廣州三晶電氣股份有限公司(以下簡稱“三晶股份”)擬在上交所主板上市，保薦人(主承銷商)為民生證券股份有限公司，保薦代表人為李娟、孫愛成。

        三晶股份擬募集資金120，402.01萬元，計(jì)劃分別用于三晶新能源年產(chǎn)約47萬臺數(shù)字能源產(chǎn)品與系統(tǒng)智能制造建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、全球營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。

        2019年至2022年，三晶股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為36，189.39萬元、42，617.16萬元、71，568.76萬元、155，101.84萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2，389.14萬元、5，550.00萬元、9，868.89萬元、28，560.76萬元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2，058.74萬元、5，342.76萬元、9，778.16萬元、28，155.68萬元。

        上述同期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1，167.26萬元、5，893.96萬元、11，159.21萬元、25，870.20萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為31，814.59萬元、39，177.49萬元、58，357.69萬元、117，395.83萬元。

        經(jīng)計(jì)算，公司主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為0.89、0.92、0.82、0.76，凈現(xiàn)比分別為0.49、1.06、1.13、0.91。

        據(jù)國際金融報報道，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為33.36%、35.37%和36.22%，呈上升趨勢，而同行業(yè)可比公司平均毛利率從2020年到2021年是呈下降趨勢的(2022年未披露)，兩者趨勢相反。對此，三晶股份解釋：除正弦電氣(20.260,-0.16,-0.78%)境外銷售比例較低外，公司及其他同行業(yè)可比公司外銷毛利率均普遍高于內(nèi)銷毛利率，公司外銷占比增幅較大是導(dǎo)致公司整體毛利率上升的主要原因。

        公司外銷收入占比高。2020年至2022年，公司外銷收入金額分別為20，082.58萬元、48，323.38萬元和90，409.31萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為47.38%、68.03%和58.37%。

        據(jù)中國網(wǎng)報道，公司境外銷售真實(shí)性引證監(jiān)會關(guān)注。三晶股份的光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器及系統(tǒng)等產(chǎn)品主要銷往意大利、荷蘭、西班牙、比利時、澳大利亞、巴西等國家，境外銷售收入占比較高。證監(jiān)會在反饋意見中質(zhì)疑三晶股份的境外銷售真實(shí)性，并要求公司按主要銷售區(qū)域，列表披露主要客戶的名稱和銷售金額，報告期內(nèi)變動較大的說明原因，結(jié)合重要合同、海關(guān)數(shù)據(jù)、出口退稅、出庫單的數(shù)據(jù)說明境外銷售的真實(shí)性。

        公司全球市場占有率相對較低。目前光伏逆變器行業(yè)市場競爭較為充分，競爭格局相對穩(wěn)定。在光伏逆變器行業(yè)，華為、陽光電源(104.990,-0.56,-0.53%)近年來一直處于全球市場前兩名，市場占有率較高;在組串式光伏并網(wǎng)逆變器以及儲能逆變器領(lǐng)域，錦浪科技(133.520,-0.63,-0.47%)、固德威(288.500,-1.05,-0.36%)、古瑞瓦特等出貨量較大，市場占有率相對較高，且與公司存在直接的競爭關(guān)系。公司光伏并網(wǎng)逆變器主要應(yīng)用于戶用、中小工商業(yè)等分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，儲能逆變器及系統(tǒng)主要應(yīng)用于家庭光伏儲能場景。公司整體的出貨規(guī)模相對較小，全球市場占有率相對較低。

擬募集資金12.04億元

        三晶股份是一家專業(yè)從事光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器及系統(tǒng)、電機(jī)驅(qū)動與控制產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，致力于為家庭及工商業(yè)提供光伏發(fā)電、儲電、用電一站式智慧能源管理服務(wù)，為電機(jī)設(shè)備行業(yè)客戶提供驅(qū)動與控制系統(tǒng)解決方案。

        公司控股股東、實(shí)際控制人為盧雪明、幸志剛，兩人已簽署《一致行動協(xié)議》。截至招股說明書簽署日，盧雪明、幸志剛分別持有公司1，766.02萬股、1，418.80萬股的股份，占公司股份總數(shù)的33.37%、26.81%;另外，盧雪明通過晶英薈間接持有公司0.04%的股份并控制晶英薈。二人合計(jì)持有公司60.22%的股份，實(shí)際可支配公司表決權(quán)比例為64.94%。

        三晶股份本次擬向社會公開發(fā)行不超過1，764萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不超過25%，本次發(fā)行不涉及股東公開發(fā)售股份。公司擬募集資金120，402.01萬元，計(jì)劃分別用于三晶新能源年產(chǎn)約47萬臺數(shù)字能源產(chǎn)品與系統(tǒng)智能制造建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、全球營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。

業(yè)績持續(xù)增長

        2019年至2022年，三晶股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為36，189.39萬元、42，617.16萬元、71，568.76萬元、155，101.84萬元，其中主營業(yè)務(wù)收入分別為35，901.52萬元、42，387.14萬元、71，033.24萬元、154，881.43萬元。

