工業(yè)是國民經濟的主體和建設現(xiàn)代化經濟體系的主要著力點，工業(yè)競爭力也是國家競爭力的重要體現(xiàn)，但近年來，隨著全球以大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網、移動互聯(lián)網和人工智能等為代表的新一代信息技術與運營技術加速融合，工業(yè)信息安全威脅也日趨嚴峻。

　　關鍵基礎設施領域工業(yè)信息安全事件頻發(fā)、國家級網絡空間博弈不斷升級以及多國在政府政策和資金層面的支持，進一步催化了全球工業(yè)信息安全行業(yè)的快速發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球工業(yè)信息安全市場規(guī)模超過200億美元。

　　其中，一家專注于工業(yè)控制信息安全領域的企業(yè)，珠海市鴻瑞信息技術股份有限公司（下稱“珠海鴻瑞”）在此前向北交所遞交了IPO申請，擬登陸二級市場進行募資。

　　近期，公司收到了北交所下發(fā)的第二輪問詢函，但從賬面來看，珠海鴻瑞似乎并不“差錢”，但從公司近幾年大幅波動的營收和凈利規(guī)模，以及持續(xù)下滑的毛利率水平來看，公司未來發(fā)展尚不明朗。

　　三度更換保薦商

　　根據(jù)招股書，此次遞表北交所，公司的保薦機構為東方證券，但如果將時間線拉長來看，公司一路以來合作的券商在頻頻更換。

　　2016年9月2日，珠海鴻瑞在新三板掛牌，彼時公司的主辦券商為國融證券股份有限公司。

　　而到了2020年12月，也就是珠海鴻瑞首次闖關IPO，試圖登陸深交所創(chuàng)業(yè)板時，一開始其合作的保薦機構為廣發(fā)證券，后將保薦機構更換為中天國富。不過在經歷了三次問詢，歷時一年多之后，公司在2022年2月作出主動撤單的決定，其創(chuàng)業(yè)板IPO之旅也戛然而止。

　　而此次遞表北交所，公司又將保薦機構更換為東方證券，而在屢次更換保薦機構的同時，公司也多次出現(xiàn)信息披露不一致的情況。

　　以2020年為例，公司將銷售商品收入的營業(yè)成本由5610.26萬元調整至5608.59萬元，減少了1.67萬元，同時，將提供勞務收入的營業(yè)成本調增了1.67萬元。

　　而對于頻頻更換保薦商以及多次出現(xiàn)數(shù)據(jù)不一致和調整的問題，后續(xù)預計需要公司和保薦機構進一步作出合理的解釋。

　　此次闖關北交所，公司擬募集資金規(guī)模為1.83億元，計劃分別投入高性能國產化工控網絡隔離裝置研發(fā)項目、綜合型國產化工控加密網關和模塊研發(fā)項目以及國產化工控運維安全審計裝置研發(fā)項目。

　　不過，從招股書內披露的賬面數(shù)據(jù)來看，珠海鴻瑞似乎并不差錢。

　　截至2020年末、2021年末、2022年末和2023年6月末（下稱“報告期”），珠海鴻瑞的流動資產分別為2.83億元、2.57億元、3.16億元及3.21億元，分別占當期資產總額的83.16%、83.14%、86.3%及86.73%。

　　同期，公司的貨幣資金金額分別為1.1億元、1.43億元、1.92億元及2.05億元，分別占當期資產總額的38.3%、46.07%、52.36%及55.35%，也就是說，公司目前賬面上超五成的資產為貨幣資金。

　　毛利率持續(xù)下滑

　　具體來看，珠海鴻瑞是一家專注于工業(yè)控制信息安全領域的企業(yè)，主要從事工業(yè)控制信息安全技術軟件、硬件產品的開發(fā)與銷售，以及為客戶提供工業(yè)控制信息安全技術綜合應用的解決方案、技術支持和后續(xù)服務等。

