原標(biāo)題：新三板轉(zhuǎn)板細(xì)則出爐 為科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板注入新鮮“血液”

        日前，滬深交易所分別發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向上海證券交易所科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市辦法(試行)(征求意見稿)》《深圳證券交易所關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市辦法(試行)(征求意見稿)》(下稱《轉(zhuǎn)板上市辦法》)，也標(biāo)志著新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板將步入實(shí)際操作階段。個(gè)人以為，《轉(zhuǎn)板上市辦法》的出爐，將對資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展提供助力作用。

        今年6月份，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》。客觀上，《指導(dǎo)意見》對新三板轉(zhuǎn)板作出了原則性的規(guī)定，但如何操作，有哪些規(guī)范性要求，制度上如何銜接等，并沒有相關(guān)的細(xì)則出臺，《轉(zhuǎn)板上市辦法》則指明了實(shí)施途徑。

        由于新三板公司只能轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，轉(zhuǎn)板公司除了需要符合板塊定位，以及滿足首次公開發(fā)行上市條件外，由于轉(zhuǎn)板不涉及股票公開發(fā)行，僅僅只是交易場所的變更，因此，滬深交易所還對轉(zhuǎn)板公司增設(shè)了其他方面的考核指標(biāo)。比如上交所增加了股東人數(shù)、累計(jì)成交量指標(biāo);而深交所則將預(yù)計(jì)市值指標(biāo)調(diào)整為在精選層的交易市值，將公開發(fā)行比例要求調(diào)整為社會公眾股東持股比例，并增設(shè)股東人數(shù)不低于1000人等條件。如果滬深交易所增設(shè)的考核指標(biāo)不達(dá)標(biāo)，那么新三板公司將無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板。

        但《轉(zhuǎn)板上市辦法》也有值得商榷之處。比如控股股東持股限售期即是如此。由于轉(zhuǎn)板公司相關(guān)股東在新三板掛牌期間已按照規(guī)定對股份進(jìn)行鎖定，《轉(zhuǎn)板上市辦法》明確轉(zhuǎn)板公司控股股東、實(shí)際控制人及董監(jiān)高所持股份上市后的限售期為12個(gè)月，這一期限明顯偏短。

        相對于其他板塊，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板公司估值都不低，這無形中更容易引發(fā)相關(guān)股東的減持沖動。從現(xiàn)實(shí)案例看，由于發(fā)起人股東的大肆減持行為，創(chuàng)業(yè)板曾經(jīng)被市場解讀為“套現(xiàn)板”。大肆套現(xiàn)行為，既對市場資金面造成巨大的壓力，也常常損害了創(chuàng)業(yè)板投資者的利益。個(gè)人以為，轉(zhuǎn)板公司股份在新三板的鎖定，不應(yīng)該延續(xù)到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板中，畢竟這是不同的兩個(gè)交易場所，至少，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板更具流動性。如果鎖定期只有12個(gè)月，無疑更有利于轉(zhuǎn)板公司相關(guān)股東的套現(xiàn)，對兩板塊通過IPO渠道上市的上市公司不公平，對于其投資者來講同樣難言公平。

        盡管如此，《轉(zhuǎn)板上市辦法》的出爐，仍然值得肯定。作為我國多層次資本市場架構(gòu)的重要組成部分，新三板市場的發(fā)展可謂一波三折。既經(jīng)歷過輝煌，也出現(xiàn)過低谷。近些年來，新三板出現(xiàn)了諸如融資額下降、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增多等一系列問題，這也導(dǎo)致新三板有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。而轉(zhuǎn)板制度的確立，以及《轉(zhuǎn)板上市辦法》的出臺，無形中大幅提高了新三板的市場地位，能激發(fā)新三板市場的活力，增加新三板市場的吸引力，對于新三板市場的發(fā)展將產(chǎn)生重大影響。

        而對于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板而言，轉(zhuǎn)板上市成為除IPO、重組上市之外的第三條納入新鮮血液的渠道。而且，轉(zhuǎn)板公司經(jīng)過新三板的基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層的層層洗禮，通過新三板市場多年的“檢驗(yàn)”，有利于規(guī)避財(cái)務(wù)造假與欺詐上市情形的發(fā)生，對于提高上市公司質(zhì)量同樣大有裨益。更多公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，反過來又能促進(jìn)新三板的發(fā)展。另一方面，企業(yè)轉(zhuǎn)板上市，也能減輕滬深交易所審核部門的壓力，避免出現(xiàn)IPO“堰塞湖”現(xiàn)象。

        曹中銘(財(cái)經(jīng)評論人)

《電鰻快報(bào)》