一、中美日人均GDP變化

        盡管GDP并不完美，但它是衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體規(guī)模和興衰的最佳指南。世界銀行將全世界經(jīng)濟(jì)體劃分為四個(gè)收入檔次，分別是低收入、中等偏下收入、中等偏上收入和高收入國(guó)家。按此標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)人均GDP達(dá)到1萬(wàn)美元時(shí)，屬于中等偏上收入經(jīng)濟(jì)體。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家習(xí)慣性將人均GDP達(dá)到1萬(wàn)美元視作一個(gè)重要的分水嶺，認(rèn)為這標(biāo)志著該國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)整體發(fā)展達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。上世紀(jì)七八十年代，發(fā)達(dá)國(guó)家相繼實(shí)現(xiàn)了人均GDP 1萬(wàn)美元的突破，日本、韓國(guó)和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家成功跨越這道“分水嶺”后，經(jīng)濟(jì)普遍保持了10年以上的高速增長(zhǎng)，美國(guó)、日本人均GDP相繼突破1萬(wàn)美元后的80年代，世界格局發(fā)生了顯著變化，由于美國(guó)的地位相對(duì)下降，而后起的其他國(guó)家的地位迅速上升，形成了美、日、西. 歐“三足鼎立”的格局。但是俄羅斯、巴西、墨西哥等國(guó)家在人均GDP突破1萬(wàn)美元后落入了“中等收入陷阱”，發(fā)展模式碰到了瓶頸。

        美國(guó)作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，其人均GDP長(zhǎng)期領(lǐng)先于其它國(guó)家。1979年，美國(guó)人均GDP首次突破1萬(wàn)美元大關(guān)。之后1987年，美國(guó)人均GDP上升至2萬(wàn)美元。1999年，美國(guó)人均GDP達(dá)3.5萬(wàn)美元。2019年，美國(guó)人均GDP超過(guò)了6.5萬(wàn)美元。

        按照世界銀行公開(kāi)的信息，1981年日本的人均GDP突破了1萬(wàn)美元。90年代初，日本的人均GDP不但高于德、英、法等國(guó)，也高于美國(guó)。1995年，日本的人均GDP達(dá)到4.25萬(wàn)美元的高峰(高達(dá)美國(guó)的148%)。2000年后，日本人均GDP就一直低于美國(guó)。2015年日本人均GDP回落到3.25萬(wàn)美元(僅為美國(guó)的57%)，隨后在2017、2018年，日本的人均GDP甚至低于德國(guó)、英國(guó)和法國(guó)。日本2019年人均GDP低于4萬(wàn)美元，與2010年相比下降約11%。

        我國(guó)人均GDP長(zhǎng)期低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，不過(guò)增勢(shì)穩(wěn)定且呈加速增長(zhǎng)。過(guò)去40年中國(guó)人均GDP的年平均增長(zhǎng)率9.5%。中國(guó)人均GDP自2001年跨過(guò)1000美元的“溫飽”關(guān)口，開(kāi)始帶動(dòng)一系列的大宗商品的消費(fèi)。2005年，我國(guó)人均GDP超過(guò)1500美元，在此期間住房消費(fèi)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。2019年，中國(guó)人均GDP首次突破1萬(wàn)美元。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量高，但人均GDP并不高，處于中等偏上收入國(guó)家行列。

        根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，雖然國(guó)與國(guó)之間存在較大的差異，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換點(diǎn)與人均GDP水平存在基本的一致性。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡來(lái)看，當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)人均GDP達(dá)到1萬(wàn)美元以后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和運(yùn)行呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特征：

        一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展由快速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)。在人均GDP突破1萬(wàn)美元后的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)由原來(lái)的快速發(fā)展期進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)平穩(wěn)化趨勢(shì)。以韓國(guó)和日本為例，韓國(guó)在人均GDP超過(guò)1萬(wàn)美元之后，在之后的15年里保持4%-5%的增長(zhǎng)，而80年代日本經(jīng)濟(jì)平均增速?gòu)挠稍瓉?lái)的10%下降到5%左右，然而盡管日本經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻更加持久穩(wěn)定。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在80年代也出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，這十年間美國(guó)的年GDP增長(zhǎng)率基本保持在2%-3%。

