《號外財(cái)經(jīng)》文/ 楊力

　　1月15日，山鷹紙業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約人民幣33.8億元左右，同比增加68%左右；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約人民幣27.6億元左右，同比增加38%左右。

　　山鷹紙業(yè)在公告中稱，公司2018年業(yè)績預(yù)增主要是由于2017年10月24日收購NordicPaperHoldingAB（以下簡稱“北歐紙業(yè)”）和2018年1月1日收購福建省聯(lián)盛紙業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡稱“聯(lián)盛紙業(yè)”）導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍發(fā)生變化，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)增量凈利潤約人民幣63000萬元。

　　另外，該公司于2018年9月完成對VersoWickliffeLLC(后更名為PhoenixPaperWickliffeLLC,以下簡稱“鳳凰紙業(yè)”）100%股份的收購，由于收購對價(jià)低于其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，增加歸屬于上市公司股東的凈利潤約為36000萬元左右。

　　此外，該公司業(yè)績大幅增長也受益于公司內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、智能制造應(yīng)用與運(yùn)營效率的持續(xù)提升，以及國家產(chǎn)業(yè)政策及市場需求的持續(xù)維好，公司主營業(yè)務(wù)利潤較上年同期實(shí)現(xiàn)較大增長。

　　營收凈利潤現(xiàn)金流同時(shí)增長

　　事實(shí)上，《號外財(cái)經(jīng)》從該公司2018年三季度報(bào)告中了解到，山鷹紙業(yè)在凈利潤增長的同時(shí)，其營業(yè)收入和現(xiàn)金流也實(shí)現(xiàn)了同步增長。2018年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)扣非前和扣非后的凈利潤分別為23.2-19.4億元，同比分別增長了61.94%和38.12%；同期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入179.4億元，同比增長了44.85%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為32.7億元，同比增長了463.2%。

　　另外，山鷹紙業(yè)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.48%，比年初增加了4.7個(gè)百分點(diǎn)。截至2018年9月末，該公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為120.6億元，同比增加了16.35%。

　　山鷹紙業(yè)2018年中報(bào)顯示，該公司是目前國內(nèi)唯一集再生纖維回收、包裝原紙生產(chǎn)、紙板、紙箱生產(chǎn)制造、物流于一體的紙業(yè)集團(tuán)企業(yè)。

　　按行業(yè)劃分，該公司的主營業(yè)務(wù)包括造紙、包裝和貿(mào)易，其中，2018年上半年，來自造紙業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比為79.8%，來自包裝業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比為17.6%，來自貿(mào)易的營業(yè)收入占比為1.6%。

　　在毛利率上，2018年上半年，該公司造紙業(yè)務(wù)的毛利率為26.06%，同比增長了1.13個(gè)百分點(diǎn)；包裝業(yè)務(wù)的毛利率為11.55%，同比減少了2.61個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易的毛利率為0.53%，同比減少了4.19個(gè)百分點(diǎn)。

　　研究機(jī)構(gòu)給出積極評級

　　在山鷹造紙發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告后，申萬宏源和華泰證券發(fā)布了該公司的研究報(bào)告，并給出了“買入”和“增持”評級。

　　申萬宏源認(rèn)為山鷹紙業(yè)的龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)，逆行業(yè)之勢。首先，受中美貿(mào)易摩擦及社零額增速低迷影響，卓創(chuàng)資訊顯示，箱板瓦楞紙行業(yè)總產(chǎn)量在2018年第四季度環(huán)比下滑了8.8%，而該公司逆行業(yè)之勢，憑借龍頭優(yōu)勢，2018年第四季度銷量環(huán)比提升。其次，2018年5月起，國內(nèi)海關(guān)對美廢進(jìn)口實(shí)行100%開箱、掏箱檢查，美廢入關(guān)量在2018年第二季度和第三季度有所下滑，導(dǎo)致該公司2018年第三季度外廢用量比例有所下滑。2018年第四季度前期采購?fù)鈴U逐步通關(guān)，其中美國以外的廢紙關(guān)稅政策不變，外廢比例提升帶來第四季度成本改善。最后，山鷹紙業(yè)2018年初并表聯(lián)盛紙業(yè)（對應(yīng)箱板瓦楞紙產(chǎn)能105萬噸），聯(lián)盛紙業(yè)管理效率逐步提升，外廢比例也將逐季提升，預(yù)計(jì)聯(lián)盛紙業(yè)2018年實(shí)現(xiàn)利潤4億元，2018年下半年盈利明顯改善。此外，折價(jià)收購 Verso Wickliffe LLC100%股權(quán)，山鷹紙業(yè)的全球一體化進(jìn)一步推進(jìn)。

　　華泰證券認(rèn)為，山鷹紙業(yè)作為廢紙系龍頭，在產(chǎn)能、成本等方面優(yōu)勢突出。該公司收購鳳凰紙業(yè)帶來約3.6億元營業(yè)外收入，使得業(yè)績整體表現(xiàn)超出了此前預(yù)期。

　　2019年年初以來的10個(gè)交易日，山鷹紙業(yè)的股價(jià)上漲了5.13%，同期所屬行業(yè)板塊上漲了4.37%，同期大盤下跌了3.07%。

《電鰻快報(bào)》