《電鰻財經》文 / 米萊

        昆藥集團(600422.SH)“易主”后，該公司的原控股東繼續減持股份，可能即將清倉其持股。近年來，昆藥集團的業績一直在低迷中掙扎，各項經營指標每況愈下。此次華潤集團入駐后，該公司的經營業績能否持續回升?

        原控股股東繼續減持

        1月7日，昆藥集團發布公告，該公司的原控股股東華立醫藥擬計劃通過集中競價及大宗交易方式減持公司股份不超過1896萬股，不超過公司總股本的2.5%。其中，擬通過集中競價方式進行減持不超過1517萬股，即不超過該公司總股本的2%;擬通過大宗交易方式進行減持不超過379萬股，即不超過公司總股本的0.5%。

        截至該公告披露日，華立醫藥持有昆藥集團股份2595股，占該公司總股本的3.42%。而在此前華潤三九擬以29.02億元收購華立醫藥和華立集團持有的昆藥集團2.12億股股份，占后者總股本的28%。交易完成后，華潤三九將成昆藥集團的控股股東，昆藥集團的實控人也將由汪力成變更為中國華潤。

        2022年12月22日，昆藥集團收到華潤三九發來的通知，華潤三九已于近日收到國務院國資委出具的《關于華潤三九醫藥股份有限公司收購昆藥集團集團股份有限公司有關事項的批復》。根據上述批復文件，國務院國資委原則同意華潤三九通過受讓華立集團所持昆藥集團334萬股股份、受讓華立醫藥所持昆藥集團2.08億股股份等方式取得昆藥集團控股權的整體方案。

        華立醫藥的繼續減持似乎預示著昆藥集團的原控股股東在失去對上市公司的控制后將可能清倉其持股。

        易主后 經營能否迎來新局面?

        昆藥集團所處行業為醫藥制造業，其業務領域覆蓋醫藥全產業鏈，核心業務涵蓋藥物研發、生產及銷售、醫藥流通及大健康產業等領域，業務發展立足中國本土并積極進行全球化布局。

        2021年，該公司有49.9%的收入來自藥品、器械批發與零售，35.9%的收入來自口服劑，10.6%的收入來自針劑，1.01%的收入來自日用品，0.099%的收入來自醫療服務，2.5%的收入來自其他。

        近年來，昆藥集團業績增長持續乏力。該公司營收從2002年的5.05億元增長至2021年的82.54億元，但在2015年以后，該公司的業績就陷入低迷的泥潭中，營業收入從不到50億元增長到超過80億元，但歸母凈利潤僅從2015年的4.21億元增長至2021年的5.08億元。

        2015年，昆藥集團的凈利潤增長45.71%達到4.21億元之后，但在2016年至2017年，該公司連續兩年凈利潤負增長，2018年業績也沒有起色。2019年，昆藥集團的業績稍有改善，當年實現營業收入和凈利潤分別為81.2億元和4.54億元，同比增長14.33%和35.4%。

        2020年和2021年，昆藥集團分別實現營業收入分別為77.17億元和82.54億元，同期增速分別為-4.96%和6.95%;凈利潤分別為4.57億元和5.08億元，雖然同比分別增長0.56%、11.12%，但期扣非凈利潤僅分別為3.29億元和2.8億元，同比分別減少0.94%和15.13%。

        2022年前三季度，昆藥集團實現營業收入61.93億元，同比增長2.74%;但凈利潤僅為3.73億元，同比減少14.1%;其扣非凈利潤為2.6億元，同比微增0.79%。

        2021年，昆藥集團近50%的收入來自藥品批發與零售，是其最大的收入來源，但該項業務似乎并不怎么賺錢。

        截至2019年底，該公司就已實現縣級以上醫療機構覆蓋211家、基層醫療機構覆蓋786家，OTC終端覆蓋8142家及直營零售門店覆蓋127家，銷售收入占全部營收接近50%。

        然而，上述業務的毛利率極低，2019年僅為9%，到2021年也僅為9.59%，比上年減少了1.49個百分點。如果再考慮到其他費用支出，這項業務幾乎是不賺錢的。

        事實上，除了毛利率外，昆藥集團近年來的各項經營數據也在“惡化”。財務數據顯示，從2020年至2022年1-4月，昆藥集團注射劑產能利用率分別為82.41%、54.56%和6.75%，子公司血塞通藥業滴丸產能利用率分別為170.58%、200.76%和45.85%，顆粒劑的產能利用率分別為78.80%、100.22%和14.21%，混懸劑的產能利用率分別為21.65%、43.37%和7.47%。

        可見，昆藥集團各個產品的產能利用率都不同程度地降低。與此同時，該公司的應收賬款以及應收票據的賬面價值卻在上升。2020年至2021年，昆藥集團的應收賬款與應收票據期末余額合計分別為15.51億元、20.11億元，應收賬款與應收票據周轉率為4.90次、4.63次，占總資產比例分別為19.10%、22.61%。自2021年以來，該公司的經營活動產生的現金流量凈額基本為負，截至2022年9月30日，其經營活動產生的現金流量凈額-1.15億元。

        在此次“易主”之后，華立醫藥的繼續減持說明原控股東將徹底退出昆藥集團，該公司也將進入下一個“時代”，其經營是否能迎來一個新局面?

《電鰻快報》