        二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。人均GDP突破1萬(wàn)美元后，美、日等國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。80年代，美國(guó)政府利用一系列政策措施，成功地通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，使得美國(guó)由傳統(tǒng)的大機(jī)械制造產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向高科技產(chǎn)業(yè)為代表的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。而日本則加快了電子技術(shù)、生物技術(shù)和新材料技術(shù)為重點(diǎn)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是以個(gè)人電子計(jì)算機(jī)為核心的電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，而輕工、紡織、鋼鐵、造船和普遍機(jī)械等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸被取代。

        三是消費(fèi)需求快速提升。美國(guó)七八十年代處于現(xiàn)代消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，這一時(shí)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降擋，房地產(chǎn)銷(xiāo)售見(jiàn)頂，同時(shí)美國(guó)居民收入水平不斷提高，社會(huì)保障制度完善，年輕人口占比提升，多種因素共同提高居民消費(fèi)傾向，對(duì)于住房和飲食等基礎(chǔ)需求支出占比逐漸降低，但是對(duì)于醫(yī)療健康、娛樂(lè)、金融等需求快速提升，消費(fèi)傾向不斷提高，美國(guó)內(nèi)需崛起，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)黃金時(shí)期。日本進(jìn)入80年代后，由于金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲，居民資產(chǎn)急劇膨脹，促使居民加大消費(fèi)力度，日本進(jìn)入高度消費(fèi)社會(huì)。

        四是技術(shù)創(chuàng)新成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要引擎。從發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，80年代產(chǎn)生了以信息技術(shù)為代表的新經(jīng)濟(jì)后，面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化，主要發(fā)達(dá)國(guó)家(如美國(guó)、日本等)紛紛將注意力轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)與知識(shí)產(chǎn)業(yè)，加大對(duì)知識(shí)資本的投入、加快對(duì)新興技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的布局，力爭(zhēng)通過(guò)發(fā)展新技術(shù)、培育新產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。80～90年代期間，美國(guó)政府利用一系列政策措施，成功地通過(guò)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，其標(biāo)志是1980年美國(guó)發(fā)布《拜杜法案》，釋放了大量的科技成果和專利，推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新和發(fā)展。而日本在80年代在技術(shù)創(chuàng)新模式上。

        五是居民資產(chǎn)配置向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。80年代以來(lái)，美國(guó)居民收入持續(xù)增加，同時(shí)居民新增資產(chǎn)配置房地產(chǎn)的比重持續(xù)下降，而金融資產(chǎn)配置比重持續(xù)提升，特別是股票、基金、保險(xiǎn)以及養(yǎng)老金的配置占比在80年代前后出現(xiàn)了明顯上升。股票和投資基金的占比從1975-1985年間的19.7%上升至1985-2000年的35.6%，保險(xiǎn)、養(yǎng)老金的占比也從20.4%上升至25.8%。而日本在80年代經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，家庭財(cái)富快速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)和股票價(jià)格大幅上升，特別是日元的升值預(yù)期和金融自由化吸引海外資金大量投入日本房地產(chǎn)和股票。

        二、人均GDP與股市關(guān)系

        查理斯•道曾經(jīng)提出被大家公認(rèn)的“理論”：股市“晴雨表”效應(yīng)，即股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。GDP與股市、外匯匯率之間存在復(fù)雜的關(guān)系，但GDP是一個(gè)滯后的指標(biāo)，而相比之下，金融市場(chǎng)往往具有前瞻性，受未來(lái)預(yù)期影響更大。當(dāng)GDP改變?nèi)藗儗?duì)未來(lái)的預(yù)期時(shí)，它對(duì)金融市場(chǎng)的影響最大。

        我們以美國(guó)和日本為例，以人均GDP突破1萬(wàn)美元為起點(diǎn)，分析在人均GDP突破1萬(wàn)美元之后黃金10年美國(guó)和日本股市的表現(xiàn)情況及所處的背景。

        1、人均GDP突破1萬(wàn)美元后股市發(fā)生了什么?

