上世紀(jì)八十年代的蘇聯(lián)，一個(gè)名叫阿列克謝·帕基特諾夫的程序員每天的工作內(nèi)容高度重復(fù)且乏味。百無聊賴的他，決定獨(dú)立開發(fā)一個(gè)電腦小游戲，至少能在上班的時(shí)候有事干。

        經(jīng)過一段時(shí)間的嘗試，1984年6月6日，俄羅斯方塊誕生了。

        這款游戲風(fēng)靡40年，直到現(xiàn)在，依舊在全球擁有無數(shù)擁躉。每年的CTWC錦標(biāo)賽上，緊張刺激而追逐極限的游戲樂趣吸引了最硬核的一批玩家。而俄羅斯方塊也正式拉開了游戲世界的帷幕。

        近40年后，2023年6月5日，蘋果在WWDC全球開發(fā)者大會(huì)上發(fā)布MR頭顯VisionPro。蘋果VisionPro定價(jià)3499美金，將于2024年初上市。行業(yè)測算成本約為1300美元，

        VisionPro是蘋果正式進(jìn)入元宇宙的開始。VisionPro同步推出空間操作系統(tǒng)“VisionOS”，通過語音、眼球追蹤和手勢等實(shí)現(xiàn)人機(jī)交互，在游戲、辦公、居家等場景的應(yīng)用都有較大的想象空間。游戲方面的應(yīng)用尤其值得關(guān)注。VisionPro提供100多款A(yù)ppleArcade游戲，并持續(xù)引入基于Unity開發(fā)的游戲和應(yīng)用。

        開源證券認(rèn)為，內(nèi)容生態(tài)將成為MR設(shè)備最終核心競爭力的支撐，蘋果及一眾MR設(shè)備供應(yīng)商迫切需要與擁有優(yōu)質(zhì)3D游戲庫、影視體育媒體的資源方緊密合作，尋找硬件、軟件、內(nèi)容三方最佳適配的業(yè)務(wù)模式，提供娛樂、工作、通訊的全方位升級體驗(yàn)，MR產(chǎn)業(yè)方能蓬勃發(fā)展，迎來上升通道。

        VisionPro的發(fā)布再次引發(fā)市場對于游戲板塊的關(guān)注。年初以來，游戲行業(yè)好消息不斷。消費(fèi)復(fù)蘇+本土游戲出海+AIGC驅(qū)動(dòng)降本創(chuàng)新多重利好因素疊加。隨著經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)市場復(fù)蘇、大廠重磅作品獲得版號并推動(dòng)上線，游戲市場供需有望產(chǎn)生共振、迎來反彈，游戲公司2023年業(yè)績釋放或可期。

        此外，游戲出海文化使命增強(qiáng)，隨著政策鼓勵(lì)推動(dòng)、頭部廠商布局、新興市場崛起，未來或有一定空間。

        今年以來，中證動(dòng)漫游戲指數(shù)(930901.CSI)上漲近100%(截至2023/6/6)，同期上證指數(shù)上漲3.43%，游戲ETF屢次盤中漲停。在今年市場整體震蕩的環(huán)境中，表現(xiàn)十分亮眼。

        人工智能變革，游戲深度受益

        2000年以前，游戲行業(yè)仍然是游戲機(jī)的時(shí)代。特別是任天堂發(fā)布的紅白機(jī)，誕生了不少經(jīng)典的游戲，如《魂斗羅》、《坦克大戰(zhàn)》等。

        2000年后，個(gè)人電腦以及網(wǎng)吧在國內(nèi)逐漸普及，PC端游戲迅速發(fā)展。《紅色警戒》、《傳奇》、《DotA》、《英雄聯(lián)盟》等，這個(gè)階段游戲的玩法開始百花齊放。

        2010年起，隨著移動(dòng)生態(tài)的完善，手游走入大眾視野。從休閑類的《水果忍者》、《憤怒的小鳥》，到近年來國產(chǎn)手游《王者榮耀》、《陰陽師》、《原神》等相繼上線和部分手游的出海趨勢，國產(chǎn)游戲強(qiáng)勢崛起。

        劃時(shí)代的變革發(fā)生在最近。去年底開始，Chatgpt橫空出世，標(biāo)志著大模型AI時(shí)代的到來。游戲行業(yè)的許多邏輯，可能正在發(fā)生翻天覆地的變化。

        AI繪圖替代美術(shù)外包等可以明顯降本增效。一些上市公司已將AIGC工具和技術(shù)應(yīng)用在游戲研發(fā)的美術(shù)、代碼、場景建模、智能NPC等方面，使得游戲開發(fā)時(shí)間得到優(yōu)化，游戲角色活動(dòng)更加流暢，AI互動(dòng)和游戲結(jié)合的玩法將增強(qiáng)用戶體驗(yàn)感。

