一直以來，成長風(fēng)格的基金凈值很容易飆升，讓基民火速賺到錢，尤其當(dāng)風(fēng)來的時候，成長風(fēng)格的基金簡直是“雞犬升天”，最典型的就是2015年的大牛市，不少成長風(fēng)格的基金幾個月凈值就翻倍，讓投資者賺的盆滿缽滿。

        但是，當(dāng)風(fēng)停下來的時候，成長風(fēng)格基金又是“一地雞毛”，如果投資者不幸剛好是在風(fēng)口的時期上車，那么就會被這類基金虐的很慘。像這樣凈值走勢像坐過山車一樣的成長型基金，也許并不適合大多數(shù)基民.

        不過，或許是看到了這種現(xiàn)象，這幾年有一些成長風(fēng)格的基金經(jīng)理逐漸改變了自己的投資策略，更加順應(yīng)市場，這種改變也讓這些基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品走出了不錯的曲線，給投資者帶去了不錯的持有體驗，這其中我認(rèn)為最成功的當(dāng)屬華安基金的胡宜斌。

        從“高銳度”走向“高適應(yīng)性”的成長股獵手

        作為南安普頓大學(xué)的碩士，求學(xué)階段的胡宜斌是一個名副其實的“IT控”，曾做過網(wǎng)站、游戲、論壇等，對IT、科技領(lǐng)域有著濃厚興趣。步入職場后，他曾在同花順擔(dān)任項目經(jīng)理，負(fù)責(zé)金融社交網(wǎng)絡(luò)相關(guān)項目，之后進(jìn)入券商任職研究員的研究方向也是互聯(lián)網(wǎng)、計算機(jī)領(lǐng)域。

        目前，胡宜斌已擁有超過11年的證券從業(yè)經(jīng)驗，管理基金產(chǎn)品也超6年，現(xiàn)任華安基金基金投資部總監(jiān)。

        作為市場上典型的中觀行業(yè)景氣度框架的基金經(jīng)理，胡宜斌并不死板，在管理規(guī)模不斷攀升、市場波動加劇的背景下，他也在2020年意識到應(yīng)該調(diào)整自己的投資框架，這樣才能更好地應(yīng)對市場和規(guī)模的變化。

        所以在2020年下半年開始，他依舊以成長股為核心，秉承著“合理估值下投資盈利裂變，杠鈴策略下挖掘超額收益”的投資理念，在行業(yè)配置上引入了“杠鈴策略”，即基于超額波動負(fù)相關(guān)性強的可選行業(yè)池，在可選行業(yè)池內(nèi)做行業(yè)選擇和輪動，實現(xiàn)短周期維度的組合波動特征中性化。

        杠鈴策略的核心是“兩端都要去尋找具備盈利裂變潛質(zhì)的賽道”，既要享受到高景氣的上漲，又能用不相關(guān)的資產(chǎn)來對沖波動。

        對于這樣的變化，他笑稱自己是從“打水少年”到“端水師傅”的改變。

        “以前，我們希望水裝的越滿越好，越滿就相當(dāng)于收益率越高，但在把水端給客戶的過程中，一些水灑出去了，現(xiàn)在，我們想盡可能把一杯水完整地遞到客戶的手中。”

        而對于個股的選擇，他通常會觀察三個方面：

        首先，尋找那些商業(yè)模式清晰、競爭壁壘清晰、高護(hù)城河、行業(yè)競爭力強的公司，如果估值具有安全邊際那就更好了，但更看重成長性和稀缺性;

        其次，由中觀入手向兩邊沿伸，分析產(chǎn)業(yè)鏈中的分工，尋找最為核心的子行業(yè)、能迎來收益裂變的公司;

        最后，也是最重要的，是否具有產(chǎn)業(yè)卡位效應(yīng)。何為產(chǎn)業(yè)卡位?就是在顛覆性技術(shù)來的時候是否站在風(fēng)口上，是否在核心產(chǎn)業(yè)鏈上具有不可替代的高護(hù)城河。

        或許正是憑借著對“杠鈴策略”的靈活運用，讓胡宜斌從之前的高銳度選手，進(jìn)階成了高適應(yīng)性選手。這種轉(zhuǎn)變也成為了后來胡宜斌在管產(chǎn)品大放異彩的敲門磚。

        苦盡甘來!在管產(chǎn)品同類奪魁

        時間回到2015年11月，胡宜斌作為華安基金“TFBOYS”(Technology Fund Boys新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理)之一正式“出道”。當(dāng)時正值牛市的尾巴、熊市的開頭，所以胡宜斌的出道時機(jī)并不好，之后的2016-2018年對成長股選手來說堪比噩夢。這期間，有人離場，有人改變方向，但胡宜斌始終保留著對成長股的信仰。

        有志者，事竟成，破釜沉舟，百二秦關(guān)終屬楚;苦心人，天不負(fù)，臥薪嘗膽，三千越甲可吞吳!正是胡宜斌的堅持，讓他管理的產(chǎn)品無論是規(guī)模還是業(yè)績都交出了令人滿意的答卷。

        華安媒體互聯(lián)網(wǎng)A是胡宜斌出道后管理的第一支基金(2015年11月26日起管理)，而且一直管理到現(xiàn)在。這期間既歷經(jīng)了2016熔斷、2018貿(mào)易摩擦等多輪熊市，也經(jīng)歷了2019~2021期間結(jié)構(gòu)性牛市，可以說經(jīng)過了千錘百煉。

        銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，這只基金成立以來累計收益為177.00%，同期的業(yè)績比較基準(zhǔn)僅為-4.34%，上證綜指跌幅更是達(dá)到了-29.44%，跟上證綜指相比擁有超過200個點的超額收益。

        不僅跟市場主流指數(shù)相比業(yè)績傲人，跟市場上同類產(chǎn)品相比，這只基金的優(yōu)勢也足夠明顯。近7年收益排名同類第2(2/74)、近5年收益更是排名同類第1(1/88)，穿越牛熊仍然有如此強勁的長跑能力，胡宜斌的實力可見一斑。

        數(shù)據(jù)來源：華安媒體互聯(lián)網(wǎng)混合基金的2022年四季報，各期年報，WIND，銀河證券，截至2022/12/31;華安媒體互聯(lián)網(wǎng)A在銀河證券分類體系：2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.3 偏股型基金(股票上限95%)(A類)

        前面說過，胡宜斌在2020年年底改變了自己的投資框架，加入了杠鈴策略，而這一次的改變效果也是立竿見影的。他管理的產(chǎn)品不僅在2021年和2022年的收益大幅度領(lǐng)先于滬深300和偏股混合型基金指數(shù)，而且華安成長創(chuàng)新A在同類對比中也是處于第一梯隊。

        數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金研究中心;截至2022.12.31;華安媒體互聯(lián)網(wǎng)A在銀河證券分類體系【2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.3 偏股型基金(股票上限95%)(A類)】;華安智能生活A(yù)、華安成長創(chuàng)新A在銀河證券分類體系為【2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.1 偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)】

        胡宜斌改變自己的投資框架之后，他管理的基金跟之前相比有什么不一樣了呢?

        (1)行業(yè)集中度明顯下降

        在2020年年底引入了杠鈴策略之后，華安媒體互聯(lián)網(wǎng)A的前三大行業(yè)占比明顯下降了，也就是說行業(yè)配置更加均衡，不會像此前那樣頭重腳輕，側(cè)重某個行業(yè)。2022年年中的時候，前三大行業(yè)占比僅有48.4%，大家要知道，這個數(shù)字在2018年年中的時候可是高達(dá)99%!

        數(shù)據(jù)來源：Wind;截至2022.06.30

        (2)重倉股集中度下降

        除了行業(yè)配置更加均衡了，華安媒體互聯(lián)網(wǎng)A的前十大重倉股的集中度也從2021年開始持續(xù)下降，此后再也沒有超過50%，2022年年底的重倉股集中度是34.75%，這個數(shù)字遠(yuǎn)低于同類平均，而在2018年年中的時候，這個數(shù)字曾來到過74.34%。重倉股集中度降低更有利于捕捉優(yōu)質(zhì)成長股的投資機(jī)會，更大概率獲取超額收益。

        數(shù)據(jù)來源：Wind;截至2022.12.31

        (3)市值風(fēng)格更加均衡

        在2021年以前，華安媒體互聯(lián)網(wǎng)A這只基金的市值風(fēng)格基本上以小盤成長為主，但是2021年引入杠鈴策略之后，這只基金的市值風(fēng)格發(fā)生了改變，小盤成長和大盤成長共行，特殊時期還會加入小盤價值，我認(rèn)為這樣的市值風(fēng)格改變更有利于成長股的投資以及基金組合的長期收益。

        數(shù)據(jù)來源：Wind;截至2022.12.31

        (4)風(fēng)險收益比更優(yōu)異

        在風(fēng)險收益比這里，除了大家常見的Alpha和Beta之外，我用了一個此前沒用過的指標(biāo)--Sortino(所提諾比率)，它是夏普比率的一種修正方式，表示單位下行風(fēng)險的超額收益。Sortino年化指標(biāo)的數(shù)值越大，表明基金業(yè)績表現(xiàn)更好，走勢更為平滑，下跌敏感的投資者更能拿得住。

        數(shù)據(jù)來源：wind;截至2022.12.31

        數(shù)據(jù)不欺人!2021年以后，華安媒體互聯(lián)網(wǎng)A的Sortino年化指標(biāo)明顯高于同類平均，但是在2021年之前，這個指標(biāo)是低于同類平均的。也就是說，從2021年開始，這只基金走勢更好，更適合對市場敏感的投資者。

        這樣看下來，在胡宜斌采用了杠鈴策略之后，他管理的產(chǎn)品由內(nèi)而外都發(fā)生了變化，行業(yè)和持倉更均衡、風(fēng)險收益比更優(yōu)異，而業(yè)績基本上沒有受到影響，反而更好了，這也說明了他的改變是成功的、可行的。

        4月10日，華安景氣領(lǐng)航(A：017303 C：017304)將會發(fā)行募集，這只基金的擬任基金經(jīng)理正是胡宜斌，這只基金也會繼續(xù)延續(xù)他的投資框架，以成長股為核心，尋找合理估值下的盈利裂變，通過杠鈴策略挖掘超額收益，對胡宜斌感興趣的可以重點關(guān)注一下，畢竟這樣的“寶藏基金經(jīng)理”市場上不多見。

《電鰻快報》