就得生生跌下來。安碩信息、全通教育、吉比特、暴風集團(維權)、海普瑞等個股都是曾經“股王”。

????????實際上，卓勝微去年披露半年報后，實施了一次分紅派息。公司向全體股東每10股派現金股利10元(含稅)。

????????高比例送轉股份也非易事。根據《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第1號——高比例送轉股份》，得符合相關要求才能做。

????????比如，業績方面：

????????圖片來源：深交所官網

????????又比如，對高送轉方案披露時間設有“靜默期”：

????????圖片來源：深交所官網

《電鰻快報》