        除此之外，AIGC豐富游戲內(nèi)容、增強(qiáng)交互性，結(jié)合游戲本身成熟的付費(fèi)模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長等方面驅(qū)動(dòng)游戲行業(yè)收入增長。

        AI作為先進(jìn)的生產(chǎn)力工具，有助于傳媒行業(yè)內(nèi)容生產(chǎn)的降本增效，未來有望擴(kuò)散至互聯(lián)網(wǎng)全行業(yè)。其中，游戲作為生產(chǎn)制作工業(yè)化程度最高的內(nèi)容形式，AI助力降本增效的落地速度較快。目前，國內(nèi)外多個(gè)頭部游戲研發(fā)廠商均已在游戲的研發(fā)、發(fā)行流程中使用AI工具。

        AI除了推升生產(chǎn)力邊界，也有望推動(dòng)人機(jī)交互方式的升級。從iPhone引領(lǐng)的智能手機(jī)“多點(diǎn)觸控”手勢交互，演進(jìn)為類ChatGPT的自然語言交互。類比于智能手機(jī)之后的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，交互方式的變革有望孵化全新的下游游戲行業(yè)應(yīng)用生態(tài)，因此C端應(yīng)用的落地和破圈是AI浪潮的重要節(jié)點(diǎn)。

        某種意義上，游戲的發(fā)展和演繹也推動(dòng)了AI技術(shù)的發(fā)展。游戲能夠提供海量的訓(xùn)練數(shù)據(jù)。一旦訓(xùn)練成型，AI具有很好的可復(fù)制性。例如，訓(xùn)練一個(gè)3D建模模型并讓其做各種動(dòng)作可能需要幾周甚至幾個(gè)月的時(shí)間。但是一旦模型訓(xùn)練成型，它的數(shù)據(jù)可以立即復(fù)制到全球的每臺(tái)電腦上，設(shè)計(jì)師就可以使用已經(jīng)訓(xùn)練好的成熟模型來制作他們的3D人物。

        這種方法可以為游戲行業(yè)帶來巨大的成本效益。游戲行業(yè)本質(zhì)上是內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的，通過AI的方式實(shí)現(xiàn)成本效益會(huì)產(chǎn)生更多供應(yīng)，制造更多、更精良、更宏大、包含更多內(nèi)容的游戲，從而創(chuàng)造出更高品質(zhì)的游戲。這對于整個(gè)游戲行業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)整個(gè)游戲行業(yè)的進(jìn)一步收入提升非常有利。

        版號常態(tài)化發(fā)放，基本面修復(fù)預(yù)期強(qiáng)

        游戲行業(yè)本質(zhì)上屬于內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的文化傳媒類行業(yè)，且可能對青少年的成長產(chǎn)生比較大的影響，甚至刺激他們出現(xiàn)不理性的消費(fèi)行為。近年來，國家通過發(fā)行版號限制游戲的發(fā)行。2022全年未發(fā)行游戲版號。

        今年2月，新華社發(fā)文《別忽視游戲行業(yè)的科技價(jià)值》，表示隨著游戲科技不斷發(fā)展，相關(guān)科技的運(yùn)用早已突破游戲行業(yè)本身，在AI、VR等諸多領(lǐng)域也已產(chǎn)生作用。作為復(fù)合型的文化內(nèi)容產(chǎn)品，游戲既有天然的文化屬性，也有著深厚的科技屬性。

        游戲行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管狀態(tài)已有邊際改善。過去幾年，我國一直強(qiáng)調(diào)游戲行業(yè)的未成年人保護(hù)。從成效來看，根據(jù)去年發(fā)布的《2022中國游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護(hù)進(jìn)展報(bào)告》，超七成未成年人每周游戲時(shí)長在3小時(shí)以內(nèi);近三成未成年人游戲充值減少;游戲企業(yè)防沉迷系統(tǒng)覆蓋九成以上未成年人游戲用戶。

        截至5月底，2023年至今，每月的游戲版號發(fā)行數(shù)量均保持在85個(gè)以上，累計(jì)版號發(fā)放數(shù)量已經(jīng)達(dá)到433個(gè)。同比來看，2022年全年共有512款游戲過審，今年前5個(gè)月累計(jì)過審游戲數(shù)量已達(dá)去年全年的八成以上。