        以美國(guó)為例，在1979年美國(guó)人均GDP突破1萬(wàn)美元后的十年，即1979-1988年間，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅達(dá)158%。

        1979-1988年美國(guó)股市上漲的背景分析：(1)美國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)折。80年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展處于重要轉(zhuǎn)折期，同時(shí)也是全球化趨勢(shì)開(kāi)始顯著的時(shí)期，美國(guó)進(jìn)入財(cái)富驅(qū)動(dòng)階段。這一時(shí)期，美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)行業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)調(diào)整，垃圾債券、杠桿收購(gòu)、大規(guī)模的兼并是美國(guó)股票市場(chǎng)的標(biāo)志，美國(guó)股市，特別是美國(guó)大型公司成功的全球化戰(zhàn)略推動(dòng)美股翻番。(2)低利率環(huán)境。80年代以來(lái)美國(guó)基準(zhǔn)利率持續(xù)走低。除1984 年三個(gè)季度提高利率外, 美聯(lián)儲(chǔ)曾先后12 次降低利率, 同時(shí)把貼現(xiàn)率從12%一直降到5.5%。利率下降提升了股市估值，同時(shí)較低的融資成本也促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，而低利率又使居民貸款成本下降，催生了居民的購(gòu)房需求，導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲。低利率環(huán)境促進(jìn)了美國(guó)股市和房?jī)r(jià)的上漲。(3)人口結(jié)構(gòu)變化。80年代開(kāi)始，隨著社會(huì)保障制度逐步完善以及人口結(jié)構(gòu)大幅切換，美國(guó)人口數(shù)量較快增長(zhǎng)的同時(shí)，美國(guó)人口結(jié)構(gòu)也在發(fā)生根本性的變化。1980-2000年期間，美國(guó)老齡化指數(shù)由11.2%微升到12.3%。(4)美國(guó)由制造業(yè)驅(qū)動(dòng)向服務(wù)業(yè)驅(qū)動(dòng)。80年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖有起落，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)輕化和高度化的特征非常顯著。高端服務(wù)業(yè)的工資漲幅領(lǐng)先于傳統(tǒng)行業(yè)。(5)美國(guó)產(chǎn)業(yè)和金融政策調(diào)整。80年代開(kāi)始，美國(guó)政府積極調(diào)整科技政策，頒布了一系列法律保護(hù)科技發(fā)展，鼓勵(lì)推動(dòng)科技成果的轉(zhuǎn)化與應(yīng)用，形成了以“企業(yè)主導(dǎo)”的科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)減稅、放開(kāi)企業(yè)間合作等政策鼓勵(lì)中小企業(yè)參與技術(shù)創(chuàng)新。金融政策方面，美國(guó)大力發(fā)展股權(quán)融資來(lái)培育新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)美國(guó)養(yǎng)老金入市推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者占比提升，政府主動(dòng)引導(dǎo)長(zhǎng)線資金進(jìn)入美國(guó)股市，推升了美國(guó)股市的持續(xù)繁榮。

        以日本為例，1981年日本的人均GDP突破了1萬(wàn)美元，之后的十年即1981-1990年間，日本股市也經(jīng)歷了明顯上升，十年間日經(jīng)225指數(shù)漲幅達(dá)229%。