        上述同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2，389.14萬元、5，550.00萬元、9，868.89萬元、28，560.76萬元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2，058.74萬元、5，342.76萬元、9，778.16萬元、28，155.68萬元。

        上述同期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1，167.26萬元、5，893.96萬元、11，159.21萬元、25，870.20萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為31，814.59萬元、39，177.49萬元、58，357.69萬元、117，395.83萬元。

        經(jīng)計(jì)算，公司主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為0.89、0.92、0.82、0.76，凈現(xiàn)比分別為0.49、1.06、1.13、0.91。

        國際金融報：毛利率趨勢疑惑

        據(jù)國際金融報報道，公司光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器及系統(tǒng)領(lǐng)域選取固德威、錦浪科技、昱能科技(331.200,-3.16,-0.95%)、禾邁股份(667.000,4.00,0.60%)為同行業(yè)可比公司，電機(jī)驅(qū)動與控制產(chǎn)品領(lǐng)域選取正弦電氣、偉創(chuàng)電氣(23.640,0.44,1.90%)作為同行業(yè)可比公司。

        2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為33.36%、35.37%和36.22%，呈上升趨勢，而同行業(yè)可比公司平均毛利率從2020年到2021年是呈下降趨勢的(2022年未披露)，兩者趨勢相反。

        細(xì)看來說，固德威、偉創(chuàng)電氣、正弦電氣、錦浪科技和昱能科技呈下降趨勢，禾邁股份呈上升趨勢。

        對此，三晶股份解釋：除正弦電氣境外銷售比例較低外，公司及其他同行業(yè)可比公司外銷毛利率均普遍高于內(nèi)銷毛利率，公司外銷占比增幅較大是導(dǎo)致公司整體毛利率上升的主要原因。

外銷收入占比高

        公司光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器及系統(tǒng)等產(chǎn)品主要銷往意大利、荷蘭、西班牙、比利時、澳大利亞、巴西等國家，境外銷售收入占比較高。

        2020年至2022年，公司外銷收入金額分別為20，082.58萬元、48，323.38萬元和90，409.31萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為47.38%、68.03%和58.37%。隨著光伏平價上網(wǎng)在全球各國中的不斷推進(jìn)，以及家庭光儲一體化趨勢的形成，公司未來境外銷售收入有望持續(xù)保持增長。

        受制于復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢，各國的貿(mào)易政策會隨著國際政治形勢的變動和各自國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段而不斷變動，可能導(dǎo)致公司面臨一定的境外經(jīng)營風(fēng)險。其中，反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查等貿(mào)易摩擦是境外經(jīng)營風(fēng)險的主要因素，自2011年以來，歐盟、印度、土耳其等部分國家或地區(qū)存在針對我國出口的光伏組件(未直接針對光伏逆變器)等產(chǎn)品發(fā)起反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查等情形。公司全球化業(yè)務(wù)布局可以增強(qiáng)公司對抗區(qū)域市場波動的能力，分散局部貿(mào)易摩擦風(fēng)險。但未來如果公司境外主要銷售國家或地區(qū)就光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器及系統(tǒng)等產(chǎn)品發(fā)起貿(mào)易摩擦和爭端，或者因政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化出臺不利于公司產(chǎn)品的進(jìn)出口的相關(guān)貿(mào)易及關(guān)稅政策，或者公司在國際貿(mào)易中不能充分掌握和運(yùn)用國際貿(mào)易規(guī)則，將會對公司的境外業(yè)務(wù)開拓和境外市場銷售產(chǎn)生不利影響。

反饋意見問詢境外銷售的真實(shí)性

        2023年1月12日證監(jiān)會披露公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見。反饋意見指出，招股說明書披露，2019年至2021年，公司外銷收入金額分別為12，701.81萬元、20，082.58萬元和48，323.38萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為35.38%、47.38%和68.03%。證監(jiān)會要求公司說明：(1)按主要銷售區(qū)域，列表披露主要客戶的名稱和銷售金額，報告期內(nèi)變動較大的說明原因，結(jié)合重要合同、海關(guān)數(shù)據(jù)、出口退稅、出庫單的數(shù)據(jù)說明境外銷售的真實(shí)性;(2)列表披露不同區(qū)域銷售的主要產(chǎn)品、金額和占比，結(jié)合外銷國家下游產(chǎn)品的情況，分析發(fā)行人銷售價格、數(shù)量變動的合理性;(3)報告期內(nèi)新增、退出客戶的情況及原因;(4)境外銷售模式及流程、主要客戶，進(jìn)一步細(xì)化論證主要進(jìn)口國的有關(guān)進(jìn)口政策、產(chǎn)業(yè)政策等對發(fā)行人產(chǎn)品銷售的影響，進(jìn)口國通類產(chǎn)品的競爭格局。請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。

        據(jù)招股書申報稿，公司境外銷售產(chǎn)品以光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器及系統(tǒng)為主，銷售區(qū)域主要集中在歐洲。根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SolarPowerEurope)統(tǒng)計(jì)，2019-2021年全球新增光伏裝機(jī)容量分別為117.6GW、139.2GW和167.8GW，2020年同比增長19%，2021年同比增長21%。

