水井坊要約收購: 一場即將開席的“套利”盛宴?

    2018-08-08 02:45 | 來源:未知 | 作者:未知 | [產業] | 阅读:0 字號變大| 字號變小


    水井坊(52430,-001,-002%)(600779)聲勢浩大的要約收購即將進入最后期限!本次要約收購期限截至8月11日。從明天起在屆滿前的3個交易日(即8月8、9、10日)內,預受股東不得撤回其對要約的接



    水井坊
    (52.430, -0.01, -0.02%)(600779)聲勢浩大的要約收購即將進入最后期限!本次要約收購期限截至8月11日。從明天起在屆滿前的3個交易日(即8月8、9、10日)內,預受股東不得撤回其對要約的接受。

      根據公司公告,由于實施利潤分配除權影響,最新要約收購對價由62元/股調整為61.38元/股。相對于8月7日水井坊52.44元的收盤價,要約部分可套利空間高達17.05%。

      在冷風凄雨的A股市場上,短期內有如此幅度的套利空間,算相當可觀的了!

      但問題可能并不像看起來那么簡單,接下來交子財經(ggcc_x)帶你分析一下這次套利的機會和風險在哪里?

      2018年7月10日,水井坊接到公司實際控制人Diageo Plc的全資間接子公司GMIHL(“收購人”)發來的《要約收購報告書》,收購人擬以要約收購方式,向除水井坊集團及Diageo Highlands Holding B.V.以外的其他股東發出收購其所持公司部分股份的要約。收購人本次要約收購股份數量為9912.78萬股,占公司總股本的20.29%,要約收購的價格為62.00元/股。

      要約期滿后,若預受要約股份的數量少于或等于本次預定收購數99,127,820股,則GMIHL按照收購要約約定的條件購買被股東預受的股份;預受要約股份的數量超過收購數量時,GMIHL則按照同等比例收購預受要約的股份。計算公式如下:GMIHL從每個預受要約股東處購買的股份數量=該股東預受要約的股份數×(99,127,820股÷要約期間所有股東預受要約的股份總數)。余下股份解除臨時保管,不予收購。上述計算公式可以用“配售”予以理解。

      按照目前的態勢,帆哥認為,接下來有以下三種可能:

      1、水井坊股價在未來三天迅速達到或超過61.38元/股,大部分股份持有者在最后時刻放棄預受要約。基本沒有短期套利空間。

      2、水井坊股價在未來三天,尤其是最后截止時間前距離61.38元仍有較大的套利空間,大部分會選擇預受要約,參與短期套利的投資者積極性較強。

      3、水井坊股價在未來三天,尤其是最后截止時間前距離61.38元僅有較小的空間,大部分投資者會選擇預受要約,但參與短期套利的投資者積極性較弱。

      最復雜的就是第3種。

      其實對套利空間大小的理解,主要取決于投資者的買入成本、“配售”比例以及持股周期。是否參與短期套利?關鍵之處在這里:一方面要考慮套利空間的大小,另一方面要考慮接受要約的股份比例會是多少?要約比例同時也決定了你未能要約部分的比例,這其實也就決定了“風險敞口”的問題。

      假設在投資者買入股票的成本即為目前的52.44元,17.05%的套利空間仍相當可觀,預計此時理性投資者會選擇接受預約。這個比例能有多大呢?

    帝亞吉歐持有水井坊集團100%股權,水井坊集團持有上市公司水井坊39.71%股份,加上部分投資者信息不對稱、不理解或者忘記回購的因素,假設持有公司總股本50%的投資者預受要約。此時,預受要約的股份就要參與“配售”,最終能達成的“配售”比例(20.19%÷50%),也就是投資者手中約有四成的股份將成功被要約收購,這部分股份套利17.05%,要約結束之時,投資者賬面總收益為17.05%*0.4=6.82%。但復牌交易之后,六成股份將不予收購,這部分股票市值即是復牌交易之后的“風險敞口”。復牌之時,投資者此時“短期套利”較大(總收益6.82%),但公司股票短期拋壓預計也會較大,未能要約的六成股份只要跌幅不超過11.37%(6.82%÷0.6),投資者就將獲利。

      在接下來最后三天的要約收購期限,二級市場預計還會波動,博弈的“盤口”也會隨時變化,但計算方法和思考路勁大致如此。(本文僅為技術帖,不作為投資參考)

      以上計算方法和考慮主要針對短期套利的投資者,如果您看好公司價值,并打算長期持有,買入后,不管“配售”比例是多少,只須要約部分有套利空間就行,那也就沒有必要計較短期的得失了。畢竟愿意給出明顯高出市場的要約價格,至少在大股東眼里,公司價值中樞長期來看是在上移。當然,你也可以理解短期有“泡沫”,這就另當別論了哈。

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