        1981-1990年日本股市上漲的背景分析：(1)日本投機(jī)狂潮。80年代，由于全球性的通貨緊縮形成了資金集中在股票市場(chǎng)的上升通道，日本國(guó)內(nèi)興起了投機(jī)熱潮，尤其在股票交易市場(chǎng)和土地交易市場(chǎng)更為明顯，日本經(jīng)濟(jì)整體向好，資本市場(chǎng)持續(xù)繁榮，股票和房地產(chǎn)價(jià)格屢創(chuàng)新高。盡管1985-1988年期間日元急劇升值，日本企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有所下降，但是日本國(guó)內(nèi)的投機(jī)氣氛依然熱烈。1989年日本泡沫經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了最高峰，日經(jīng)平均指數(shù)達(dá)到最高38957.44點(diǎn)，此后開(kāi)始下跌。90年代初日本泡沫爆破，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了20多年的衰退，日本人均GDP停滯不前，日本股市對(duì)應(yīng)已經(jīng)震蕩了30年，并且未能達(dá)到之前的高度。(2)日本寬松政策。80年代日本采取了寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)，日本的政策利率從1980年的8.25%迅速降至1987年的2.50%，但是寬松貨幣政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用不是非常明顯，卻醞釀了資產(chǎn)泡沫，商業(yè)用地以及日經(jīng)指數(shù)上漲明顯加快。1985年-1990年間，受寬松貨幣政策的影響，日本M2同比增速?gòu)?%上升至12%以上，遠(yuǎn)大于CPI的同比增速。(3)日本通脹。80年代日本通貨膨脹的壓力不大，CPI增長(zhǎng)率大多數(shù)年份都維持在2%左右。(4)貿(mào)易順差。80年代前期，日本的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)了大量的盈余。(5)日本人口結(jié)構(gòu)變化。七八十年代日本人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化，勞動(dòng)力人口見(jiàn)頂。80年代起，日本人口進(jìn)入了加速的老化期，65歲及以上老年人口比例由1980年的9.0%迅速上升到2000年的17.2%，翻了近一番。不過(guò)這一時(shí)期日本中老年群體推動(dòng)社會(huì)消費(fèi)，同時(shí)新人類一代的出現(xiàn)驅(qū)動(dòng)個(gè)性化消費(fèi)，社會(huì)消費(fèi)主體由家庭轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)人。(6)日本經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)變。1986年開(kāi)始，日本將經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路從出口主導(dǎo)向內(nèi)需主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，大力開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以應(yīng)對(duì)國(guó)際環(huán)境變化，實(shí)施了一系列擴(kuò)大內(nèi)需的政策。這一時(shí)期日本政府提高老百姓的最低工資，并增加勞動(dòng)者報(bào)酬占國(guó)民總收入的比重，并且進(jìn)行了大刀闊斧的稅制改革，推動(dòng)減稅降費(fèi)，很大程度上降低了日本居民的儲(chǔ)蓄意愿，鼓勵(lì)了個(gè)人消費(fèi)，并擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)需求。另一方面，日本將發(fā)展重心向知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)傾斜，積極扶持電子通訊、計(jì)算機(jī)、服務(wù)、新材料、生物工程、航天等產(chǎn)業(yè)。

        2、人均GDP突破1萬(wàn)美元后美國(guó)和日本股市特點(diǎn)

        1979-1988年美國(guó)股市特點(diǎn)：80年代美國(guó)由制造業(yè)驅(qū)動(dòng)向服務(wù)業(yè)驅(qū)動(dòng)的模式轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，美國(guó)股市中科技、消費(fèi)等行業(yè)占比提升，而引領(lǐng)市場(chǎng)行情的板塊主要集中在消費(fèi)和科技領(lǐng)域，其根基是以消費(fèi)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。

        1990年日本股市特點(diǎn)：80年代日本一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)大國(guó)。1981年日本GDP突破1萬(wàn)億美元后，日本股市延續(xù)了70年代中期以來(lái)的牛市。受益于日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)勢(shì)行業(yè)相對(duì)日經(jīng)225取得顯著超額收益。1981-1990年的十年間，日經(jīng)225指數(shù)漲幅237.65%，但是信息與通信、精密機(jī)器、空運(yùn)、電器等漲幅均超過(guò)日經(jīng)225指數(shù)，而傳統(tǒng)的航運(yùn)、鋼鐵、采礦、農(nóng)業(yè)等行業(yè)的表現(xiàn)極為低迷。與美國(guó)不同的是，80年代日本股票市場(chǎng)消費(fèi)龍頭的較少，主要集中在工業(yè)和材料等領(lǐng)域。特別是80年代日本電子產(chǎn)業(yè)抓住技術(shù)革命良機(jī)快速崛起，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值一度占全球一半以上。

        三、對(duì)中國(guó)A股的啟示

        1.當(dāng)前A股特點(diǎn)