        招股書稱，歐洲區(qū)域銷售數(shù)量增長趨勢與歐洲光伏裝機(jī)量情況相匹配，符合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，與同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品銷售情況變動趨勢基本一致。

        公司產(chǎn)品在每個國家或區(qū)域的市場價格存在一定差異，定價原則主要是基于產(chǎn)品成本、品牌定位及當(dāng)?shù)厥袌龈偁帒B(tài)勢。

        2019年至2021年，公司境外銷售產(chǎn)品價格變動情況主要受產(chǎn)品型號相關(guān)，不同銷售區(qū)域的市場競爭格局、銷售產(chǎn)品型號與功率范圍等存在差異，因此銷售價格也有所不同。對于儲能逆變器及系統(tǒng)產(chǎn)品，銷售均價變動主要受儲能電池容量變化影響，以歐洲地區(qū)銷售的儲能逆變器及系統(tǒng)為例，2020年，公司儲能產(chǎn)品處于市場開發(fā)階段，銷量較少且未配置儲能電池，因此銷售均價相對較低，2021年與2022年，歐洲家庭光儲市場爆發(fā)，公司銷售儲能產(chǎn)品配置儲能電池容量增加，因此銷售均價大幅提升。綜上，公司主要產(chǎn)品的銷售均價變動具有商業(yè)合理性。

中國網(wǎng)：境外銷售真實(shí)性引證監(jiān)會關(guān)注

        據(jù)中國網(wǎng)報道，在IPO核查中，銷售收入的真實(shí)性、準(zhǔn)確性一直是監(jiān)管問詢重點(diǎn)關(guān)注的問題。三晶股份的境外銷售真實(shí)性引發(fā)證監(jiān)會質(zhì)疑，公司前五大客戶構(gòu)成和銷售金額變化較大也被關(guān)注。

        招股書顯示，三晶股份采用直銷與經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式，建立遍布國內(nèi)主要省市以及全球80多個國家及地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)。2019-2021年及2022年上半年，三晶股份來自直銷模式的收入占比分別為81.40%、69.82%、63.28%和51.45%，來自經(jīng)銷模式的收入占比分別為18.60%、30.18%、36.72%和48.55%。

        分銷售區(qū)域看，三晶股份的光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器及系統(tǒng)等產(chǎn)品主要銷往意大利、荷蘭、西班牙、比利時、澳大利亞、巴西等國家，境外銷售收入占比較高。2019-2021年及2022年上半年，公司外銷收入金額分別為1.27億元、2.01億元、4.83億元和3.99億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為35.38%、47.38%、68.03%和62.45%。

        對此，證監(jiān)會在反饋意見中質(zhì)疑三晶股份的境外銷售真實(shí)性，并要求公司按主要銷售區(qū)域，列表披露主要客戶的名稱和銷售金額，報告期內(nèi)變動較大的說明原因，結(jié)合重要合同、海關(guān)數(shù)據(jù)、出口退稅、出庫單的數(shù)據(jù)說明境外銷售的真實(shí)性。

        除此之外，三晶股份對前五大客戶的銷售收入占比逐年上升。2019-2021年及2022年上半年，公司向前五大客戶銷售金額分別為7009.11萬元、1.29億元、2.75億元和3.77億元，銷售占比分別為19.52%、30.55%、38.72%和59.10%。

        證監(jiān)會認(rèn)為三晶股份前五大客戶構(gòu)成和銷售金額存在較大變化，要求公司說明相關(guān)客戶的基本情況，包括成立時間、主營業(yè)務(wù)和規(guī)模、獲取方式、與公司合作歷史，分析報告期內(nèi)主要客戶構(gòu)成和銷售金額變動的主要原因。

        此外，證監(jiān)會關(guān)注到，三晶股份經(jīng)銷模式前十大客戶中的廣州晶創(chuàng)新能源科技有限公司原地址與公司相同。為此，證監(jiān)會要求三晶股份說明客戶與公司、實(shí)控人、主要股東、董監(jiān)高、其他核心人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

全球市場占有率相對較低

        目前光伏逆變器行業(yè)市場競爭較為充分，競爭格局相對穩(wěn)定。在光伏逆變器行業(yè)，華為、陽光電源近年來一直處于全球市場前兩名，市場占有率較高;在組串式光伏并網(wǎng)逆變器以及儲能逆變器領(lǐng)域，錦浪科技、固德威、古瑞瓦特等出貨量較大，市場占有率相對較高，且與公司存在直接的競爭關(guān)系。

        公司光伏并網(wǎng)逆變器主要應(yīng)用于戶用、中小工商業(yè)等分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，儲能逆變器及系統(tǒng)主要應(yīng)用于家庭光伏儲能場景。公司整體的出貨規(guī)模相對較小，全球市場占有率相對較低。

        行業(yè)龍頭企業(yè)在資金實(shí)力、銷售渠道、客戶資源等方面擁有較大的優(yōu)勢，使得包括公司在內(nèi)的行業(yè)內(nèi)其他廠商面臨一定的市場競爭壓力。若未來一段時間內(nèi)公司不能有效擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和提升品牌影響力，公司將面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。

《電鰻快報》