　　但從招股書中披露的數(shù)據(jù)來看，公司近幾年的發(fā)展狀況并不樂觀。

　　報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.36億元、1.78億元、1.46億元及0.77億元，出現(xiàn)大幅波動，其中，2022年公司營收同比下滑18.40%。

　　同期，公司凈利潤分別為4525.78萬元、5141.43萬元、2598.56萬元及1973.47萬元，2022年凈利潤規(guī)模同比下滑49.46%。

　　對于2022年公司營收和凈利規(guī)模的同步下滑，公司解釋稱，一是部分項目安裝調試及驗收進度延緩；二是主要客戶2020年和2021年招投標批次減少；三是單向網絡隔離裝置等高毛利率產品銷售下降、客戶價格約束等因素導致毛利率下滑。

　　但除了營收和凈利出現(xiàn)大幅度波動之外，珠海鴻瑞在報告期內的毛利率也出現(xiàn)持續(xù)下降。

　　招股書顯示，2020年至2022年，公司產品綜合毛利率分別為58.17%、53.88%、43.94%，大幅下滑，在2023年毛利率水平雖然回升至44.11%，但幅度相對微弱。

　　另外，按照產品劃分來看，珠海鴻瑞目前主要擁有網絡安全隔離類產品、加密認證類產品、網絡安全審計類產品、網絡安全服務及其他產品。

　　其中，2021年-2023年，公司主要產品的其中兩類，即網絡安全隔離類產品和網絡安全審計類產品的毛利率均出現(xiàn)持續(xù)下滑，網絡安全隔離類產品毛利率由2021年的72.62%下滑至2023年的58.11%，網絡安全審計類產品毛利率由56.42%下降至46.36%。

　　并且根據(jù)招股書，同期，公司的核心產品單向網絡隔離裝置的銷量分別為2870臺、1524臺和982臺，呈大幅下降趨勢。

　　對此，公司稱主要系該類產品為電力系統(tǒng)較早部署的產品之一，2019年該類產品統(tǒng)一進行部署升級，隨著升級階段性完成，下游客戶需求有所放緩。

　　非電力行業(yè)業(yè)務拓展緩慢

　　對于珠海鴻瑞來說，來自電力行業(yè)的收入構成了公司營收的主要來源，2021年-2023年，電力行業(yè)為公司貢獻的收入分別為1.71億元、1.39億元和1.87億元，占比分別為95.61%、95.30%和95.68%。

　　而在意識到原有業(yè)務持續(xù)承壓的同時，珠海鴻瑞試圖開拓電力行業(yè)之外的業(yè)務，打造新的業(yè)績增長極。正如招股書中提到的，近幾年公司正在開拓石油石化、軌道交通、水務環(huán)保等其他通用工業(yè)控制信息安全領域。

　　但情況并不樂觀，招股書顯示，2021年-2023年，公司來自非電子行業(yè)收入分別為782.67萬元、683.70萬元和844.72萬元，占比分別為4.39%、4.70%和4.32%，可見目前非電子行業(yè)的收入對于公司營收的貢獻依舊非常微弱，距離成為公司另一業(yè)績增長極的道路依舊漫長。

　　并且，由于公司在非電力行業(yè)起步較晚，相關的銷售渠道尚需完善，若公司的未來拓展策略、營銷服務等不能很好適應并引導客戶需求，將面臨較大的新行業(yè)市場開拓的風險。

　　另外，作為一家主營軟件開發(fā)和銷售的企業(yè)來說，研發(fā)實力和投入是能夠持續(xù)打造企業(yè)競爭力的根本保障，在招股書中，珠海鴻瑞也強調公司高度重視研發(fā)投入，報告期內持續(xù)擴大研發(fā)支出，各期研發(fā)費用的金額分別為1812.16萬元、2002.02萬元、2046.26萬元和826.46萬元，占營業(yè)收入的比例分別為13.35%、11.22%、14.06%和10.75%。

　　但IPO日報發(fā)現(xiàn)，對比同行來看，公司的研發(fā)費用率與同行尚存在一定的差距，報告期內，同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率均值分別為15.94%、15.60%、16.14%及24.96%。

《電鰻快報》