        當(dāng)前A股市場(chǎng)上，科技、醫(yī)藥以及消費(fèi)是三大領(lǐng)漲行業(yè)，背后原因和美國(guó)類似。數(shù)據(jù)顯示，2010年至2020年十年期間，滬深300指數(shù)漲幅只有45.74%，但是消費(fèi)指數(shù)、醫(yī)藥生物和可選消費(fèi)指數(shù)累計(jì)漲幅分別為251.36%、225.29%和111.62%，領(lǐng)跑A股市場(chǎng)。

        過(guò)去十多年時(shí)間來(lái)，中國(guó)消費(fèi)規(guī)模大幅度增長(zhǎng)。在此期間，以食品、醫(yī)藥為首的消費(fèi)股不論在牛熊市都能脫穎而出，取得不錯(cuò)投資收益，誕生了眾多以貴州茅臺(tái)為代表的十倍消費(fèi)股。

        2.當(dāng)前A股與80年代美國(guó)和日本的對(duì)比

        當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)、股市與80年代美國(guó)和日本的對(duì)比：

        從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在居民賬戶、宏觀賬戶和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等方面都和美國(guó)的70年代末-80年代初相似。自2016年開(kāi)始，中國(guó)的凈出口和經(jīng)常項(xiàng)目開(kāi)始出現(xiàn)下降，而80年代隨著美國(guó)成為消費(fèi)型國(guó)家，美國(guó)凈出口和經(jīng)常項(xiàng)目差額持續(xù)下降。當(dāng)前我國(guó)人均GDP水平約與80年代美國(guó)基本相當(dāng)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式亦由投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。而在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，當(dāng)前我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，第三產(chǎn)業(yè)占比已經(jīng)超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，這與美國(guó)70年代比較接近。

        (1)從股市投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)前A股的投資者結(jié)構(gòu)與80年代美國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者逐漸崛起較為相似。80年代，美國(guó)股市投資者向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)變。

        (2)從人口結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)的人口年齡結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)、老齡化水平與美國(guó)70年代末-80年代初較為接近。一方面，中國(guó)勞動(dòng)人口已在2010年達(dá)到頂峰，中國(guó)勞動(dòng)年齡人口拐點(diǎn)已現(xiàn)，而美國(guó)是1979-1980年見(jiàn)頂;另一方面，與美國(guó)相比，我國(guó)人口的老齡化速度快于美國(guó)，同時(shí)我國(guó)還未建立與美國(guó)那樣富裕的社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和完善的養(yǎng)老制度。中國(guó)在未來(lái)20年，面臨人口總量減少、勞動(dòng)力人口減少、人口迅速老齡化、婚配人口結(jié)構(gòu)失衡等幾大變化。

        (3)從消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)居民消費(fèi)率在2011年以后出現(xiàn)明顯上升，美國(guó)居民消費(fèi)率在1982年拐頭向上并一直持續(xù)到金融危機(jī)前的2005年。當(dāng)前我國(guó)最終消費(fèi)支出占名義GDP比重不足60%，不僅遠(yuǎn)低于主要西方國(guó)家，同時(shí)大幅低于日本、韓國(guó)等東亞國(guó)家，擴(kuò)大內(nèi)需還有較大空間。消費(fèi)是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)之一，未來(lái)大眾消費(fèi)升級(jí)將成為最重要的主線。對(duì)A股而言，消費(fèi)仍是最大主題。

        (4)從居民資產(chǎn)配置上看，近年來(lái)隨著居民財(cái)富的積累，居民對(duì)金融資產(chǎn)的需求提升，同時(shí)隨著房地產(chǎn)投資屬性下降，在“房住不炒”政策的引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)漲幅趨緩，房地產(chǎn)的投資吸引力降低。

        (5)與日本相似性。與80年代日本相比，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在經(jīng)濟(jì)增速換檔、本幣升值、房地產(chǎn)泡沫、人口老齡化等問(wèn)題。

        從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷和股市特點(diǎn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展需要以來(lái)科技創(chuàng)新的支持。結(jié)果美國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，未來(lái)十年A股市場(chǎng)將迎來(lái)黃金十年，科技和消費(fèi)仍是市場(chǎng)主線。

《電鰻快報(bào)》