        2022年4月以來，國家新聞出版署已公布了11批國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲信息，共有815款國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲獲得版號，另有71款進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲拿到版號。4月發(fā)放的版號是今年第四批國產(chǎn)游戲版號，共86款游戲獲批，與3月份持平。

        新游戲產(chǎn)品上線期，市場關(guān)注度高。目前，國內(nèi)與海外儲(chǔ)備產(chǎn)品題材豐富、品類多元，各公司儲(chǔ)備的自研產(chǎn)品和代理產(chǎn)品均在穩(wěn)步推進(jìn)中。各游戲公司在經(jīng)歷了前期的戰(zhàn)略發(fā)展后，已經(jīng)積累了大量精品項(xiàng)目，隨著游戲版號恢復(fù)發(fā)放，新游有望加速上線，推動(dòng)游戲公司業(yè)績的持續(xù)釋放。

        社會(huì)逐漸認(rèn)識(shí)到，游戲行業(yè)不僅僅是提供娛樂方式，也是一個(gè)很好的出口產(chǎn)品，甚至可以成為文化載體。越來越多的國產(chǎn)游戲的成功出海，國內(nèi)優(yōu)秀IP走向海外，也許可以成為大眾文化載體，傳播中國文化和理念。此外，游戲出海還能創(chuàng)造外匯收入。政策的風(fēng)向也在逐漸轉(zhuǎn)變。

        行業(yè)趨勢：精品化，差異化

        游戲供給和銷售收入急劇擴(kuò)大，游戲質(zhì)量精品化。從供給側(cè)來看，國內(nèi)游戲行業(yè)誕生了很多優(yōu)秀的本土公司，過去十年游戲廠商數(shù)量增加了70倍。從銷售收入來看，2011年國內(nèi)游戲銷售收入只有約440多億元人民幣， 2022年已上漲到2,700億元人民幣。這是一個(gè)非常具備成長性的市場。

        在市場的快速發(fā)展過程中，國內(nèi)游戲廠商不僅在數(shù)量上增加了，更重要的是游戲質(zhì)量的精品化。比如某些頭部廠商的Mobile類游戲，每年的收入達(dá)百億元的規(guī)模。游戲技術(shù)的進(jìn)步日新月異。

        用戶人均付費(fèi)金額提升。正版意識(shí)加強(qiáng)，付費(fèi)模式改進(jìn)，國內(nèi)玩家人均在游戲上花費(fèi)的金額不斷增加。在游戲市場規(guī)模達(dá)到2700億元人民幣后，玩家數(shù)量大約在6.5億到7億人之間，人均在游戲上花費(fèi)的金額也達(dá)到了約350元人民幣。

        與美國和日本等海外市場相比，以往國內(nèi)玩家人均在游戲上的花銷有限，但由于人口眾多，這部分市場潛力巨大，并且付費(fèi)能力也在快速提升。

        國產(chǎn)游戲廠商差異化發(fā)展。國內(nèi)游戲公司在移動(dòng)游戲市場中占據(jù)了差異化地位，游戲出海前景廣闊。以日本市場為例，國盛證券數(shù)據(jù)顯示，日本是中國手游出海的重要市場，2019-2022年，日本市場收入前100的手游中，來自中國發(fā)行商的手游數(shù)量從2019年的23個(gè)增至2022年的35個(gè)，其中8款為4X策略手游。

        后市展望：估值較高，可逢調(diào)整布局

        全年來看，國內(nèi)眾多頭部游戲公司均取得版號，游戲新產(chǎn)品周期開啟，和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)下，已經(jīng)開始走入持續(xù)的修復(fù)，游戲公司盈利端預(yù)計(jì)將逐步企穩(wěn)。主流游戲上市公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，且這此產(chǎn)品多經(jīng)歷過2022年降本增效的篩選，預(yù)計(jì)具有較好的商業(yè)化能力，有望在相繼上線后提供盈利增長的動(dòng)力。

        不過今年以來，在版號發(fā)放、人工智能等多重利好催化下，游戲板塊估值上升較快，累計(jì)漲幅過大市場籌碼或有松動(dòng)的跡象，部分資金有獲利了結(jié)的需求。由于行業(yè)基本面改善仍需一段時(shí)間，短期依然需警惕板塊高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

        另一方面，AIGC的發(fā)展依然處于早期階段，真正落地體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表之中尚需時(shí)日，現(xiàn)階段更是預(yù)期的交易。新產(chǎn)品窗口期業(yè)績靜待兌現(xiàn)，短期數(shù)據(jù)表現(xiàn)承壓。建議投資者可以逢調(diào)整布局，謹(jǐn)慎追高。

        注：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

《電鰻快報(bào)》